O que saber sobre o valor agregado econômico (EVA)

O objetivo da maioria das empresas é criar valor para o acionista. Mas como o valor é medido? Não seria bom se houvesse uma fórmula simples para descobrir se uma empresa está criando riqueza?

Como muitas fórmulas econômicas, o valor econômico agregado (EVA) é intrigantemente inteligente e enlouquecedoramente enganoso. O EVA simplifica a tarefa de encontrar empresas geradoras de valor ou torna as águas turvas?

Valor Agregado Econômico - EVA

O que é EVA?

EVA é uma métrica de desempenho que calcula a criação de valor para o acionista; no entanto, distingue-se das métricas tradicionais de desempenho financeiro, como lucro líquido e lucro por ação (EPS). EVA é o cálculo de quais lucros permanecem após os custos do capital de uma empresa - dívida e patrimônio líquido - serem deduzidos do lucro operacional. A idéia é simples, mas rigorosa: o verdadeiro lucro deve ser responsável pelo custo do capital.

Para entender a diferença entre o EVA e seu infame primo, lucro líquido, vamos usar um exemplo baseado na empresa fictícia Ray's House of Crockery. A Ray's ganhou US $ 100.000 em uma base de capital de US $ 1 milhão, graças às vendas de panelas. As métricas contábeis tradicionais sugerem que Ray está fazendo um bom trabalho. Sua empresa oferece um retorno sobre o capital de 10%. No entanto, a Ray's está em operação há apenas um ano e o mercado de caldeiradas ainda acarreta riscos e incertezas significativas. As obrigações de dívida mais o retorno exigido que os investidores exigem somam um custo de investimento de capital de 13%. Isso significa que, embora a Ray's tenha lucro contábil, a empresa não conseguiu conceder 3% a seus acionistas.

Por outro lado, se o capital de Ray for de US $ 100 milhões - incluindo dívida e patrimônio líquido - e o custo de uso desse capital (juros sobre dívida e o custo de subscrição do patrimônio líquido) for de US $ 13 milhões por ano, Ray acrescentará valor econômico a seus acionistas somente quando os lucros são superiores a US $ 13 milhões por ano. Se Ray ganhar US $ 20 milhões, o EVA da empresa será de US $ 7 milhões.

Em outras palavras, o EVA cobra o aluguel da empresa por amarrar o dinheiro dos investidores para apoiar as operações. Existe um custo de oportunidade oculto que cabe aos investidores para compensá-los pela perda do uso de seu próprio dinheiro. O EVA captura esse custo oculto de capital que as medidas convencionais ignoram.

Desenvolvido pela empresa de consultoria de gerenciamento Stern Stewart, o EVA tornou-se muito popular nos anos 90. Grandes corporações, incluindo Coca-Cola, GE e AT&T, empregam EVA internamente para medir o desempenho da criação de riqueza. Por sua vez, investidores e analistas estão agora examinando o EVA das empresas, assim como observaram anteriormente os índices EPS e P / E. Stern Stewart chegou ao ponto de marcar o conceito.

Cálculo de EVA

Existem quatro etapas no cálculo do EVA:

1. Calcular lucro operacional líquido após impostos (NOPAT)
2. Calcular capital investido total (CT)
3. Determinar o custo médio ponderado de capital (WACC)
4. Calcular EVA

EVA = NOPAT-WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Lucro operacional líquido após impostosWACC = Custo de aversão ponderado do capitalTC = Capital total investido \ começo {alinhado} e \ mathit {EVA} = \ mathit {NOPAT} - \ mathit {WACC} * \ mathit {TC} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ mathit {NOPAT} = \ text {Lucro operacional líquido após impostos} \\ & \ mathit {WACC} = \ text {Custo ponderado de aversão ao capital} \\ & \ mathit {TC} = \ text {Capital investido total} \\ \ end {alinhado} EVA = NOPAT-WACC ∗ TCwhere: NOPAT = Lucro operacional líquido após impostosWACC = Custo de aversão ponderado do capitalTC = Capital investido total O que outras pessoas estão dizendo

Os passos parecem diretos e simples, mas a aparência pode enganar. Para iniciantes, o NOPAT dificilmente representa um indicador confiável da riqueza dos acionistas. O NOPAT pode mostrar lucratividade de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP), mas os lucros contábeis padrão raramente refletem a quantidade de caixa deixada no final do ano para os acionistas. Segundo Stern Stewart, dezenas de ajustes nos ganhos e balanços - em áreas como P&D, inventário, custo, depreciação e amortização do ágio - devem ser feitos antes que o cálculo do lucro contábil padrão possa ser usado para calcular o EVA.

Descobrir o custo médio ponderado de capital (WACC) é ainda mais difícil. O WACC é uma função complexa da estrutura de capital (proporção de dívida e patrimônio no balanço patrimonial), da volatilidade das ações medida pelo beta e do prêmio de risco de mercado. Pequenas mudanças nessas entradas podem resultar em grandes mudanças no cálculo final do WACC.

Dito isto, se realizado de forma consistente, o EVA deve nos ajudar a identificar os melhores investimentos - as empresas que geram mais riqueza que seus rivais. Sendo todas as outras coisas iguais, as empresas com altos EVAs devem, com o tempo, superar as demais com EVAs mais baixos ou negativos.

Mas o nível real de EVA importa menos do que a mudança no nível. Segundo pesquisa realizada por Stern Stewart, o EVA é um fator crítico do desempenho das ações de uma empresa. Se o EVA for positivo, mas se espera que se torne menos positivo, não está dando um sinal muito bom. Por outro lado, se uma empresa sofre EVA negativo, mas espera-se que ela atinja um território positivo, é dado um sinal de compra.

É claro que Stern Stewart não é imparcial na avaliação do EVA. Algumas pesquisas desafiam a estreita relação entre o aumento do EVA e o desempenho do preço das ações. Ainda assim, a crescente popularidade do conceito reflete a importância do princípio básico do EVA: o custo do capital não deve ser ignorado, mas mantido na vanguarda da mente dos investidores. O melhor de tudo é que o EVA oferece aos analistas e a qualquer outra pessoa a chance de olhar com ceticismo os relatórios e previsões de EPS.