Por que as ações não caem como 1987: Goldman Sachs

O Índice S&P 500 (SPX) caiu 3, 9% na semana passada, atingindo seu recorde máximo e caiu acentuadamente na segunda-feira, provocando temores de que os investidores estejam entrando em uma correção há muito esperada de 10% ou mais, ou talvez um mercado em baixa. O maior recuo em 2017, por outro lado, foi de apenas 2, 8%, de acordo com o Goldman Sachs Group Inc. Os últimos declínios levaram um número crescente de clientes do Goldman a perguntar se eles deveriam se preparar para uma repetição do crash da bolsa de 1987, conhecido como Black Monday, quando uma avalanche de pedidos de venda reduziu a Dow Jones Industrial Average (DJIA) em cerca de 22%. Goldman argumenta que esses medos são exagerados e diz que há fortes razões fundamentais para a continuidade da alta, de acordo com seu atual relatório do US Weekly Kickstart.

Fundamentos Fortes

Goldman ressalta que 2018 começou com a aceleração do crescimento do PIB, o aumento dos preços das commodities e um dólar americano mais fraco do que o esperado. Tudo isso se combina para gerar revisões ascendentes nos ganhos corporativos. Além disso, o relatório observa que os ganhos no preço das ações até agora em 2018 foram impulsionados pelo aumento do EPS, em parte resultado da reforma tributária das empresas, em vez de expandir múltiplos de avaliação. Recompras de ações corporativas e demanda por ações de investidores individuais também são fatores-chave por trás do cenário de alta de 3.000 para o S&P 500, o que representaria um ganho de 8, 6% no fechamento de sexta-feira. Enquanto isso, o caso base de 2.850 para o S&P 500 equivale a um aumento de 3, 2%.

2018 não é 1987

Antes de 2018, houve outros 12 anos desde 1950, nos quais o S&P 500 ganhou 5% ou mais em janeiro, por Goldman, com 5, 7% sendo o aumento deste ano. Nos 12 anos anteriores, o ganho médio em janeiro foi de 7% e o ganho médio nos 11 meses restantes foi de 17%, calculam eles. O único daqueles anos em que o mercado recuou de fevereiro a dezembro foi 1987, que teve um declínio pós-janeiro de 10%. E Goldman vê 2018 como muito diferente de 1987.

Em 1987, houve um mercado superaquecido, impulsionado pela expansão de múltiplos de avaliação, em vez de aumentar os ganhos, por Goldman. O S&P 500 subiu 13% em janeiro, depois passou para outros 20% até agosto, antes de mergulhar 20% na Black Monday, 19 de outubro de 1987. No entanto, acrescenta Goldman, o S&P 500 conseguiu fechar 1987 com um ganho de 2% .

O ano de 2018 parece diferente. A Goldman espera que o múltiplo P / E avançado no S&P 500 permaneça estável em 18 vezes o EPS. Seu caso otimista de 3.000 para o índice é impulsionado apenas por um cenário otimista para o EPS. O Goldman espera quatro aumentos de taxa pelo Federal Reserve em 2018 e 2019, com o rendimento da Nota do Tesouro dos Estados Unidos a 10 anos atingindo 3, 0% até o final do ano de 2018. Eles prevêem que o aumento das taxas de juros freie a expansão do patrimônio. múltiplos de avaliação.

Desempenho do Setor

Goldman examinou o desempenho do setor em janeiro de 2018, no qual o S&P subiu 5, 7%. Os maiores ganhadores foram: consumidor discricionário, + 8, 2%; financeiro, + 7, 6%; e tecnologia da informação, + 7, 6%. Os maiores retardatários foram: serviços públicos, -4, 6%; imóveis, -3, 7%; e produtos básicos de consumo, + 1, 1%. O aumento das taxas de juros foi o principal fator de depreciação das concessionárias e do setor imobiliário, setores com altos rendimentos de dividendos que substituem os títulos dos investidores voltados para a renda.

Razões para precaução

Existem muitas razões para cautela, mesmo que as ações evitem um colapso como 1987. Goldman, por exemplo, alerta que as estimativas consensuais de EPS para o ano inteiro de 2018 podem acabar sendo muito otimistas, superando os resultados reais. Isso pode causar retrações acentuadas nas ações que não atendem às previsões otimistas dos analistas. Goldman também diz que os ganhos líquidos de EPS com a reforma tributária podem ser superestimados, com mercados de trabalho apertados impulsionando aumentos de salários e batalhas pela participação no mercado, forçando reduções de preços.

Enquanto isso, os mercados futuros de ações estão registrando seu maior posicionamento longo líquido desde 2007, observa Goldman, que foi quando o último mercado em baixa começou. Este pode ser um indicador contrário. Além disso, os preços atuais das ações estão sendo sustentados, em grande parte, por uma montanha de dívida de margem. Segundo Goldman, o índice de dívida da margem líquida da NYSE em relação à capitalização de mercado é o mais alto desde pelo menos 1980.