5 múltiplos de negociação comuns usados ​​na avaliação de petróleo e gás

Os analistas do setor de petróleo e gás usam cinco múltiplos para ter uma idéia melhor de como as empresas do setor estão se saindo contra a concorrência.

Um entendimento básico desses múltiplos amplamente utilizados é uma boa introdução aos fundamentos do setor de petróleo e gás.

EV / EBITDA

Essas siglas na íntegra são Valor da empresa em comparação com ganhos antes de juros, impostos, depreciação e amortização. Também é conhecido como o múltiplo da empresa. Esse múltiplo é usado para determinar o valor de uma empresa de petróleo e gás.

Uma das principais vantagens da relação EV / EBITDA sobre a melhor relação preço / lucro (P / E) e a relação preço / fluxo de caixa (P / CF) é que ele não é afetado pela estrutura de capital de uma empresa . Se uma empresa emitisse mais ações, diminuiria o lucro por ação, aumentando assim a relação P / L e tornando a empresa mais cara. Mas sua relação EV / EBITDA não mudaria.

Se uma empresa for altamente alavancada, a relação P / CF seria baixa, enquanto a relação EV / EBITDA faria a empresa parecer média ou rica.

A relação EV / EBITDA compara o negócio de petróleo e gás, livre de dívidas, com o EBITDA. Essa é uma métrica importante, pois as empresas de petróleo e gás normalmente têm uma grande quantidade de dívida e o VE inclui o custo de pagá-la. O EBITDA mede os lucros antes dos juros.

Uma variação da relação EV / EBITDA é a relação EV / lucro antes dos juros, impostos, depreciação, exaustão, amortização e taxa de despesas de exploração (EBITDAX). EBITDAX é o EBITDA antes dos custos de exploração para esforços bem-sucedidos. É comumente usado nos EUA para padronizar diferentes tratamentos contábeis para despesas de exploração, que consistem no método de custo total ou no método de esforços bem-sucedidos.

Os custos de exploração são normalmente encontrados nas demonstrações financeiras como custos de exploração, abandono e poço seco. Outras despesas não monetárias que devem ser adicionadas novamente são: impairment, acréscimo de obrigações de desativação de ativos e impostos diferidos.

Um índice baixo indica que a empresa pode estar subvalorizada. É útil para comparações transnacionais, pois ignora os efeitos distorcidos de diferentes impostos para cada país.

Esse múltiplo também é frequentemente usado para encontrar candidatos a aquisições, o que é comum no setor de petróleo e gás. Quanto menor o múltiplo, melhor e, comparando a empresa com seus pares, pode ser considerado subvalorizado se o múltiplo for baixo.

EV / BOE / D

Este é o valor da empresa comparado à produção diária. Também conhecido como preço por barril flutuante, essa é uma métrica chave usada por muitos analistas de petróleo e gás. Essa medida pega o valor da empresa (valor de mercado + dívida - caixa) e o divide por barris de petróleo equivalente por dia, ou BOE / D.

Todas as empresas de petróleo e gás relatam produção no BOE. Se o múltiplo for alto comparado aos pares da empresa, será negociado com um prêmio. Se o múltiplo for baixo entre seus pares, ele será negociado com desconto.

Por mais útil que seja essa métrica, ela não leva em consideração a produção potencial de campos não desenvolvidos. Os investidores também devem determinar o custo do desenvolvimento de novos campos para ter uma idéia melhor da saúde financeira de uma empresa de petróleo.

EV / 2P

Esse é o valor da empresa comparado às reservas provadas e prováveis. É uma métrica facilmente calculada que não requer estimativas ou suposições. Ajuda os analistas a entender até que ponto seus recursos apoiarão as operações da empresa.

Geralmente, a relação EV / 2P não deve ser usada isoladamente, pois nem todas as reservas são iguais. No entanto, ainda pode ser uma métrica importante se pouco se souber sobre o fluxo de caixa da empresa.

As reservas podem ser reservas provadas, prováveis ​​ou possíveis. As reservas comprovadas são normalmente conhecidas como 1P, com muitos analistas se referindo a ela como P90 ou com 90% de probabilidade de serem produzidas. As reservas prováveis ​​são chamadas de P50 ou têm 50% de certeza de serem produzidas. Quando usado em conjunto, é referido como 2P.

Quando esse múltiplo é alto, a empresa estaria negociando com um prêmio por uma determinada quantidade de petróleo no solo. Um valor baixo sugeriria uma empresa potencialmente subvalorizada.

EV / 3P também pode ser usado. Isso é comprovado, provável e possíveis reservas juntos. No entanto, como as reservas possíveis têm apenas 10% de chance de serem produzidas, isso não é tão comum.

P / CF

Este é o preço comparado ao fluxo de caixa por ação. Os analistas de petróleo e gás costumam usar esse múltiplo. O fluxo de caixa é simplesmente mais difícil de manipular do que o valor contábil e a relação P / E. Uma desvantagem desse método é que ele pode ser enganoso no caso de alavancagem financeira acima da média ou abaixo da média.

O cálculo é simples. Pegue o preço por ação da empresa que está negociando e divida-o pelo fluxo de caixa por ação. Para limitar os efeitos da volatilidade, pode ser usado um preço médio de 30 ou 60 dias.

O fluxo de caixa, nesse caso, é o fluxo de caixa operacional. Esse número não reflete as despesas de exploração, mas inclui despesas não monetárias, depreciação, amortização, impostos diferidos e exaustão.

Esse método permite melhores comparações em todo o setor. Para obter resultados mais precisos, o valor da ação no cálculo do fluxo de caixa por ação deve usar o número totalmente diluído de ações.

É importante observar que os múltiplos se expandem em épocas de baixos preços de commodities e diminuem em épocas de altos preços de commodities.

EV / DACF

Este é o valor da empresa comparado ao fluxo de caixa ajustado pela dívida. As estruturas de capital das empresas de petróleo e gás podem ser dramaticamente diferentes. Empresas com níveis mais altos de dívida mostrarão uma melhor relação P / CF, razão pela qual muitos analistas preferem o múltiplo EV / DACF.

Esse múltiplo pega o valor da empresa e o divide pela soma do fluxo de caixa das atividades operacionais e todos os encargos financeiros, incluindo despesa de juros, imposto de renda corrente e ações preferenciais.