Uma introdução às obrigações convertíveis

Os novos jogadores no jogo de investimento frequentemente perguntam o que são títulos conversíveis e se são títulos ou ações. A resposta é que eles podem ser os dois, mas não ao mesmo tempo.

Essencialmente, títulos conversíveis são títulos corporativos que podem ser convertidos pelo detentor em ações ordinárias da empresa emissora. Abaixo, abordaremos o básico desses títulos semelhantes aos camaleões, bem como suas vantagens e desvantagens.

Principais Takeaways

• Títulos conversíveis são títulos corporativos que podem ser trocados por ações ordinárias na empresa emissora.
• As empresas emitem títulos conversíveis para reduzir a taxa de cupão da dívida e adiar a diluição.
• A taxa de conversão de um título determina quantas ações um investidor receberá por ele.
• As empresas podem forçar a conversão dos títulos se o preço das ações for maior do que se os títulos fossem resgatados.

O que é um título conversível?

Como o nome indica, um título conversível dá ao detentor a opção de convertê-lo ou trocá-lo por um número predeterminado de ações na empresa emissora. Quando emitidos, agem exatamente como títulos corporativos regulares, embora com uma taxa de juros um pouco menor.

Como os conversíveis podem ser transformados em ações e, assim, se beneficiar de um aumento no preço das ações subjacentes, as empresas oferecem rendimentos mais baixos nos conversíveis. Se as ações tiverem um desempenho ruim, não haverá conversão e o investidor ficará preso ao retorno abaixo do valor do título - abaixo do valor que um título corporativo não conversível obteria. Como sempre, há uma troca entre risco e retorno.

Por que as empresas emitem títulos conversíveis?

As empresas emitem bônus conversíveis ou debêntures por dois motivos principais. O primeiro é reduzir a taxa de cupão da dívida. Os investidores geralmente aceitam uma taxa de cupom mais baixa em um título conversível, em comparação com a taxa de cupom em um título normal idêntico, por causa de seu recurso de conversão. Isso permite que o emissor economize em despesas com juros, que podem ser substanciais no caso de uma grande emissão de títulos.

Um título conversível em baunilha permite ao investidor mantê-lo até o vencimento ou convertê-lo em ações.

A segunda razão é atrasar a diluição. A captação de capital através da emissão de títulos conversíveis em vez de ações permite que o emissor adie a diluição para seus acionistas. Uma empresa pode estar em uma situação em que prefere emitir um título de dívida no médio prazo - em parte porque as despesas com juros são dedutíveis nos impostos - mas se sente confortável com a diluição no longo prazo, porque espera que seu lucro líquido e o preço das ações cresçam substancialmente nesse período. Nesse caso, pode forçar a conversão ao preço mais alto das ações, supondo que as ações realmente tenham passado desse nível.

Obrigações convertíveis

Taxa de Conversão de Obrigações Convertíveis

A taxa de conversão - também chamada de prêmio de conversão - determina quantas ações podem ser convertidas de cada título. Isso pode ser expresso como uma razão ou como o preço de conversão e é especificado na escritura de emissão juntamente com outras provisões.

Por exemplo, uma taxa de conversão de 45: 1 significa que um título - com um valor nominal de US $ 1.000 - pode ser trocado por 45 ações. Ou pode ser especificado com um prêmio de 50%, ou seja, se o investidor optar por converter as ações, ele ou ela terá que pagar o preço das ações ordinárias no momento da emissão, acrescido de 50%.

O gráfico abaixo mostra o desempenho de um título conversível à medida que o preço das ações aumenta. Observe que o preço do título começa a subir à medida que o preço das ações se aproxima do preço de conversão. Nesse ponto, seu conversível tem desempenho semelhante a uma opção de ações. À medida que o preço das ações sobe ou se torna extremamente volátil, o mesmo acontece com o seu vínculo.

É importante lembrar que os títulos conversíveis seguem de perto o preço da ação subjacente. A exceção ocorre quando o preço da ação cai substancialmente. Nesse caso, no momento do vencimento do título, os detentores de títulos receberiam nada menos que o valor nominal.

