Aquisição Dilutiva
Uma aquisição diluída é uma transação de aquisição que diminui o lucro por ação (LPA) do adquirente por meio de uma contribuição de lucro mais baixa (ou negativa) ou se ações adicionais forem emitidas para pagar a aquisição. Uma aquisição diluída pode diminuir temporariamente o valor para o acionista, mas se o negócio tiver valor estratégico, poderá potencialmente levar a um aumento suficiente no lucro por ação nos anos posteriores.
QUEBRANDO A Aquisição Diluidora
Em geral, se a capacidade de lucro independente da empresa-alvo não for tão forte quanto a do adquirente, a combinação será diluída em EPS para o adquirente. Isso pode ser verdade nos primeiros um ou dois anos após o fechamento da transação, mas, à medida que as sinergias de receita e custo se mantêm por meio de economias de escala, a aquisição deve se tornar atrativa aos ganhos. O mercado tende a punir o preço das ações da adquirente se os benefícios não forem imediatamente claros. Afinal, um LPA mais baixo no mesmo múltiplo de negociação reduzirá o preço das ações. (Inversamente, o anúncio de um acordo com acréscimo de EPS no primeiro ano recompensará rapidamente os acionistas com um preço mais alto das ações.)
Modelagem para diluição (ou acréscimo)
Antes de uma empresa avançar com uma oferta pública de aquisição, ela reunirá modelos financeiros pró-forma que combinam todas as demonstrações financeiras das duas empresas. Não é uma questão simples de adicionar contas; muitos ajustes e suposições devem ser feitos em muitos itens para obter uma aproximação das declarações combinadas. O foco será na demonstração do resultado, onde o EPS pró-forma será desenhado. A diluição dos ganhos pode ocorrer se a lucratividade da empresa-alvo for menor que a lucratividade do adquirente. Em alguns casos, a empresa-alvo ainda pode estar operando no vermelho. Outra maneira de a diluição do EPS ocorrer é se houver uma contagem mais alta de ações, devido à emissão de ações adicionais para o negócio. O modelo deve ser plurianual e pode ou não mostrar diluição inicialmente; no entanto, eventualmente a diluição dará lugar ao acréscimo se o negócio executar conforme previsto pela empresa compradora.
Exemplo de aquisição dilutiva
Em meados de 2016, a Microsoft anunciou sua aquisição do LinkedIn. A Microsoft afirmou que esperava que o acordo tivesse uma diluição mínima de cerca de 1% nos ganhos por ação não-GAAP para o restante do ano fiscal de 2017 após o fechamento e para o ano fiscal de 2018, mas que se tornaria acumulativo no ano fiscal de 2019. milhões de sinergias anualmente até 2018 estavam previstas no momento do anúncio do acordo. A Microsoft pagou pelo LinkedIn em dinheiro; portanto, nenhuma diluição veio de ações adicionais. Observe que a Microsoft especificou um número EPS não-GAAP, que inclui compensação de ações, mas exclui ajustes contábeis de compra e despesas de integração e transação. Investidores informados são capazes de diferenciar entre números GAAP e não-GAAP quando avaliam os méritos financeiros do negócio.
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