Cachoeira da distribuição

O que é uma cascata de distribuição?

Uma cascata de distribuição delineia o método pelo qual ganhos de capital são alocados entre os participantes de um investimento. Comumente associada a fundos de private equity, a cascata de distribuição define a ordem em que as distribuições são alocadas a parceiros limitados e gerais. Geralmente, os parceiros gerais recebem uma parcela desproporcionalmente maior do lucro total em relação ao investimento inicial, uma vez concluído o processo de alocação. Isso é feito para incentivar o parceiro geral a maximizar a lucratividade.

Entendendo a Cachoeira de Distribuição

Uma cascata de distribuição descreve o método pelo qual o capital é distribuído aos investidores de um fundo à medida que os investimentos subjacentes são vendidos. As cachoeiras de investimento são detalhadas na seção de distribuição do memorando de colocação privada (PPM).

Essencialmente, o capital total ganho é distribuído de acordo com uma estrutura em cascata composta por camadas, daí a referência a uma cascata. Quando os requisitos de alocação de uma camada são atendidos, os fundos excedentes ficam sujeitos aos requisitos de alocação da próxima camada e assim por diante.

Embora as camadas possam ser personalizadas, geralmente, as quatro camadas em uma programação em cascata de distribuição são:

1. Retorno de capital - 100% das distribuições vão para os investidores até que recuperem todas as suas contribuições iniciais de capital.
2. Retorno preferido - 100% das distribuições posteriores vão para os investidores até que eles recebam o retorno preferido de seus investimentos. Normalmente, a taxa de retorno preferencial para esse nível é de aproximadamente 7 a 9%.
3. Tranche de recuperação - 100% das distribuições vão para o patrocinador do fundo até que ele receba uma certa porcentagem dos lucros.
4. Juros transportados - uma porcentagem declarada de distribuições que o patrocinador recebe. A porcentagem declarada no quarto nível deve corresponder à porcentagem declarada no terceiro nível.

As taxas de obstáculos para o cronograma também podem ser diferenciadas, dependendo da quantidade total de juros acumulados dos parceiros gerais. Normalmente, quanto mais juros transportados, maior a taxa de obstáculos. Além disso, um recurso chamado "clawback" é frequentemente incluído no PPM e visa proteger os investidores de pagar mais taxas de incentivo do que o necessário. No caso de tal ocorrência, o gerente é obrigado a pagar as taxas excedentes.

Principais Takeaways

• Uma cascata de distribuição delineia o método pelo qual ganhos de capital são alocados entre os participantes de um investimento.
• Geralmente, as quatro camadas em um cronograma de distribuição em cascata são: retorno de capital, retorno preferencial, parcela de recuperação e juros incorridos.
• Existem dois tipos comuns de estruturas em cascata - a americana, que favorece o gerente, e a europeia, que é mais favorável ao investidor.

Estruturas de cascata americana vs européia

Existem dois tipos comuns de estruturas em cascata - a americana, que favorece o parceiro geral, e a europeia, que é mais favorável ao investidor.

Um cronograma de distribuição no estilo americano é aplicado de acordo com cada transação, e não no nível do fundo. O cronograma americano distribui o risco total por todos os negócios e é mais benéfico para os parceiros gerais do fundo. Essa estrutura permite que os gerentes sejam pagos antes que os investidores recebam todo o capital investido e o retorno preferencial, embora o investidor ainda tenha direito a isso.

Um cronograma de distribuição no estilo europeu é aplicado em um nível agregado de fundos. Com esse cronograma, todas as distribuições serão direcionadas aos investidores e o gerente não participará de nenhum lucro até que o capital e o retorno preferencial do investidor sejam totalmente satisfeitos. Uma desvantagem é que a maioria dos lucros do gerente pode não ser realizada por vários anos após o investimento inicial.

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