A desvantagem dos títulos conversíveis: conversão forçada

Uma desvantagem dos títulos conversíveis é que a empresa emissora tem o direito de chamá-los. Em outras palavras, a empresa tem o direito de convertê-los à força. A conversão forçada geralmente ocorre quando o preço das ações é superior ao valor que seria se o título fosse resgatado. Como alternativa, também pode ocorrer na data da chamada do título.

Um título conversível reversível permite à empresa convertê-lo em ações ou mantê-lo como investimento de renda fixa até o vencimento.

Esse atributo limita o potencial de valorização do capital de um título conversível. O céu é não é o limite com conversíveis, como é com ações comuns.

Por exemplo, o Twitter (TWTR) emitiu um bônus conversível, levantando US $ 1, 8 bilhão em setembro de 2014. As notas estavam em duas tranches, com vencimento em cinco anos em 2019 com taxa de juros de 0, 25% e vencimento em sete anos em 2021 a 1 de setembro de 2014. % A taxa de conversão é de 12.8793 ações por US $ 1.000, que na época era de US $ 77, 64 por ação. O preço das ações variou entre US $ 35 e US $ 56 no ano passado.

Para obter lucro com a conversão, seria necessário ver o estoque mais que dobrar da faixa de US $ 35 a US $ 40. As ações certamente podem dobrar em pouco tempo, mas claramente, é um passeio volátil. E, considerando um ambiente de baixa taxa de juros, a proteção principal não vale tanto quanto poderia ser.

Os números das obrigações convertíveis

Os títulos conversíveis são títulos bastante complexos por algumas razões. Primeiro, eles têm as características de títulos e ações, confundindo os investidores logo de cara. Então você tem que pesar nos fatores que afetam seu preço. Esses fatores são uma mistura do que está acontecendo no clima da taxa de juros, que afeta o preço dos títulos e o mercado das ações subjacentes, que afeta o preço das ações.

Depois, há o fato de que esses títulos podem ser chamados pelo emissor a um determinado preço que isola o emissor de qualquer aumento dramático no preço das ações. Todos esses fatores são importantes na precificação de conversíveis.

Por exemplo, suponha que a TSJ Sports emita US $ 10 milhões em títulos conversíveis de três anos com um rendimento de 5% e um prêmio de 25%. Isso significa que a TSJ terá que pagar US $ 500.000 em juros anualmente, ou um total de US $ 1, 5 milhão ao longo da vida dos convertidos.

Se as ações da TSJ estivessem sendo negociadas a US $ 40 no momento da emissão dos títulos conversíveis, os investidores teriam a opção de converter esses títulos em ações a um preço de US $ 50 - US $ 40 x 1, 25 = US $ 50.

Portanto, se as ações estavam sendo negociadas a US $ 55 na data de vencimento do título, essa diferença de US $ 5 por ação é o lucro para o investidor. No entanto, geralmente há um limite para o valor que as ações podem apreciar por meio da provisão exigível do emissor. Por exemplo, os executivos da TSJ não permitem que o preço das ações suba para US $ 100 sem chamar suas obrigações e limitar os lucros dos investidores.

Alternativamente, se o preço das ações chegasse a US $ 25, os detentores de conversões ainda receberiam o valor de face do título de US $ 1.000 no vencimento. Isso significa que, embora os bônus conversíveis limitem o risco se o preço das ações despencar, eles também limitam a exposição ao movimento ascendente dos preços se as ações ordinárias dispararem.

A linha inferior

Ser pego em todos os detalhes e complexidades dos títulos conversíveis pode fazê-los parecer mais complexos do que realmente são. Na sua forma mais básica, os conversíveis fornecem uma espécie de cobertura de segurança para os investidores que desejam participar do crescimento de uma empresa em particular da qual não têm certeza e, ao investir em conversíveis, você limita seu risco de desvantagem às custas de limitar seu potencial de aumento .