Hamilton Street Wall: O que eles nunca te disseram

Um musical recente sobre Alexander Hamilton, o primeiro secretário do Tesouro dos EUA, prestou ao país um serviço valioso. Ele destacou uma história fundamental da fundação dos Estados Unidos como pertencente a toda a nação, não apenas aos nativos ou aos brancos de 30% (projetados em 20% em breve). O enorme sucesso da produção em termos de elogios e execução mostra quão bem-vinda é a conquista de Lin-Manuel Miranda e quão rara.

Hamilton deixa muito de fora, no entanto, devido a restrições de tempo e às limitações da hagiografia. Alexander Hamilton colocou as finanças do país em um curso forte. Ele fundou o Tesouro, o primeiro banco central (de curta duração) e, para todos os efeitos, Wall Street. É difícil imaginar os EUA como um centro próspero do comércio global em 1850, 1950 ou 2017, se Hamilton tivesse entrado no caminho de Yorktown.

Ele não é apenas responsável pelas partes orgulhosas da história financeira do país. Wall Street tem uma história de fortes explosões, seguidas inevitavelmente por bustos e de fugir com o dinheiro das pessoas comuns. Frequentemente, ele tem relações estreitas com centros de poder político, através dos quais informações privilegiadas fluem talvez com muita facilidade. Essas descrições caracterizaram tanto os dias de Wall Street nos Hamilton quanto os de Wall Street dos anos 1920 ou 2000. (Para leitura relacionada, consulte: Wall Street History. )

Dois incidentes se destacam. Enquanto ele formulava o famoso plano de "financiamento e suposição", financiadores e políticos próximos a Hamilton - pessoal e geograficamente - compravam montes de dívidas da era da guerra, que o mercado considerava lixo. Os fazendeiros e soldados que venderam essas notas não sabiam, como o círculo de Hamilton sabia, que o Tesouro os resgataria a todo valor. Logo depois, o pânico financeiro ocorreu porque Hamilton frustrou o plano de um ex-colega, que ele considerou uma ameaça ao sistema financeiro cuidadosamente criado do país jovem.

Hamilton foi o primeiro líder mais influente de Wall Street. Ele merece grande parte do crédito por dois séculos de prosperidade nacional, mas também estabeleceu precedentes tristes e familiares.

O Banco de Nova York

Em 25 de novembro de 1783, dia da evacuação, os comandantes britânicos retiraram suas tropas de Manhattan junto com cerca de 30.000 refugiados leais que fugiram da luta no interior do estado. Um artilheiro britânico deu o último tiro da guerra quando seu navio passou por multidões de ex-colonizadores, mas não atingiu ninguém.

Os nova-iorquinos, recém-livres da ocupação britânica e dotados de um excelente porto, estavam perfeitamente posicionados para o comércio, mas quase não tinham acesso ao financiamento. Os britânicos e seus apoiadores levaram a maior parte do ouro e da prata da cidade. O Continental, o papel-moeda emitido pelo governo revolucionário, havia sido inflado no esquecimento em 1780, de modo que foram necessários 400 dólares continentais para comprar um dólar de prata. Em 1781, havia parado de circular inteiramente como dinheiro. As moedas do estado mantinham-se um pouco melhor; portanto, os colonos usavam uma sacola de moedas privadas e moedas estrangeiras (oito peças espanholas eram as favoritas). Enquanto isso, o único banco da América do Norte ficava a 160 quilômetros de distância, na Filadélfia.

Em março de 1784, Hamilton reuniu um grupo de partidários e revolucionários em um café na esquina de Wall Street e Water Street para fundar o primeiro banco da cidade, o Bank of New York. (A cafeteria ficava a uma quadra do mercado de escravos da cidade, um lugar que Hamilton tinha conexões mais próximas do que Hamilton permite.) Esse banco financiaria os comerciantes da cidade, salvaguardava os depósitos dos pais fundadores - Thomas Jefferson era uma exceção reveladora - e facilitar outros esquemas de Hamilton de uma cidade industrial planejada em Nova Jersey.

Hamilton propôs o Banco dos Estados Unidos em 1790 e foi aberto na Filadélfia no ano seguinte. Em abril de 1792, abriu uma filial em Nova York, o segundo banco de Wall Street. Nos oito anos entre a abertura desses dois bancos, dois dos escândalos formativos de Wall Street ocorrerão. Nos dois casos, Hamilton estava na frente e no centro, garantindo que seus planos para uma nação próspera e responsável fiscalmente não saíssem dos trilhos - independentemente do dano colateral.

