4 maneiras de prever o desempenho do mercado

Existem dois preços críticos para qualquer investidor saber: o preço atual do investimento que ele possui, ou planeja possuir e seu preço de venda futuro. Apesar disso, os investidores estão constantemente revisando o histórico de preços do passado e usando-o para influenciar suas futuras decisões de investimento. Alguns investidores não compram uma ação ou índice que subiu muito acentuadamente, porque supõem que seja devido a uma correção, enquanto outros investidores evitam uma queda de ações porque temem que ela continue se deteriorando.

As evidências acadêmicas apóiam esses tipos de previsões, com base em preços recentes? Neste artigo, examinaremos quatro visões diferentes do mercado e aprenderemos mais sobre a pesquisa acadêmica associada que suporta cada visão. As conclusões o ajudarão a entender melhor como o mercado funciona e, talvez, a eliminar alguns de seus próprios preconceitos.

4 maneiras de prever o desempenho do mercado

Momentum

"Não lute contra a fita." Esse conhecimento amplamente citado do mercado de ações adverte os investidores a não atrapalhar as tendências do mercado. O pressuposto é que a melhor aposta sobre os movimentos do mercado é que eles continuarão na mesma direção. Esse conceito tem raízes nas finanças comportamentais. Com tantas ações para escolher, por que os investidores guardariam seu dinheiro em uma ação que está caindo, em oposição a uma que está subindo? É clássico medo e ganância.

Estudos descobriram que as entradas de fundos mútuos estão positivamente correlacionadas com os retornos do mercado. O momento contribui para a decisão de investir e, quando mais pessoas investem, o mercado aumenta, incentivando ainda mais pessoas a comprar. É um ciclo de feedback positivo.

Um estudo de 1993 de Narasimhan Jagadeesh e Sheridan Titman, "Retorna à compra de vencedores e à venda de perdedores", sugere que as ações individuais têm impulso. Eles descobriram que as ações que tiveram um bom desempenho nos últimos meses têm maior probabilidade de continuar com desempenho superior no próximo mês. O inverso também se aplica: as ações que tiveram um desempenho ruim têm mais probabilidade de continuar com seu desempenho ruim.

No entanto, este estudo previu apenas um mês. Durante períodos mais longos, o efeito do momento parece inverter. De acordo com um estudo de 1985 de Werner DeBondt e Richard Thaler intitulado "O mercado de ações reage exageradamente?" as ações que tiveram um bom desempenho nos últimos três a cinco anos têm maior probabilidade de ter um desempenho inferior ao mercado nos próximos três a cinco anos e vice-versa. Isso sugere que algo mais está acontecendo: reversão média.

Reversão Média

Investidores experientes, que viram muitos altos e baixos do mercado, costumam considerar que o mercado se equilibrará com o tempo. Historicamente, altos preços de mercado muitas vezes desencorajam esses investidores a investir, enquanto preços historicamente baixos podem representar uma oportunidade.

A tendência de uma variável, como o preço das ações, convergir em um valor médio ao longo do tempo é chamada de reversão média. O fenômeno foi encontrado em vários indicadores econômicos úteis, incluindo taxas de câmbio, crescimento do produto interno bruto (PIB), taxas de juros e desemprego. A reversão média também pode ser responsável pelos ciclos de negócios.

O júri ainda não divulgou se os preços das ações voltarão à média. Alguns estudos mostram reversão média em alguns conjuntos de dados durante alguns períodos, mas muitos outros não. Por exemplo, em 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu e Erik Gilliland encontraram alguma evidência de reversão média em longos horizontes de investimento, nos preços relativos do índice de ações de 18 países. No entanto, mesmo eles não estavam completamente convencidos, como escreveram em seu estudo: "Um sério obstáculo na detecção de reversão média é a ausência de séries confiáveis ​​de longo prazo, especialmente porque a reversão média, se existir, é considerada lenta. e só pode ser captado em horizontes longos ".

Dado que a academia tem acesso a pelo menos 80 anos de pesquisa no mercado de ações, isso sugere que, se o mercado tem uma tendência a reverter, é um fenômeno que acontece lenta e quase imperceptivelmente, por muitos anos ou décadas.

