Gerenciamento de risco de taxa de juros

O risco de taxa de juros existe em um ativo remunerado, como um empréstimo ou um título, devido à possibilidade de uma alteração no valor do ativo resultante da variabilidade das taxas de juros. O gerenciamento de risco de taxa de juros tornou-se muito importante e vários instrumentos foram desenvolvidos para lidar com o risco de taxa de juros.

Este artigo analisa várias maneiras pelas quais empresas e consumidores gerenciam o risco de taxa de juros usando vários instrumentos derivativos de taxa de juros.

Que tipos de investidores são suscetíveis ao risco de taxa de juros?

Risco de taxa de juros é o risco que surge quando o nível absoluto de taxa de juros flutua. O risco da taxa de juros afeta diretamente os valores dos títulos de renda fixa. Como as taxas de juros e os preços dos títulos estão inversamente relacionados, o risco associado a um aumento nas taxas de juros faz com que os preços dos títulos caiam e vice-versa. Os investidores em títulos, especificamente aqueles que investem em títulos de longo prazo a taxa fixa, são mais diretamente suscetíveis ao risco de taxa de juros.

Suponha que um indivíduo compre um título de 30% a taxa fixa de 3% por US $ 10.000. Esse título paga US $ 300 por ano até o vencimento. Se, durante esse período, as taxas de juros subirem para 3, 5%, os novos títulos emitidos pagarão US $ 350 por ano até o vencimento, assumindo um investimento de US $ 10.000. Se o detentor de títulos a 3% continuar mantendo seu título até o vencimento, ele perde a oportunidade de obter uma taxa de juros mais alta. Como alternativa, ele poderia vender seu título de 3% no mercado e comprá-lo com a maior taxa de juros. No entanto, isso faz com que o investidor obtenha um preço mais baixo na venda de títulos de 3%, já que eles não são mais atraentes para os investidores, uma vez que os títulos de 3, 5% recém-emitidos também estão disponíveis.

Por outro lado, as mudanças nas taxas de juros também afetam os investidores em ações, mas menos diretamente do que os investidores em títulos. Isso ocorre porque, por exemplo, quando as taxas de juros aumentam, o custo da empresa de emprestar dinheiro também aumenta. Isso pode resultar no adiamento da empresa por empréstimos, o que pode resultar em menos gastos. Essa diminuição nos gastos pode desacelerar o crescimento corporativo e resultar em lucro menor e, finalmente, em preços mais baixos para os investidores.

Gerenciamento de risco de taxa de juros

O risco da taxa de juros não deve ser ignorado

Como em qualquer avaliação de gerenciamento de riscos, sempre há a opção de não fazer nada, e é isso que muitas pessoas fazem. No entanto, em circunstâncias imprevisíveis, às vezes a não cobertura é desastrosa. Sim, há um custo para a cobertura, mas qual é o custo de uma grande mudança na direção errada?

Basta apenas olhar para Orange County, Califórnia, em 1994, para ver evidências das armadilhas de ignorar a ameaça de risco de taxa de juros. Em poucas palavras, o tesoureiro do Condado de Orange, Robert Citron, emprestou dinheiro a taxas mais baixas de curto prazo e emprestou dinheiro a taxas mais altas de longo prazo. A estratégia foi inicialmente ótima, pois as taxas de curto prazo caíram e a curva de rendimento normal foi mantida. Mas quando a curva começou a girar e se aproximar do status da curva de juros invertida, as coisas mudaram. As perdas para o Condado de Orange e as quase 200 entidades públicas para as quais a Citron administrava dinheiro foram estimadas em US $ 1, 6 bilhão e resultaram na falência do município. É um preço alto a pagar por ignorar o risco da taxa de juros.

Felizmente, aqueles que desejam proteger seus investimentos contra o risco de taxa de juros têm muitos produtos para escolher.

Produtos de investimento

Encaminha: Um contrato a termo é o produto de gerenciamento de taxa de juros mais básico. A idéia é simples, e muitos outros produtos discutidos neste artigo são baseados nesta idéia de um acordo hoje para uma troca de algo em uma data futura específica.

Contratos de taxa a termo (FRAs): Um FRA é baseado na idéia de um contrato a termo, onde o determinante de ganho ou perda é uma taxa de juros. Nos termos deste contrato, uma parte paga uma taxa de juros fixa e recebe uma taxa de juros flutuante igual a uma taxa de referência. Os pagamentos reais são calculados com base em um valor principal nocional e pagos em intervalos determinados pelas partes. Apenas um pagamento líquido é feito - o perdedor paga o vencedor, por assim dizer. As FRAs são sempre liquidadas em dinheiro.