Nunca assuma

A pedra angular do plano de Hamilton para garantir a credibilidade americana - e o assunto de uma batalha de rap entre o protagonista de Hamilton e Thomas Jefferson - era "financiamento e suposição". Segundo a proposta, apresentada por Hamilton em 1790, o governo federal honraria as dívidas do país pelo valor de face. Controversamente, ele não apenas financiaria as dívidas do sindicato, que Hamilton estimou em US $ 54 milhões, mas também assumiu as obrigações de cada estado (Hamilton as estimou em US $ 25 milhões, mas o Congresso concordou em US $ 21, 5 milhões).

Seu ponto de vista era "quando o crédito de um país é de alguma forma questionável, ele nunca deixa de dar um prêmio extravagante, de uma forma ou de outra, a todos os empréstimos que tem ocasião de fazer". Em outras palavras, os EUA sempre pagariam altas taxas de juros se não se estabelecessem como merecedores de crédito desde o início.

Poucos na época viram essa política chegar. A moeda continental de guerra, que em teoria poderia ser resgatada por dinheiro duro quando foi emitida pela primeira vez, havia se tornado inútil. Outras dívidas do governo, como as notas promissórias que o exército pagava para recrutas e agricultores, ainda tinham algum valor, mas trocaram de mãos por uma fração do que foi prometido. Essas notas seriam substituídas por títulos do Tesouro no par. Os continentes foram resgatados apenas com 1% do valor nominal, mas isso foi muito mais do que o esperado.

Os céticos observaram a misteriosa previsão exibida neste momento pelos comerciantes de Wall Street, cuja calma e cooperação com a qual Hamilton confiaria quando ele puxasse o preço da dívida do governo várias vezes durante a noite. Os membros do Congresso, cujos votos Hamilton precisaria aprovar as quatro leis de 1790 que realizavam seu plano, também pareciam saber que o mercado estava desvalorizando severamente os títulos do governo. (Naqueles dias, o Congresso se reunia em Wall Street, no Federal Hall.)

No final de 1789, exatamente duas semanas antes de Hamilton enviar seu "Relatório relativo a uma provisão para apoio ao crédito público" ao Congresso, 70 comerciantes de Manhattan possuíam cerca de US $ 2, 7 milhões em dívidas estatais. Em março de 1790, depois que o plano se tornou público, um veterano da Guerra Revolucionária escreveu sobre as relações de seus amigos com os especuladores: "Qual foi o incentivo quando eles ofereceram seu papel à venda? Esse governo nunca seria capaz de pagá-lo e que era não vale mais que 2s por 20s. Essa era a linguagem de todos os compradores ".

Visão de Howard Wachtel

Howard Wachtel, professor emérito de economia da American University, cita essa carta ao Massachusetts Centinel em sua história de Wall Street em 2003, "Street of Dreams - Boulevard of Broken Hearts" (a música do Green Day saiu mais tarde). Ele também avalia as apostas que os congressistas acumularam em dívidas federais e estaduais, mesmo que, "com grande solenidade", proferiram discursos pedindo aos colegas parlamentares que votassem no financiamento e na suposição. Abaixo estão alguns exemplos da Câmara dos Deputados:

• George Clymer, Pensilvânia em geral, US $ 12.500
• Roger Sherman e Jeremiah Wadsworth, Connecticut em geral - US $ 29.500
• Elbridge Gerry, Massachusetts, terceiro - $ 49.000
• Elias Boudinot, Nova Jersey em geral - US $ 49.500

Falando com a Investopedia por telefone, Wachtel fez a pergunta óbvia: "Quero dizer, como isso poderia ter acontecido sem a passagem de informações? Não havia leis contra isso e havia uma espécie de atmosfera casual de pessoas vivendo próximas umas das outras"., comendo juntos, tomando café juntos, conversando sobre assuntos públicos juntos ".

A esquina da Wall and Water em 1797. A Coffee Shop dos Comerciantes, onde foi fundado o Banco de Nova York, fica à direita (esquina sudeste). O Tontine Coffee House, à esquerda (canto noroeste), substituiria o Merchants como o principal ponto de encontro de Wall Street ao abrir em 1793. O negócio era o precursor da Bolsa de Valores de Nova York e estava estruturado como um tontine real. Fonte: Wikimedia.

