Fluxo de caixa descontado (DCF)
O fluxo de caixa descontado (DCF) é um método de avaliação usado para estimar o valor de um investimento com base em seus fluxos de caixa futuros. A análise do DCF tenta descobrir o valor de uma empresa hoje, com base em projeções de quanto dinheiro ela gerará no futuro.
A análise do DCF encontra o valor presente dos fluxos de caixa futuros esperados usando uma taxa de desconto. Uma estimativa de valor presente é então usada para avaliar um potencial investimento. Se o valor calculado através do DCF for maior que o custo atual do investimento, a oportunidade deverá ser considerada.
O DCF é calculado da seguinte forma:
- CF = Fluxo de Caixa
- r = taxa de desconto (WACC)
- O DCF também é conhecido como Modelo de fluxos de caixa descontados
Fluxo de caixa descontado (DCF)
Como o fluxo de caixa descontado (DCF) funciona
O objetivo da análise do DCF é estimar o dinheiro que um investidor receberia de um investimento, ajustado pelo valor temporal do dinheiro. O valor temporal do dinheiro assume que um dólar hoje vale mais que um dólar amanhã.
Por exemplo, assumindo juros anuais de 5%, US $ 1, 00 em uma conta poupança valerão US $ 1, 05 em um ano. Da mesma forma, se um pagamento de US $ 1 estiver atrasado por um ano, seu valor presente será de US $ 0, 95 porque não poderá ser colocado na sua conta poupança.
Para os investidores, a análise do DCF pode ser uma ferramenta útil que serve como uma maneira de confirmar os preços de valor justo publicados pelos analistas. Exige que você considere muitos fatores que afetam uma empresa, incluindo crescimento futuro de vendas e margens de lucro. Você também terá que pensar na taxa de desconto, que é influenciada pela taxa de juros livre de risco, pelo custo de capital da empresa e pelos riscos potenciais aos preços de suas ações. Tudo isso ajuda você a entender os fatores que influenciam o preço das ações, para poder colocar um preço mais preciso nas ações da empresa.
Um desafio com o modelo DCF é escolher os fluxos de caixa que serão descontados quando o investimento for grande, complexo ou o investidor não puder acessar os fluxos de caixa futuros. A avaliação de uma empresa privada seria amplamente baseada em fluxos de caixa que estarão disponíveis para os novos proprietários. A análise do DCF com base nos dividendos pagos aos acionistas minoritários (que estão disponíveis ao investidor) para ações negociadas em bolsa quase sempre indica que a ação é de baixo valor.
No entanto, o DCF pode ser muito útil para avaliar investimentos ou projetos individuais que o investidor ou empresa pode controlar e prever com uma quantidade razoável de confiança.
A análise do DCF também exige uma taxa de desconto que represente o valor do dinheiro no tempo (taxa livre de risco) mais um retorno sobre o risco que eles estão correndo. Dependendo da finalidade do investimento, existem diferentes maneiras de encontrar a taxa de desconto correta.
Investimentos alternativos
Um investidor pode definir sua taxa de desconto do DCF igual ao retorno que espera de um investimento alternativo de risco semelhante. Por exemplo, Aaliyah poderia investir US $ 500.000 em uma nova casa que ela espera poder vender em 10 anos por US $ 750.000. Como alternativa, ela poderia investir seus US $ 500.000 em um fundo de investimento imobiliário (REIT) que deve retornar 10% ao ano pelos próximos 10 anos.
Para simplificar o exemplo, assumiremos que Aaliyah não está contabilizando os custos de substituição de aluguel ou efeitos tributários entre os dois investimentos. Tudo o que ela precisa para sua análise do DCF é a taxa de desconto (10%) e o fluxo de caixa futuro (US $ 750.000) da venda futura de sua casa. Essa análise do DCF possui apenas um fluxo de caixa, portanto o cálculo será fácil.
Neste exemplo, Aaliyah não deve investir na casa porque sua análise do DCF mostra que seus fluxos de caixa futuros valem apenas US $ 289.157, 47 hoje. Uma vez incluídos os efeitos fiscais, aluguel e outros fatores, Aaliyah pode descobrir que o DCF está um pouco mais próximo do valor atual da casa. Embora este exemplo seja simplificado demais, ele deve ajudar a ilustrar alguns dos problemas do DCF, incluindo encontrar taxas de desconto adequadas e fazer previsões futuras confiáveis.
Custo médio ponderado de capital (WACC)
Se uma empresa estiver avaliando um projeto em potencial, ela poderá usar o custo médio ponderado de capital (WACC) como uma taxa de desconto para os fluxos de caixa futuros estimados. O WACC é o custo médio que a empresa paga por capital emprestando ou vendendo ações.
Imagine uma empresa que possa investir US $ 50 milhões em equipamentos para um projeto que deverá gerar US $ 15 milhões por ano por 4 anos. No final do projeto, o equipamento usado pode ser vendido por US $ 12 milhões. Se o WACC da empresa for de 12%, uma análise do DCF poderá ser concluída.
Nesse caso, a empresa deve investir no projeto porque a análise do DCF resulta em um valor superior ao investimento inicial de US $ 50 milhões.
Limitações do modelo de fluxo de caixa descontado
Um modelo DCF é poderoso, mas há limitações quando aplicado de maneira muito ampla ou com suposições ruins. Por exemplo, a taxa livre de risco muda ao longo do tempo e pode mudar ao longo de um projeto. A alteração do custo de capital ou dos valores esperados de recuperação no final de um projeto também pode invalidar a análise assim que um projeto ou investimento já tiver sido iniciado.
A aplicação de modelos DCF em projetos ou investimentos complicados que o investidor não pode controlar também é difícil ou quase impossível. Por exemplo, imagine um investidor que queira comprar ações da Apple Inc. (AAPL) no final de 2018 e decida usar o DCF para decidir se o preço atual das ações é um valor justo.
Esse investidor deve fazer várias suposições para concluir esta análise. Se ela usa o fluxo de caixa livre (FCF) para o modelo, ela deve adicionar uma taxa de crescimento esperada? Qual é a taxa de desconto certa? Existem alternativas disponíveis ou ela deve apenas confiar no prêmio de risco de mercado estimado? Por quanto tempo ela deterá as ações da AAPL e qual será o seu valor no final desse período? Infelizmente, faltam respostas consistentes para essas perguntas e, como ela não pode acessar o fluxo de caixa da AAPL como acionista minoritário, o modelo não é útil.
Resumo do Modelo de Fluxo de Caixa Descontado (DCF)
Os investidores podem usar o conceito de valor presente do dinheiro para determinar se os fluxos de caixa futuros de um investimento ou projeto são iguais ou superiores ao valor do investimento inicial. Para realizar uma análise do DCF, o investidor deve fazer estimativas sobre os fluxos de caixa futuros e o valor final do investimento, equipamento ou outros ativos.
O investidor também deve determinar uma taxa de desconto apropriada para o modelo DCF, que variará dependendo do projeto ou investimento em consideração. Se o investidor não puder acessar os fluxos de caixa futuros ou o projeto for muito complexo, o DCF não terá muito valor e modelos alternativos deverão ser empregados.
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