Posição de Capital de Giro

Para os investidores, a força do balanço da empresa pode ser avaliada examinando três métricas financeiras: adequação do capital de giro, desempenho dos ativos e estrutura de capitalização. Neste artigo, começaremos com uma visão abrangente da melhor forma de avaliar a posição de capital de giro da empresa. Em termos simples, isso implica medir a liquidez e a eficiência administrativa relacionadas à posição atual de uma empresa. A ferramenta analítica empregada para realizar essa tarefa será o ciclo de conversão de caixa da empresa.

Não se deixe enganar por análises defeituosas

Para iniciar essa discussão, primeiro vamos corrigir algumas opiniões comuns, mas errôneas, sobre a posição atual de uma empresa, que simplesmente consiste no relacionamento entre seus ativos e passivos circulantes. Capital de giro é a diferença entre essas duas grandes categorias de valores financeiros e é expresso como um valor absoluto em dólar.

Apesar da sabedoria convencional, como um número independente, a posição atual de uma empresa tem pouca ou nenhuma relevância para uma avaliação de sua liquidez. No entanto, esse número é destacado em comunicações financeiras corporativas, como o relatório anual e também por serviços de pesquisa de investimento. Qualquer que seja seu tamanho, a quantidade de capital de giro lança muito pouca luz sobre a qualidade da posição de liquidez de uma empresa.

Trabalhando com capital de giro

Outra parte da sabedoria convencional que precisa ser corrigida é o uso da razão atual e, seu parente próximo, o teste ácido ou a proporção rápida. Ao contrário da percepção popular, essas ferramentas analíticas não transmitem as informações avaliativas sobre a liquidez de uma empresa que um investidor precisa conhecer. O índice atual frequentemente usado, como um indicador de liquidez, é seriamente defeituoso porque se baseia conceitualmente na liquidação de todos os ativos circulantes de uma empresa para atender a todos os seus passivos circulantes. Na realidade, é improvável que isso ocorra. Os investidores precisam encarar uma empresa como uma preocupação constante. É o tempo necessário para converter os ativos de capital de giro de uma empresa em dinheiro para pagar suas obrigações atuais, que é a chave para sua liquidez. Em uma palavra, a proporção atual é enganosa.

Uma comparação simplista, porém precisa, das posições atuais de duas empresas ilustrará a fraqueza em contar com o índice atual e um número de capital de giro como indicadores de liquidez:

À primeira vista, a empresa ABC parece uma vencedora fácil em um concurso de liquidez. Possui uma ampla margem de ativos circulantes sobre o passivo circulante, um índice atual aparentemente bom e um capital de giro de US $ 300. A empresa XYZ não possui margem de segurança ativo / passivo atual, uma relação atual fraca e nenhum capital de giro.

No entanto, e se o passivo circulante de ambas as empresas tiver um período médio de pagamento de 30 dias? A empresa ABC precisa de seis meses (180 dias) para cobrar suas contas a receber e seu estoque é revertido apenas uma vez por ano (365 dias). Os clientes da empresa XYZ pagam em dinheiro e seu estoque é revertido 24 vezes por ano (a cada 15 dias). Neste exemplo, a empresa ABC é muito ilíquida e não seria capaz de operar nas condições descritas. Suas contas estão vencendo mais rapidamente do que gera dinheiro. Você não pode pagar contas com capital de giro; você paga contas em dinheiro! A posição atual aparentemente apertada da empresa XYZ é muito mais líquida devido à sua conversão de caixa mais rápida.

Medindo a liquidez de uma empresa da maneira certa

O ciclo de conversão de caixa (também conhecido como CCC ou ciclo operacional) é a ferramenta analítica de escolha para determinar a qualidade do investimento de dois ativos críticos - estoque e contas a receber. O CCC informa o tempo (número de dias) necessário para converter esses dois ativos importantes em dinheiro. Uma taxa de rotatividade rápida desses ativos é o que cria liquidez real e é uma indicação positiva da qualidade e do gerenciamento eficiente de estoques e recebíveis. Ao rastrear o registro histórico (cinco a 10 anos) do CCC de uma empresa e compará-lo com empresas concorrentes do mesmo setor (os CCCs variam de acordo com o tipo de produto e a base de clientes), recebemos um indicador perspicaz do equilíbrio qualidade do investimento da folha.

Resumidamente, o ciclo de conversão de caixa é composto por três padrões: os chamados índices de atividade relacionados à rotatividade de estoques, contas a receber e contas a pagar. Esses componentes do CCC podem ser expressos como um número de vezes por ano ou como um número de dias. O uso deste último indicador fornece uma medida de tempo mais literal e coerente que é facilmente compreendida. A fórmula do CCC é assim:

DIO + DSO-DPO = CCC Onde: DIO = Dias de estoque pendentesDSO = Dias de vendas pendentesDPO = Dias de pagamento pendentes \ begin {alinhados} & \ text {DIO + DSO} - \ text {DPO} = \ text {CCC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ text {DIO = Dias de estoque pendente} \\ & \ text {DSO = Dias de vendas pendentes} \\ & \ text {DPO = Dias de pagamento pendentes} \\ \ end {align} DIO + DSO-DPO = CCConde: DIO = Dias de estoque pendenteDSO = Dias de vendas pendentesDPO = Dias de pagamento pendentes

Veja como os componentes são calculados:

• Dividir os estoques médios pelo custo das vendas por dia (custo das vendas / 365) = dias de estoque pendente (DIO).

• Dividir as contas a receber médias pela receita líquida por dia (receita líquida / 365) = dias de vendas pendentes (DSO).

• Dividir as contas a pagar médias pelo custo das vendas por dia (custo das vendas / 365) = dias a pagar pendentes (DPO).

A liquidez é rei

Vale a pena mencionar uma observação colateral aqui. Os investidores devem estar alertas para identificar melhoradores de liquidez nas informações financeiras de uma empresa. Por exemplo, para uma empresa que possui títulos de investimento não correntes, normalmente existe um mercado secundário para a conversão relativamente rápida de todos ou uma parte alta desses itens em dinheiro. Além disso, linhas de crédito comprometidas não utilizadas - geralmente mencionadas em uma nota aos dados financeiros sobre dívida ou na seção de discussão e análise gerencial do relatório anual de uma empresa - podem fornecer acesso rápido a dinheiro.

A linha inferior

O velho ditado de que "o dinheiro é rei" é tão importante para os investidores que avaliam as qualidades de investimento de uma empresa quanto para os gerentes de negócios. Um aperto de liquidez é pior que um aperto de lucro. Uma função chave de gerenciamento é garantir que os recebíveis e as posições de estoque de uma empresa sejam gerenciados com eficiência. Isso significa garantir que haja um nível adequado de produto disponível e condições de pagamento apropriadas, e ao mesmo tempo garantir que os ativos de capital de giro não vinculem quantias indevidas de dinheiro. Esse é um importante ato de equilíbrio para os gerentes porque, com alta liquidez, uma empresa pode tirar proveito de descontos de preço em compras à vista, reduzir empréstimos a curto prazo, se beneficiar de uma classificação de crédito comercial superior e aproveitar as oportunidades de mercado.

O CCC e seus componentes são indicadores úteis da verdadeira liquidez de uma empresa. Além disso, o desempenho do DIO e do DSO é um bom indicador da capacidade da administração de lidar com os importantes ativos de estoque e recebíveis.