Os usuários da FRA geralmente são mutuários ou credores com uma única data futura na qual estão expostos ao risco de taxa de juros. Uma série de FRAs é semelhante a uma troca (discutida abaixo); no entanto, em uma troca, todos os pagamentos são iguais. Cada FRA de uma série custa uma taxa diferente, a menos que a estrutura a termo seja plana.

Futuros: um contrato de futuros é semelhante a um forward, mas fornece às contrapartes menos risco que um contrato a termo - ou seja, uma diminuição do risco de inadimplência e liquidez devido à inclusão de um intermediário.

Swaps: Assim como parece, uma troca é uma troca. Mais especificamente, um swap de taxa de juros se parece muito com uma combinação de FRAs e envolve um acordo entre contrapartes para trocar conjuntos de fluxos de caixa futuros. O tipo mais comum de swap de taxa de juros é um swap simples de baunilha, que envolve uma parte pagando uma taxa de juros fixa e recebendo uma taxa flutuante, e a outra parte pagando uma taxa flutuante e recebendo uma taxa fixa.

Opções: as opções de gerenciamento de taxa de juros são contratos de opção para os quais o título subjacente é uma obrigação de dívida. Esses instrumentos são úteis para proteger as partes envolvidas em um empréstimo de taxa variável, como hipotecas de taxa ajustável (ARMs). Um agrupamento de opções de compra de taxa de juros é chamado de limite de taxa de juros; uma combinação de opções de venda de taxa de juros é chamada de piso da taxa de juros. Em geral, um limite é como uma chamada e um piso é como uma venda.

Trocas: Uma troca, ou opção de troca, é simplesmente uma opção para entrar em uma troca.

Opções incorporadas: Muitos investidores encontram instrumentos derivativos de gerenciamento de juros por meio de opções incorporadas. Se você já comprou um título com uma provisão de chamada, também está no clube. O emissor do seu título exigível está assegurando que, se as taxas de juros caírem, ele poderá chamá-lo e emitir novos títulos com um cupom mais baixo.

Limites: Um limite, também chamado de teto, é uma opção de compra de uma taxa de juros. Um exemplo de sua aplicação seria um tomador de empréstimo demorando muito tempo ou pagando um prêmio para comprar um limite e receber pagamentos em dinheiro do vendedor do limite (o short) quando a taxa de juros de referência exceder a taxa de exercício do limite. Os pagamentos são projetados para compensar aumentos da taxa de juros em um empréstimo de taxa flutuante.

Se a taxa de juros real exceder a taxa de exercício, o vendedor paga a diferença entre o exercício e a taxa de juros multiplicada pelo principal nocional. Essa opção "limitará" ou colocará um limite superior na despesa de juros do titular.

O limite de taxa de juros é na verdade uma série de opções de componentes, ou "cápsulas", para cada período em que o contrato de limite existe. Um cápsula é projetado para proteger contra um aumento na taxa de juros de referência, como a Taxa Interbancária de Londres (LIBOR), por um período determinado.

Pisos: assim como uma opção de venda é considerada a imagem espelhada de uma opção de compra, o piso é a imagem espelhada da tampa. O piso da taxa de juros, como o limite, é na verdade uma série de opções de componentes, exceto que são opções de venda e os componentes da série são chamados de "piso". Quem quer que seja longo, o piso é pago no vencimento dos pisos, se a taxa de referência estiver abaixo do preço de exercício do piso. Um credor usa isso para se proteger contra taxas decrescentes em um empréstimo pendente de taxa flutuante.

Colares: um colar de proteção também pode ajudar a gerenciar o risco da taxa de juros. O colar é realizado comprando simultaneamente um boné e vendendo um piso (ou vice-versa), assim como um colar protege um investidor que está comprando uma ação. Também pode ser estabelecido um colar de custo zero para reduzir o custo do hedge, mas isso diminui o lucro potencial que seria desfrutado por um movimento da taxa de juros a seu favor, pois você estabeleceu um limite para seu lucro potencial.

A linha inferior

Cada um desses produtos fornece uma maneira de proteger o risco de taxa de juros, com diferentes produtos mais apropriados para diferentes cenários. Não há, no entanto, almoço grátis. Com qualquer uma dessas alternativas, alguém desiste de algo - seja dinheiro, como prêmios pagos por opções ou custo de oportunidade, que é o lucro que se obteria sem cobertura.