Por que Stablecoins como a Libra do Facebook estão sob escrutínio

As stablecoins, um subconjunto de criptomoedas que cresce rapidamente, podem não ser tão estáveis ​​quanto anunciam seus emissores. Ao vincular seu valor a algum outro ativo, como uma moeda fiduciária ou commodity negociada em bolsa, as stablecoins são projetadas para minimizar as grandes flutuações experimentadas por criptomoedas populares como Bitcoin e Ether. No entanto, essa classe crescente de dinheiro digital, que inclui o Libra do Facebook Inc. (FB), não tem acesso a facilidades de liquidez de curto prazo comuns nos sistemas bancários tradicionais e outros sistemas de pagamento, de acordo com uma história recente da Bloomberg.

"Stablecoins, e Libra em particular, têm potencial para crescer substancialmente e, finalmente, sustentar uma fração significativa da atividade transacional global", escreveram os analistas do JPMorgan Chase & Co. em uma nota aos clientes. “No entanto, como atualmente projetado e proposto, eles não levam em consideração a microestrutura de operação de tal sistema de pagamento. O risco de um impasse no sistema de pagamentos, principalmente durante períodos de estresse, pode ter sérias conseqüências macroeconômicas. ”

Os riscos não são perdidos para os reguladores, já que autoridades em todo o mundo emitiram alarmes sobre Libra e outras criptomoedas. Na segunda-feira, os membros da Associação Libra se reuniram com funcionários de 26 bancos centrais, de acordo com um relatório do Financial Times. O vice-presidente da Comissão da UE, Valdis Dombrovski, expressou recentemente preocupações com a estabilidade financeira que Libra apresenta, enquanto o governo Trump levantou preocupações com a segurança nacional. Ontem, o membro do conselho do BCE, Benoit Coeure, disse: “Eles dão origem a vários riscos sérios relacionados às prioridades de políticas públicas. O nível de aprovação regulatória será alto ”, de acordo com a Reuters. O ministro das Finanças francês, Bruno Le Maire, declarou recentemente: "Estou profundamente convencido de que devemos recusar o desenvolvimento de Libra na UE".

David Marcus, co-criador de Libra, foi ao Twitter para acalmar as preocupações. "Recentemente, houve muita conversa sobre como Libra poderia ameaçar a soberania das nações no que diz respeito ao dinheiro. Eu queria aproveitar a oportunidade para desmerecer essa noção", escreveu ele. "Como tal, não há criação de dinheiro novo, que permanecerá estritamente a província de nações soberanas".

Principais Takeaways

• As stablecoins podem não ser tão estáveis ​​em tempos de estresse.
• Reguladores preocupados com estabilidade financeira e segurança nacional.
• Stablecoins são dinheiro privado, não muito diferente dos depósitos bancários.
• Os emissores podem sofrer de baixa liquidez em momentos de estresse.
• Renda de garantia de reserva difícil em ambiente de juros negativos.

O que isso significa para os investidores

Exceto o brilho e o glamour que advém de uma criptomoeda de alta tecnologia, as stablecoins não são diferentes do que os bancos tradicionais fazem quando emitem depósitos à vista para seus clientes. Os depósitos à vista são uma forma de dinheiro privado que os bancos prometem resgatar sob demanda e a par da moeda fiduciária do país. Os emissores de stablecoins oferecem o mesmo tipo de promessa, atrelando o valor de sua moeda ao valor de uma moeda fiduciária ou outro ativo especificado. O peg anunciado é sua promessa de resgatar suas moedas pelo valor do outro ativo especificado pelo peg.

Se os emissores de stablecoins podem ou não cumprir essa promessa é outra questão. Os bancos tradicionais não apóiam seus depósitos individualmente com moeda fiduciária. Os outros 90% dos depósitos são lastreados por ativos como títulos do tesouro e outros tipos de títulos de dívida, que geralmente pagam juros a uma taxa mais alta do que aquela. pagos pelos bancos em seus depósitos. A receita de juros é uma das fontes de lucro de um banco.

O Tether, um dos stablecoins mais populares que responde por cerca de 94% do volume total de transações com stablecoin, costumava alegar que cada moeda do tether era sempre apoiada individualmente pela moeda tradicional mantida em reserva. No entanto, uma atualização no site da Tether no início deste ano indicou que não era mais o caso. O Tether agora afirma que, embora suas moedas digitais sejam sempre lastreadas em 100% por reservas, essas reservas podem incluir ativos que não sejam a moeda tradicional e equivalentes a caixa. Não é grande coisa, o Tether está apenas agindo mais como um banco tradicional agora.

Mas, embora os bancos credenciados normalmente não tenham problemas para atender à demanda de resgate de depósitos de seus clientes em horários normais, em períodos de maior estresse, eles geralmente precisam contar com um credor de último recurso - o banco central do país. O Tether não possui um banco bancário e não está claro se ele tem algum investidor privado disposto a agir como seu emprestador de último recurso em tempos de dificuldades. O Libra do Facebook também, cujo papel branco indica que será apoiado por “Uma cesta de depósitos bancários e títulos do governo de curto prazo”. O gigante da mídia social agora também quer ser um banco.

Embora os depósitos bancários e os títulos públicos de curto prazo sejam ativos relativamente seguros e líquidos que o Facebook ainda possa trocar por dinheiro sem depender de um credor de último recurso, a empresa pode enfrentar um tipo diferente de problema em um mundo ultra-baixo. e até taxas de juros negativas. O Facebook espera usar a receita de seus ativos de reserva para pagar pela manutenção da rede e recompensar os membros da associação. Mas é difícil fazer isso quando os rendimentos de muitos dos títulos públicos mais seguros são negativos.

"Qualquer sistema que dependa da receita de ativos de reserva para financiar custos operacionais e outros custos contínuos se torna instável em um mundo de rentabilidade negativa", disseram os analistas do JPMorgan. “Com mais da metade da dívida soberana de curto prazo de alta qualidade já negativa, a grande maioria do restante composta por títulos do governo dos EUA e tendências apontando para uma flexibilização monetária global, uma reserva Libra totalmente negativa e rentável se tornou plausível (alguns argumentaria provável) risco ".

Olhando para o futuro

Apesar de todo o hype em torno das criptomoedas nos últimos anos, não está claro que as inovações tecnológicas associadas a elas tenham realmente resolvido os problemas associados aos sistemas bancários e monetários tradicionais. Ainda não está claro se os inovadores por trás das criptomoedas realmente entendem quais são esses problemas, mas é claro que a crise financeira revelou que muitos banqueiros tradicionais também não.