Fluxo de Caixa Livre (FCF)
O fluxo de caixa livre representa o caixa que uma empresa gera após saídas de caixa para apoiar as operações e manter seus ativos de capital. Diferentemente dos ganhos ou da receita líquida, o fluxo de caixa livre é uma medida de rentabilidade que exclui as despesas não monetárias da demonstração de resultados e inclui gastos com equipamentos e ativos, bem como alterações no capital de giro.
Os pagamentos de juros são excluídos da definição geralmente aceita de fluxo de caixa livre. Banqueiros e analistas de investimentos que precisam avaliar o desempenho esperado de uma empresa com diferentes estruturas de capital usarão variações do fluxo de caixa livre, como o fluxo de caixa livre para a empresa e o fluxo de caixa livre para o patrimônio, que são ajustados para pagamentos de juros e empréstimos.
Semelhante às vendas e ganhos, o fluxo de caixa livre é frequentemente avaliado por ação para avaliar o efeito da diluição.
1:12Entendendo o fluxo de caixa livre
Por que o fluxo de caixa livre é usado
Fluxo de caixa livre é o fluxo de caixa disponível para todos os investidores em uma empresa, incluindo acionistas ordinários, acionistas preferenciais e credores. Alguns investidores preferem FCF ou FCF por ação sobre ganhos e ganhos por ação como uma medida de rentabilidade. No entanto, como o FCF contabiliza investimentos em ativos imobilizados, pode ser irregular e irregular ao longo do tempo.
Imagine que uma empresa tenha ganhos antes da depreciação, amortização, juros e impostos (EBITDA) de US $ 1.000.000 em um determinado ano. Além disso, suponha que esta empresa não tenha sofrido alterações no capital de giro (ativo circulante - passivo circulante), mas que eles compraram novos equipamentos no valor de US $ 800.000 no final do ano. A despesa do novo equipamento será distribuída ao longo do tempo na demonstração de resultados, o que reduz o impacto nos ganhos.
No entanto, como o FCF contabiliza novos equipamentos de uma só vez, a empresa reportará US $ 200.000 FCF (US $ 1.000.000 EBITDA - US $ 800.000 equipamentos) em US $ 1.000.000 de EBITDA naquele ano. Se assumirmos que tudo o resto permanece o mesmo e não há mais compras de equipamentos, o EBITDA e o FCF serão iguais novamente no próximo ano. Nessa situação, um investidor terá que determinar por que o FCF caiu tão rapidamente em um ano, apenas para retornar aos níveis anteriores, e se essa mudança provavelmente continuará.
Fluxo de Caixa Livre (FCF) na Análise da Empresa
Como o FCF é responsável por alterações no capital de giro, ele pode fornecer informações importantes sobre o valor de uma empresa e a saúde de suas tendências fundamentais. Por exemplo, uma diminuição nas contas a pagar (saída) pode significar que os fornecedores estão exigindo um pagamento mais rápido. Uma diminuição nas contas a receber (entrada) significa que a empresa está coletando de seus clientes mais rapidamente. Um aumento no estoque (saída) pode indicar um estoque acumulado de produtos não vendidos. A inclusão de capital de giro em uma medida de rentabilidade fornece uma percepção que está faltando na demonstração de resultados.
Por exemplo, suponha que uma empresa tenha ganho US $ 50.000.000 por ano em receita líquida a cada ano na última década. Aparentemente, isso parece estável, mas e se o FCF estiver caindo nos últimos dois anos, com o aumento dos estoques (saída), os clientes começaram a atrasar os pagamentos (saída) e os fornecedores começaram a exigir pagamentos mais rápidos (saída) da empresa? Nessa situação, o FCF revelaria uma séria fraqueza financeira que não seria aparente apenas a partir do exame da demonstração do resultado.
O FCF também é útil como ponto de partida para possíveis acionistas ou credores para avaliar a probabilidade de a empresa pagar os dividendos ou juros esperados. Se os pagamentos da dívida da empresa forem deduzidos do FCF (Free Cash Flow to the Firm), o credor teria uma idéia melhor da qualidade dos fluxos de caixa disponíveis para empréstimos adicionais. Da mesma forma, os acionistas podem usar pagamentos de juros do FCF para pensar na estabilidade esperada de futuros pagamentos de dividendos.
Cálculos de fluxo de caixa livre (FCF)
O FCF pode ser calculado iniciando-se com Fluxos de caixa das atividades operacionais na demonstração dos fluxos de caixa, porque esse número já terá ganhos ajustados para pagamentos de juros, despesas não monetárias e alterações no capital de giro.
A demonstração de resultados e o balanço patrimonial também podem ser usados para calcular o FCF.
