A morte do pregão

Para muitas pessoas, mesmo as palavras "bolsa de valores" invocam imagens de homens vestidos com jaquetas estranhas, gesticulando e gritando freneticamente, enquanto rabiscam rapidamente em suas almofadas. Embora exagerado e simplificado demais, é assim que muitas trocas (sejam ações, opções ou futuros) costumavam funcionar. Cada vez mais, porém, o operador de pregão humano está se tornando uma relíquia do passado, à medida que as trocas se tornam virtuais e os negociadores lidam com os negócios através de terminais de computadores e telefones impessoais.

Com praticamente todo o momento do lado do comércio eletrônico - não houve uma grande conversão de um sistema eletrônico para o método antigo - ainda resta muito futuro para os comerciantes de assoalho ou para a interação humana?

Clamor Aberto - Anteriormente o Único Jogo na Cidade Dado que o comércio de ações e mercadorias é anterior à invenção do telégrafo, telefone ou computador há centenas de anos, é bastante óbvio que o comércio humano presencial era a maneira padrão de fazer negócios para a sociedade. muito tempo. Algumas trocas começaram pouco mais que reuniões informais de empresários locais com interesses comuns (um comprador de grãos e um vendedor de grãos, por exemplo). Com o tempo, porém, as funções se tornam mais regulares e especializadas, e as pessoas envolvidas criaram regras e políticas comuns. Por fim, isso culminou na criação de mercados abertos de protestos para instrumentos financeiros como ações, títulos, opções e futuros. As regras e procedimentos variavam de troca para troca, mas todos tinham um pregão (às vezes chamado de "poço") onde os membros conduziam seus negócios. (Para saber mais, consulte O nascimento das bolsas de valores. )

O comércio era uma vez um assunto bastante calmo e ordenado - os comerciantes sentavam-se nas mesas e caminhavam para outros comerciantes para fazer negócios - mas, à medida que os negócios aumentavam, a interação mudou. Eventualmente, as mesas foram embora e as negociações tranqüilas e descontraídas foram substituídas por gritos e gestos às vezes frenéticos, com sinais especiais para compra, venda e os números envolvidos.

A ascensão das máquinas Embora um pregão movimentado possa parecer um tumulto para os não iniciados, ele funcionou surpreendentemente bem na maior parte do tempo. Por fim, porém, as firmas-membro e os clientes começaram a ver o que a tecnologia poderia oferecer, particularmente em termos de execução mais rápida e menores taxas de erro.

A Instinet foi a primeira grande alternativa eletrônica, criada em 1967. Com a Instinet, os clientes (somente instituições) podiam contornar os pregões e negociar entre si de forma confidencial. Instinet era um cultivador lento, não decolando até a década de 1980, mas tornou-se um participante significativo ao lado de empresas como Bloomberg e Archipelago (adquirido pela NYSE em 2006).

A Nasdaq começou em 1971, mas na verdade não começou como um sistema de negociação eletrônica - era basicamente apenas um sistema de cotação automatizado que permitia que as corretoras vejam os preços que outras empresas estavam oferecendo (e as negociações eram então realizadas por telefone). Eventualmente, a Nasdaq adicionou outros recursos, como sistemas de negociação automatizados. Após o acidente de 1987, quando alguns fabricantes do mercado se recusaram a atender o telefone, foi lançado o Small Order Execution System, permitindo a entrada eletrônica de pedidos. ( Para saber mais, consulte Conhecendo as bolsas de valores. )

Outros sistemas seguidos. O Globex da CME foi lançado em 1992, o Eurex estreou em 1998 e muitas outras bolsas adotaram seus próprios sistemas eletrônicos.

Dados os benefícios dos sistemas eletrônicos e a preferência dos clientes por eles, uma porcentagem muito grande das trocas mundiais foi convertida para esse método. A London Stock Exchange foi uma das primeiras grandes bolsas a trocar, fazendo a conversão em 1986. A Borsa Italiana seguiu em 1994, a Toronto Stock Exchange trocou em 1997 e a Tokyo Stock Exchange trocou para comércio eletrônico em 1999. Ao longo do caminho, muitas grandes bolsas de futuros e opções também fizeram a troca. (Para saber mais, consulte O mercado eletrônico mundial de ações.)

Nesse ponto, os Estados Unidos estão mais ou menos sozinhos na manutenção de trocas abertas de protestos. As principais bolsas de mercadorias e opções, como NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade e Chicago Board Options Exchange, todas usam clamor aberto, assim como a Bolsa de Valores de Nova York. Em todos esses casos, porém, existem alternativas eletrônicas que os clientes podem usar e a maior parte do volume, embora não necessariamente a maioria do volume de dólares, é tratada dessa maneira. Fora dos Estados Unidos, a London Metal Exchange é a maior bolsa ainda usando clamor aberto.

Qual é melhor? Pode parecer intuitivo ou óbvio que o comércio eletrônico é superior ao clamor aberto. Certamente, os computadores são mais rápidos, mais baratos, mais eficientes e menos propensos a erros com operações de rotina - embora a taxa de erros nas negociações de cliques abertos seja surpreendentemente baixa. Além disso, os computadores são pelo menos teoricamente melhores para os reguladores na criação de trilhas de dados que podem ser seguidas quando há suspeitas de atividades ilegais.

Dito isto, o comércio eletrônico não é perfeito e o clamor aberto tem algumas características únicas. Por causa do elemento humano, os comerciantes que podem "ler" as pessoas podem estar em vantagem quando se trata de captar pistas não verbais sobre os motivos e intenções das contrapartes. Talvez análogo ao mundo do pôquer, existem alguns jogadores que prosperam tanto na leitura dos jogadores quanto nas probabilidades - e o comércio eletrônico remove esses sinais da equação.

Curiosamente, a interação humana também costuma ser melhor para negócios complexos. Muitas das negociações enviadas ao plenário no CBOE e em outras trocas de protestos abertas são complexas ou extraordinariamente grandes. Os corretores qualificados costumam obter melhor execução (melhores preços) "trabalhando a ordem" com outros operadores - algo que os sistemas eletrônicos geralmente não conseguem fazer tão bem. (Descubra algumas das maneiras de baixo risco de investir em mercados estrangeiros. Para saber mais, consulte Como jogar com segurança nas bolsas de valores estrangeiras. )

O futuro do pregão Apesar das vantagens potenciais que o pregão humano pode oferecer a alguns clientes, a marcha do comércio eletrônico parece inexorável. Hoje, uma porcentagem muito grande de operações com ações já é realizada dessa maneira, e ninguém parece querer voltar aos modos antigos. Dito isto, enquanto os membros acharem que os operadores de pregão fornecem um serviço útil e os próprios operadores fazem o suficiente para continuar aparecendo, pode não haver muita pressão para se livrar deles. Dito de forma diferente, eles não estão machucando ninguém com a presença hoje, então por que persegui-los se desejam ficar?

No entanto, o pregão humano presencial está praticamente morto. O comércio eletrônico domina o mundo financeiro como um todo, e como a influência de grandes instituições nos padrões de negociação provavelmente só aumentará ainda mais, a eficiência e a velocidade das redes de computadores as tornam parte integrante da infra-estrutura comercial. (Para mais informações, consulte a História da Bolsa de Toronto. )