Wachtel cita uma carta que William Constable, corretor de Wall Street, escreveu a seu colega Andrew Craigie no final de 1789: "Eu jantei com Hamilton no sábado. Ele é forte na fé em manter crédito público ... eu tentei ele sobre o assunto ... 'eles sem dúvida deve ser financiado, embora não possa ser feito imediatamente ", foi o comentário dele". Craigie e seus parceiros possuíam US $ 100.000 em dívidas estatais.

Wachtel também argumenta que alguém tão meticuloso e perspicaz quanto Hamilton não deixaria de estabelecer as bases de seus planos com os que estão no poder, mesmo que suas ações atraíssem críticas na época e nos atingissem séculos mais tarde como informações privilegiadas. "Você precisa colocar isso em contexto", disse ele à Investopedia. "Hamilton estava obcecado em fazer esse trabalho. Esse era seu grande sonho e projeto". Em seu livro, Wachtel cita o historiador da Universidade Columbia, Charles Beard, que no início do século 20 ressuscitou perguntas sobre a possível conivência de Hamilton com Wall Street: "Aqueles que assumem que o Secretário do Tesouro poderia ter realizado sua enorme reorganização das finanças sem conferenciar com os principais financiadores da época possui apenas um conhecimento básico da administração do Tesouro. " Algo semelhante poderia ser dito sobre conversar com políticos.

Vale ressaltar, porém, que o primeiro secretário do Tesouro não estava seguindo o precedente, ele o estava definindo. E, embora o próprio Hamilton não tenha se envolvido nessa especulação, o departamento que ele dirigiu pode não ter sido totalmente limpo. Wachtel sugere que William Duer estava comprando dívidas com grandes descontos enquanto servia como o primeiro secretário do Tesouro de Hamilton. Verdadeiro ou não, Duer renunciou em abril de 1790; Wachtel escreve que, mesmo para os padrões do século XVIII, seu "extenso investimento em títulos públicos" era uma ponte longe demais. Depois de deixar o cargo, o veterano do Tesouro atiçou a primeira bolha especulativa de Wall Street, apoiando Hamilton em uma esquina e forçando-o a desencadear o primeiro pânico da rua.

O primeiro boom e busto de Wall Street

Quando se demitiu, Duer era um dos homens mais ricos da nova república, talvez devido a investimentos mais apurados em dívidas da era da guerra, que logo serão financiadas. Não pronto para se aposentar, ele traçou um plano para encurralar o mercado de ações do Banco de Nova York. Essas ações já haviam sido objeto de uma breve mania especulativa em 1791 porque Hamilton as estruturou para que os investidores pudessem comprar imediatamente e pagar parcelado.

De acordo com Wachtel, Duer convenceu Wall Street de que um banco rival estava em obras, derrubando ações do banco de Hamilton. Enquanto isso, ele comprou o maior número possível de ações descontadas, planejando deixar o boato do banco rival morrer e esperar que as ações valorizassem novamente.

Robert Wright e David Cowen, autores do Financial Founding Padres, apresentam o episódio de uma maneira um pouco diferente. O Million Bank foi uma proposta sincera dos empresários de Wall Street; Duer tentou controlá-lo, falhou e decidiu matá-lo. Seu objetivo também não era, simplesmente, encurralar o Bank of New York, mas "possuir efetivamente as ações e os mercados de títulos".

Em ambos os casos, ele emprestou com abandono imprudente para financiar seu plano. Quando os bancos pararam de emprestar para ele, ele se voltou para os amigos. Quando eles tiveram o suficiente, ele tomou empréstimos com juros altos da maior parte da população de Nova York. A bolha que resultou no início de 1792 diminuiu em relação ao ano anterior. Hamilton ficou horrorizado. Wright e Cowen citam cartas chamando os novos projetos de "de todo modo perniciosos", uma vez que deram "um ar selvagem a tudo" e colocaram em risco todo o "sistema de crédito público". Com sua bênção, o Banco de Nova York e o Banco dos Estados Unidos puxaram o ponche, pedindo empréstimos e cortando novos problemas de crédito.

