Relatórios Financeiros: A Importância da Transparência Corporativa

Pergunte aos investidores que tipo de informação financeira eles desejam que as empresas publiquem e você provavelmente ouvirá duas palavras: mais e melhor. Relatórios financeiros de qualidade permitem uma análise fundamental eficaz e informativa.

Mas, convenhamos, as demonstrações financeiras de algumas empresas são projetadas para ocultar, em vez de revelar informações. Os investidores devem evitar as empresas que não têm transparência em suas operações comerciais, demonstrações financeiras ou estratégias. Empresas com impossibilidade de entender finanças e estruturas de negócios complexas são investimentos mais arriscados e menos valiosos.

Quais são os benefícios da transparência?

A palavra "transparente" pode ser usada para descrever demonstrações financeiras de alta qualidade. O termo rapidamente se tornou parte do vocabulário de negócios convencional. Os dicionários oferecem muitas definições para a palavra, mas os sinônimos relevantes para os relatórios financeiros são: "fácil de entender", "muito claro", "franco" e "sincero".

Considere duas empresas com a mesma capitalização de mercado, exposição geral ao risco de mercado e alavancagem financeira. Suponha que ambos também tenham os mesmos ganhos, taxa de crescimento de lucros e retornos similares sobre o capital. A diferença é que a empresa X é uma empresa de negócios únicos com demonstrações financeiras fáceis de entender. A empresa Y, por outro lado, possui inúmeras empresas e subsidiárias com finanças complexas.

Qual deles terá mais valor? As chances são boas de o mercado valorizar mais a Empresa X. Devido às suas demonstrações financeiras complexas e opacas, o valor da Empresa Y provavelmente será descontado.

O motivo é simples: menos informação significa menos certeza para os investidores. Quando as demonstrações contábeis não são transparentes, os investidores nunca podem ter certeza dos fundamentos reais e do risco real de uma empresa. Por exemplo, as perspectivas de crescimento de uma empresa estão relacionadas à forma como ela investe. É difícil, se não impossível, avaliar o desempenho de investimentos de uma empresa se seus investimentos forem canalizados através de holdings e ocultos à vista. A falta de transparência também pode obscurecer o nível de endividamento da empresa. Se uma empresa oculta sua dívida, os investidores não podem estimar sua exposição ao risco de falência.

Casos destacados de desvantagens financeiras, como os da Enron e Tyco, mostraram a todos que os gerentes podem empregar finanças imprecisas e estruturas de negócios complexas para esconder notícias desagradáveis. Uma falta geral de transparência pode significar surpresas desagradáveis ​​por vir.

Clareza: meu termo favorito

Por que algumas empresas enfrentam dificuldades com a transparência

As razões para relatórios financeiros imprecisos são variadas. Uma pequena mas perigosa minoria de empresas pretende ativamente fraudar os investidores. Outras empresas podem divulgar informações enganosas, mas tecnicamente conformes aos padrões legais.

O aumento da remuneração das opções em ações aumentou os incentivos para que os principais funcionários das empresas deturpassem informações vitais. As empresas também aumentaram sua dependência de lucros pro forma e técnicas semelhantes, que podem incluir transações hipotéticas. Por outro lado, muitas empresas acham difícil apresentar informações financeiras que cumpram os padrões contábeis confusos e em evolução.

Além disso, algumas empresas são simplesmente mais complexas que outras. Muitos operam em vários negócios que geralmente têm pouco em comum. Por exemplo, analisar a General Electric (GE) - um enorme conglomerado com inúmeras linhas de negócios, é mais desafiador do que examinar as finanças de uma empresa como a Netflix (NFLX), um serviço de entretenimento online puro.

Quando as empresas entram em novos mercados ou negócios, a maneira como estruturam esses novos negócios pode resultar em maior complexidade e menos transparência. Por exemplo, uma empresa que mantém cada negócio separado será mais fácil de avaliar do que uma que comprime todos os negócios em uma única entidade. Enquanto isso, o uso crescente de derivativos, vendas a prazo, financiamento extrapatrimonial, acordos contratuais complexos e novos veículos tributários podem confundir os investidores.

A causa da falta de transparência, no entanto, é menos importante que seu efeito sobre a capacidade de uma empresa de fornecer aos investidores as informações críticas necessárias para avaliar seus investimentos. Se os investidores não acreditam nem entendem as demonstrações financeiras, o desempenho e o valor fundamental dessa empresa permanecem irrelevantes ou distorcidos.

Transparência paga nos mercados

Evidências crescentes sugerem que o mercado valoriza mais as empresas que estão adiantadas com investidores e analistas. A transparência paga, de acordo com Robert Eccles, autor de "The Value Reporting Revolution" (2001). Eccles mostra que as empresas com maior divulgação ganham mais confiança dos investidores. Informações relevantes e confiáveis ​​significam menos riscos para os investidores e, portanto, menor custo de capital, o que naturalmente se traduz em avaliações mais altas. A principal conclusão é que as empresas que compartilham as principais métricas e indicadores de desempenho que os investidores consideram importantes são mais valiosas do que aquelas que mantêm as informações para si.

Obviamente, existem duas maneiras de interpretar essa evidência. Uma é que o mercado recompensa empresas mais transparentes e com avaliações mais altas porque se acredita que o risco de surpresas desagradáveis ​​é menor. A outra interpretação é que as empresas com bons resultados geralmente liberam seus ganhos mais cedo. As empresas que estão indo bem não têm nada a esconder e desejam divulgar seu bom desempenho o mais amplamente possível. É do seu interesse ser transparente e próximo com informações para que o mercado possa atualizar seu valor justo.

Outras evidências sugerem que a tendência entre os investidores de diminuir a complexidade explica o desconto do conglomerado. Em relação às empresas de mercado único ou de mercado puro, os conglomerados poderiam ser descontados. A reação positiva associada a spin-offs e desinvestimentos pode ser vista como evidência de que o mercado recompensa a transparência.

Naturalmente, pode haver outras razões para o desconto do conglomerado. Pode ser a falta de foco dessas empresas e as ineficiências que se seguem. Ou pode ser que a ausência de preços de mercado para os negócios separados dificulte a avaliação de valor pelos investidores.

A linha inferior

Os investidores devem buscar divulgação e simplicidade. Quanto mais as empresas dizem sobre onde estão ganhando dinheiro e como estão gastando seus recursos, mais investidores podem confiar em seus fundamentos.

É ainda melhor quando os relatórios financeiros fornecem uma visão direta dos fatores de crescimento da empresa. A transparência facilita a análise e, portanto, reduz o risco ao investir em ações. Dessa forma, é menos provável que o investidor enfrente surpresas desagradáveis.