Por que os fundos de hedge adoram dívidas ocultas

Os fundos de hedge podem gerar retornos maciços em períodos relativamente curtos e podem perder muito dinheiro com a mesma rapidez. Que tipo de investimento pode produzir retornos tão diversos? Um desses investimentos é a dívida em dificuldades. Esse tipo de dívida pode ser definido livremente como as obrigações das empresas que entraram em falência ou são muito propensas a entrar em falência em um futuro próximo.

Você pode se perguntar por que um fundo de hedge - ou qualquer investidor, a esse respeito - gostaria de investir em títulos com uma probabilidade tão alta de inadimplência. A resposta é simples: quanto maior o nível de risco que você assume, maior o retorno potencial. A dívida em dificuldades é vendida com uma porcentagem muito baixa do valor nominal. Se a empresa outrora aflita emergir da falência como uma empresa viável, a dívida outrora aflita será vendida por um preço consideravelmente mais alto. O potencial de altos retornos atrai investidores, particularmente investidores como fundos de hedge. Neste artigo, veremos a conexão entre fundos de hedge e dívidas em dificuldades, como investidores comuns podem investir nesses títulos e se os retornos potenciais podem justificar o risco.

Uma nota sobre a dívida hipotecária subprime

Muitos assumiriam que a dívida colateralizada não se tornaria angustiada devido à garantia que a apoia, mas essa suposição está incorreta. Se o valor da caução diminuir e o devedor também entrar em inadimplência, o preço do título cairá significativamente. Instrumentos de renda fixa, como títulos lastreados em hipotecas durante a crise de hipotecas subprime nos EUA, seriam um excelente exemplo.

A Perspectiva do Fundo de Hedge

O acesso à dívida em dificuldades ocorre através de várias vias para fundos de hedge e outros grandes investidores institucionais. Em geral, os investidores acessam dívidas em dificuldades através do mercado de títulos, fundos mútuos ou da própria empresa em dificuldades.

1. Mercado de títulos: a maneira mais fácil de adquirir dívidas em dificuldades é através do mercado. Essa dívida pode ser facilmente adquirida devido a regulamentos relativos a participações em fundos mútuos. A maioria dos fundos mútuos é impedida de manter valores mobiliários que foram inadimplentes. Conseqüentemente, uma grande oferta de dívida está disponível logo após a inadimplência da empresa.
2. Fundos mútuos: Os fundos de hedge também podem comprar diretamente de fundos mútuos. Este método beneficia ambas as partes envolvidas. Em uma única transação, os fundos de hedge podem adquirir grandes quantidades - e os fundos mútuos podem vender grandes quantidades - sem precisar se preocupar com a forma como essas grandes transações afetarão os preços de mercado. Ambas as partes também evitam pagar comissões geradas por troca.
3. Empresa angustiada: A terceira opção é talvez a mais interessante. Isso envolve trabalhar diretamente com a empresa para conceder crédito em nome do fundo. Esse crédito pode ser na forma de títulos ou até mesmo uma linha de crédito rotativa. A empresa angustiada geralmente precisa de muito dinheiro para mudar as coisas; se mais de um fundo de hedge conceder crédito, nenhum dos fundos será superexposto ao risco de inadimplência associado a um investimento. É por isso que vários fundos de hedge e bancos de investimento geralmente empreendem o esforço juntos. Os fundos de hedge às vezes assumem um papel ativo na empresa em dificuldades. Alguns fundos que possuem dívidas podem aconselhar a administração, o que pode ser inexperiente em situações de falência. Ao ter mais controle sobre seus investimentos, os fundos de hedge envolvidos podem melhorar suas chances de sucesso. Os fundos de hedge também podem alterar os termos de pagamento da dívida para proporcionar à empresa mais flexibilidade, liberando-a para corrigir outros problemas.
   Então, qual é o risco para os fundos de hedge envolvidos? Possuir a dívida de uma empresa em dificuldades é mais vantajoso do que possuir seu patrimônio em caso de falência. Isso ocorre porque a dívida tem precedência sobre o patrimônio na reivindicação de ativos se a empresa for dissolvida (a regra é chamada prioridade absoluta). No entanto, isso não garante reembolso financeiro.
   Os fundos de hedge limitam as perdas assumindo pequenas posições em relação ao seu tamanho total. Como a dívida em dificuldades pode oferecer retornos potencialmente altos, mesmo investimentos relativamente pequenos podem adicionar centenas de pontos base ao retorno geral do capital de um fundo. Um exemplo simples disso seria pegar 1% do capital do fundo de hedge e investi-lo na dívida em dificuldades de uma empresa em particular. Se essa empresa em dificuldades emergir da falência e a dívida passar de 20 centavos de dólar a 80 centavos de dólar, o fundo de hedge fará um retorno de 300% sobre seu investimento e um retorno de 3% sobre seu capital total.

A Perspectiva do Investidor Individual

Os mesmos atributos que atraem fundos de hedge também atraem investidores individuais para dívidas em dificuldades. Embora um investidor individual dificilmente assuma um papel ativo no aconselhamento de uma empresa da mesma maneira que um fundo de hedge, existem muitas maneiras de um investidor regular investir em dívidas em dificuldades.

O primeiro obstáculo é encontrar e identificar dívidas em dificuldades. Se a empresa falir, o fato estará nas notícias, anúncios da empresa e outras mídias. Se a empresa ainda não declarou falência, é possível inferir o quão perto ela pode estar usando ratings de títulos como Standard e Poor's ou Moody's.

Depois de identificar a dívida em dificuldades, o indivíduo precisará poder comprá-la. Usar o mercado de títulos, como alguns fundos de hedge, é uma opção. Outra opção é a dívida negociada em bolsa, que possui valores nominais menores, como US $ 25 e US $ 50, em vez dos US $ 1.000 que os títulos costumam ser fixados. Esses investimentos menores, com valor nominal, permitem a tomada de posições menores, tornando os investimentos em dívidas em dificuldades mais acessíveis aos investidores individuais.

Os riscos para os indivíduos são consideravelmente maiores que os dos fundos de hedge. É provável que vários investimentos em dívidas em dificuldades representem uma porcentagem muito maior de uma carteira individual do que de uma carteira de fundos de hedge. Isso pode ser compensado exercendo mais discrição na escolha de títulos, como assumir dívidas em risco de classificação mais alta que podem representar menos risco de inadimplência e ainda assim proporcionar retornos potencialmente grandes.

A linha inferior

O mundo das dívidas em dificuldades tem seus altos e baixos, mas os fundos de hedge e os investidores individuais sofisticados têm muito a ganhar ao assumir o potencial de risco. Ao gerenciar esses riscos, os dois tipos de investidores podem obter grandes recompensas ao enfrentar com êxito os momentos difíceis de uma empresa.