Martingales

Outra possibilidade é que retornos passados ​​simplesmente não importam. Em 1965, Paul Samuelson estudou os retornos do mercado e descobriu que as tendências passadas de preços não tinham efeito sobre os preços futuros e argumentou que, em um mercado eficiente, esse efeito não deveria ocorrer. Sua conclusão foi que os preços de mercado são martingales.

Um martingale é uma série matemática em que a melhor previsão para o próximo número é o número atual. O conceito é usado na teoria da probabilidade, para estimar os resultados do movimento aleatório. Por exemplo, suponha que você tenha $ 50 e aposte tudo em um sorteio. Quanto dinheiro você terá após o sorteio? Você pode ter US $ 100 ou US $ 0 após o sorteio, mas estatisticamente, a melhor previsão é de US $ 50 - sua posição inicial original. A previsão de suas fortunas após o sorteio é um martingale.

Nos preços das opções de ações, os retornos do mercado de ações podem ser considerados martingales. De acordo com essa teoria, a avaliação da opção não depende da tendência de preços passada ou de qualquer estimativa de tendências de preços futuras. O preço atual e a volatilidade estimada são os únicos insumos específicos de estoque.

Um martingale no qual o próximo número tem maior probabilidade de ser maior é conhecido como submartingale. Na literatura popular, esse movimento é conhecido como uma caminhada aleatória com desvio para cima. Esta descrição é consistente com os mais de 80 anos de histórico de preços do mercado de ações. Apesar de muitas reversões de curto prazo, a tendência geral tem sido consistentemente maior.

Se o retorno das ações for essencialmente aleatório, a melhor previsão para o preço de mercado de amanhã é simplesmente o preço de hoje, mais um aumento muito pequeno. Em vez de focar nas tendências passadas e procurar um possível impulso ou reversão média, os investidores devem se concentrar no gerenciamento do risco inerente aos seus investimentos voláteis.

A busca por valor

Os investidores em valor compram ações mais baratas e esperam ser recompensados ​​mais tarde. Eles esperam que um mercado ineficiente subestime o estoque, mas que o preço se ajuste com o tempo. A questão é: isso acontece e por que um mercado ineficiente faria esse ajuste?

Pesquisas sugerem que esses preços e reajustes ocorrem consistentemente, embora apresente muito pouca evidência do motivo.

Em 1964, Gene Fama e Ken French estudaram décadas de história do mercado de ações e desenvolveram o modelo de três fatores para explicar os preços do mercado de ações. O fator mais significativo na explicação do retorno futuro dos preços foi a avaliação, medida pela razão preço / livro (P / B). Ações com baixos índices preço / livro apresentaram retornos significativamente melhores do que outras ações.

Os índices de avaliação tendem a se mover na mesma direção e, em 1977, a Sanjoy Basu encontrou resultados semelhantes para ações com baixos índices de preço-lucro (P / E). Desde então, o mesmo efeito foi encontrado em muitos outros estudos em dezenas de mercados.

No entanto, estudos não explicaram por que o mercado está constantemente avaliando incorretamente essas ações de "valor" e ajustando-as posteriormente. A única conclusão que pode ser tirada é que essas ações têm risco extra, pelo qual os investidores exigem compensação adicional por assumir riscos extras.

O preço é o fator determinante dos índices de avaliação; portanto, os resultados apóiam a ideia de um mercado de ações com reversão média. À medida que os preços sobem, os índices de avaliação aumentam e, como resultado, os retornos futuros previstos são mais baixos. No entanto, a relação P / E do mercado flutuou bastante ao longo do tempo e nunca foi um sinal consistente de compra ou venda.

A linha inferior

Mesmo após décadas de estudo pelas mentes mais brilhantes das finanças, não há respostas sólidas. A única conclusão que se pode tirar é que pode haver alguns efeitos de momento, a curto prazo, e um fraco efeito de reversão média, a longo prazo.

O preço atual é um componente-chave dos índices de avaliação, como P / B e P / E, que demonstram ter algum poder preditivo nos retornos futuros de uma ação. No entanto, esses índices não devem ser vistos como sinais específicos de compra e venda, mas como fatores que demonstraram desempenhar um papel no aumento ou na redução do retorno esperado a longo prazo.