Os credores de Duer - ou seja, a cidade inteira - de repente se sentiram espremidos. Alguns foram forçados a vender ativos para pagar os bancos. Sua situação não foi ajudada pelo fato de o mercado de seus títulos emprestados ter evaporado, além de qualquer disposição de emprestar. Ele deixou de pagar em março de 1792, e a economia da cidade entrou em queda livre. Ele havia recebido dinheiro de "lojistas, viúvas, órfãos, açougueiros, Carmen, mulheres do mercado e até a notável Bawd, sra. Macarty", segundo um observador contemporâneo, que também escreveu:

"Todo semblante é sombrio, toda a confiança entre os indivíduos é perdida, o crédito está parado e a angústia e a falência geral são esperadas diariamente - para todos que jogaram mais ou menos nessas especulações amaldiçoadas".

Duer morreu na prisão do devedor em 1799. Ele teve a sorte de estar lá, considerando tudo: nos primeiros dias do pânico, uma multidão de linchadores fazia o possível para arrastá-lo para fora da prisão.

A invenção de Wall Street

A legislatura de Nova York debateu a proibição total da indústria de corretagem após esse incidente. Para manter-se nos negócios, um grupo de 24 comerciantes de Wall Street assinou o contrato de Buttonwood em maio de 1792, que estabeleceu a indústria na linha de uma guilda medieval: autônoma, autônoma e autônoma. Pessoas de fora poderiam negociar com os corretores, mas por seu próprio risco. Essa estrutura de autorregulação durou até o New Deal, de acordo com Wachtel.

Os críticos contemporâneos de Hamilton argumentaram que algo deveria ser feito para compensar os soldados e fazendeiros que venderam suas dívidas a especuladores conhecidos por pouco tempo. Hamilton argumentou que isso estabeleceria um precedente perigoso. A ideia, ele escreveu em 1790,

"procede a um princípio destrutivo dessa qualidade da dívida pública, ou do estoque da nação, essencial para sua capacidade de responder aos propósitos do dinheiro - que é a segurança da transferência; o outro, que também nessa conta, como inclui uma quebra de fé, torna menos valiosa a propriedade dos fundos; consequentemente, induz os credores a exigir um prêmio mais alto pelo que emprestam e produz todos os outros inconvenientes de um mau estado de crédito ".

Hamilton venceu e Wachtel acha que foi uma coisa boa que ele fez. "Tirar o país de uma nação carente que acabou de nascer em um poderoso motor de comércio", disse ele à Investopedia, "foi brilhante". As ações de Hamilton estabelecem precedentes importantes: o estado pagaria suas dívidas; não entraria no mercado para cancelar contratos e alterar direitos de propriedade. Mas Hamilton também estabeleceu precedentes prejudiciais: finanças e governo andariam de mãos dadas, e os que estavam no poder poderiam usar esse relacionamento para lucrar impunemente; Wall Street periodicamente fazia promessas extravagantes para os cidadãos comuns, depois arrancava o tapete debaixo deles.

"A visão de Hamilton era que era isso que precisava ser feito para levar o país", disse Wachtel à Investopedia, "e ele estava certo".

Sr. Burr, senhor

O Bank of New York de Hamilton sobrevive hoje como o Bank of New York Mellon Corp. É claro que não é mais o único banco em Wall Street, embora o Million Bank nunca tenha se concretizado. Um dos concorrentes do BNY Mellon, apropriadamente, é a encarnação moderna da Manhattan Company, fundada pelo homem que matou Hamilton em julho de 1804, Aaron Burr. Hamilton bloqueou as tentativas de Burr de fundar um banco, então em 1799 ele abriu uma empresa de água. A empresa dedicou o mínimo de atenção possível à água, no entanto, usando troncos escavados em vez de tubos de metal e servindo apenas um punhado de famílias.

Hamilton logo percebeu que Burr o havia enganado, ocultando uma cláusula no estatuto da empresa que permitia que ela atuasse como um banco, exceto o nome. Em 1955, quando as fusões bancárias eram ilegais, um advogado canalizou o conhecimento de Burr e argumentou que o Bank of the Manhattan Company poderia legalmente se fundir com o Chase National Bank da cidade de Nova York, já que o primeiro não era um banco e nunca havia sido. . Após mais algumas fusões, a empresa agora é conhecida como o legado do JPMorgan Chase & Co. Hamilton supera o Burr de todos os modos, com uma exceção: o JPMorgan Chase vale US $ 336 bilhões, para US $ 54 bilhões do BNY Mellon.