Outros fatores da demonstração do resultado, balanço patrimonial e demonstração dos fluxos de caixa podem ser usados para chegar ao mesmo cálculo. Por exemplo, se o EBIT não fosse fornecido, um investidor poderia chegar ao cálculo correto da seguinte maneira.
Embora o FCF seja uma ferramenta útil, não está sujeito aos mesmos requisitos de divulgação financeira que outros itens de linha nas demonstrações financeiras. Isso é lamentável, porque se você se ajustar ao fato de que o CAPEX pode tornar a métrica um pouco "irregular", o FCF é uma boa verificação dupla da lucratividade relatada pela empresa. Embora o esforço valha a pena, nem todos os investidores têm o conhecimento prévio ou estão dispostos a dedicar tempo para calcular o número manualmente.
Como definir o fluxo de caixa livre "bom" - FCF
Felizmente, a maioria dos sites financeiros fornecerá um resumo do FCF ou um gráfico da tendência do FCF para a maioria das empresas públicas. No entanto, o verdadeiro desafio permanece: o que constitui um bom fluxo de caixa livre ">
Usar a tendência do FCF pode ajudá-lo a simplificar sua análise.
Um conceito que podemos emprestar de analistas ou cartistas técnicos é focar na tendência do desempenho fundamental, e não nos valores absolutos do FCF, ganhos ou receita. Se os preços das ações são uma função dos fundamentos subjacentes, uma tendência positiva do FCF deve ser correlacionada com as tendências positivas dos preços das ações, em média.
Uma abordagem comum é usar a estabilidade das tendências do FCF como uma medida de risco. Se a tendência do FCF for estável nos últimos quatro a cinco anos, as tendências de alta das ações terão menos probabilidade de serem interrompidas no futuro. No entanto, as tendências decrescentes do FCF, especialmente as tendências do FCF muito diferentes em comparação com as tendências de ganhos e vendas, indicam uma maior probabilidade de desempenho negativo dos preços.
Essa abordagem ignora o valor absoluto do FCF para se concentrar na inclinação do FCF e sua relação com o desempenho dos preços. Considere o seguinte exemplo:
O que você concluiria sobre a provável tendência de preço de uma ação com desempenho fundamental divergente ">
Com base nessas tendências, um investidor ficaria em alerta de que algo pode não estar indo bem com a empresa, mas que os problemas não chegaram aos chamados "números principais" - receita e lucro por ação (EPS). O que poderia causar esses problemas?
Investindo no crescimento
Uma empresa pode ter tendências divergentes como essas porque a administração está investindo em ativos imobilizados para expandir os negócios. No exemplo anterior, um investidor pode detectar que esse é o caso, observando se o CAPEX estava se tornando maior em 2016-2018. Se o FCF + CAPEX ainda estivesse em alta, esse cenário poderia ser bom para o valor da ação.
Estoque de estoque
Entre 2015 e 2016, a Deckers Outdoor Corp (DECK), famosa por suas botas UGG, aumentou as vendas em pouco mais de 3%. No entanto, o estoque cresceu mais de 26%, o que fez com que o FCF caísse naquele ano, mesmo que a receita estivesse subindo. Usando essas informações, um investidor pode querer investigar se a DECK seria capaz de resolver seus problemas de inventário ou se a inicialização UGG estava simplesmente saindo de moda, antes de fazer um investimento com potencial de risco extra.
Problemas de Crédito
Uma mudança no capital de giro pode ser causada por estoque ou uma mudança nas contas a pagar e receber. Se as vendas de uma empresa estiverem com dificuldades para estender condições de pagamento mais generosas a seus clientes, as contas a receber aumentarão, o que é um ajuste negativo ao FCF. Como alternativa, talvez os fornecedores de uma empresa não estejam dispostos a conceder crédito de forma tão generosa e exigir pagamentos mais rápidos. Isso reduzirá as contas a pagar, o que também é um ajuste negativo ao FCF.
De 2009 a 2015, muitas empresas de energia solar estavam lidando com esse tipo exato de problema de crédito. Vendas e receitas podem ser infladas oferecendo condições mais generosas aos clientes. No entanto, como esse problema era amplamente conhecido no setor, os fornecedores estavam menos dispostos a estender os termos e queriam ser pagos pelas empresas solares mais rapidamente. Nesta situação, a divergência entre as tendências fundamentais era aparente no FCF, mas não imediatamente óbvia, apenas examinando apenas a demonstração de resultados.
Sumário
O Fluxo de Caixa Livre reconcilia o lucro líquido, ajustando-se a despesas não monetárias, alterações no capital de giro e investimentos (CAPEX). Como uma medida de rentabilidade, é mais desigual do que o lucro líquido, mas pode revelar problemas nos fundamentos antes que surjam na demonstração do resultado.
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