O que é uma guerra cambial e como funciona?

Uma guerra cambial se refere a uma situação em que várias nações buscam depreciar deliberadamente o valor de suas moedas domésticas, a fim de estimular suas economias. Embora a depreciação ou desvalorização da moeda seja uma ocorrência comum no mercado de câmbio, a marca registrada de uma guerra cambial é o número significativo de países que podem se envolver simultaneamente em tentativas de desvalorizar sua moeda ao mesmo tempo.

Principais Takeaways

• Uma guerra cambial é uma escalada da desvalorização cambial que visa melhorar a posição econômica de uma pessoa no cenário global às custas de outra.
• A desvalorização da moeda envolve a tomada de medidas para diminuir estrategicamente o poder de compra da moeda de uma nação.
• Os países podem seguir essa estratégia para obter uma vantagem competitiva no comércio global e reduzir os encargos da dívida soberana.
• A desvalorização, no entanto, pode ter conseqüências não intencionais que são autodestrutivas.

Estamos em uma guerra cambial?

Uma guerra cambial também é conhecida pelo termo menos ameaçador "desvalorização competitiva". Na era atual das taxas de câmbio flutuantes, em que os valores monetários são determinados pelas forças do mercado, a depreciação da moeda geralmente é projetada pelo banco central de um país por meio de políticas econômicas que podem forçar a moeda a baixar, como redução das taxas de juros ou cada vez mais "flexibilização quantitativa ( QE) ". Isso introduz mais complexidades do que as guerras cambiais de décadas atrás, quando as taxas de câmbio fixas eram mais prevalentes e um país poderia desvalorizar sua moeda pelo simples expediente de reduzir o "pino" ao qual sua moeda estava fixa.

"Guerra cambial" não é um termo pouco citado no mundo gentil da economia e do banco central, razão pela qual o ex-ministro das Finanças do Brasil Guido Mantega agitou o ninho de vespas em setembro de 2010, quando alertou que uma guerra internacional de moedas havia quebrado Fora. Porém, com mais de 20 países reduzindo as taxas de juros ou implementando medidas para facilitar a política monetária de janeiro a abril de 2015, a questão de um trilhão de dólares é: já estamos no meio de uma guerra cambial?

Desde que as tarifas do governo Trump sobre produtos chineses foram implementadas, a China retaliou suas próprias tarifas, além de desvalorizar sua moeda em relação ao dólar - escalando uma guerra comercial para uma guerra monetária em potencial.

Por que depreciar uma moeda?

Pode parecer contra-intuitivo, mas uma moeda forte não é necessariamente do melhor interesse de uma nação. Uma moeda doméstica fraca torna as exportações de uma nação mais competitivas nos mercados globais e, simultaneamente, torna as importações mais caras. Maiores volumes de exportação estimulam o crescimento econômico, enquanto importações caras também têm um efeito semelhante, porque os consumidores optam por alternativas locais aos produtos importados. Essa melhoria nos termos de troca geralmente se traduz em um menor déficit em conta corrente (ou maior excedente em conta corrente), maior emprego e maior crescimento do PIB. As políticas monetárias estimulantes que geralmente resultam em uma moeda fraca também têm um impacto positivo no mercado de capitais e de habitação do país, o que, por sua vez, aumenta o consumo doméstico pelo efeito da riqueza.

Mendigo Teu Vizinho

Como não é muito difícil buscar o crescimento por meio da depreciação da moeda - seja aberta ou encoberta - não deve surpreender que, se a nação A desvalorizar sua moeda, a nação B em breve seguirá o exemplo, seguida pela nação C e assim por diante. Essa é a essência da desvalorização competitiva.

Esse fenômeno também é conhecido como "mendigo teu vizinho", que longe de ser o drama shakespeariano que parece, na verdade se refere ao fato de que uma nação que segue uma política de desvalorização competitiva está perseguindo vigorosamente seus próprios interesses, com exclusão de todo o resto.

US Dollar Surging

Quando o ministro brasileiro Mantega alertou em setembro de 2010 sobre uma guerra cambial, ele estava se referindo à crescente turbulência nos mercados de câmbio, desencadeada pelo programa de flexibilização quantitativa do Federal Reserve dos EUA que estava enfraquecendo o dólar, pela contínua supressão do yuan pela China e pelas intervenções por vários bancos centrais asiáticos para impedir que suas moedas se valorizem.

Ironicamente, o dólar americano se valorizou em quase todas as principais moedas desde o início de 2011, com o Índice do dólar ponderado pelo comércio sendo negociado atualmente em seu nível mais alto em mais de uma década. Todas as principais moedas caíram em relação ao dólar no ano passado (em 17 de abril de 2015), com o euro, as moedas escandinavas, o rublo russo e o real brasileiro caindo mais de 20% nesse período.

A forte política do dólar dos EUA

A economia dos EUA resistiu aos efeitos do dólar mais forte sem muitos problemas até agora, embora uma questão notável seja o número substancial de multinacionais americanas que alertaram sobre o impacto negativo do dólar forte em seus ganhos.

Os EUA geralmente adotam uma política de "dólar forte" com graus variados de sucesso ao longo dos anos. No entanto, a situação nos EUA é única, pois é a maior economia do mundo e o dólar é a moeda de reserva global. O dólar forte aumenta a atratividade dos EUA como destino para investimento direto estrangeiro (IDE) e investimento em carteira estrangeira (FPI). Não é de surpreender que os EUA sejam frequentemente um dos principais destinos das duas categorias. Os EUA também são menos dependentes de exportações do que a maioria das outras nações para o crescimento econômico, devido ao seu gigantesco mercado consumidor, que é de longe o maior do mundo.

Situação atual

O dólar está subindo principalmente porque os EUA são a única nação importante que está pronta para desanuviar seu programa de estímulo monetário, depois de ser o primeiro a sair do mercado a introduzir QE. Esse prazo permitiu à economia dos EUA responder de maneira positiva às rodadas sucessivas de programas de QE do Federal Reserve. Em sua recente atualização do World Economic Outlook, o Fundo Monetário Internacional projetou que a economia dos EUA cresceria 3, 1% em 2015 e 2016, a taxa de crescimento mais rápida dos países do G-7.

Compare isso com a situação em outras potências globais, como o Japão e a União Européia, que foram relativamente atrasadas para o partido QE. Países como Canadá, Austrália e Índia, que aumentaram as taxas de juros alguns anos após o final da Grande Recessão de 2007-09, tiveram que subsequentemente facilitar a política monetária porque o ritmo de crescimento diminuiu.

Divergência de políticas

Então, por um lado, temos os EUA, que podem elevar sua taxa básica de referência em fundos federais em 2015, o primeiro aumento desde 2006. Por outro lado, há o resto do mundo, que segue em grande parte políticas monetárias mais fáceis. Essa divergência na política monetária é a principal razão pela qual o dólar está se valorizando globalmente.

A situação é exacerbada por vários fatores:

• O crescimento econômico na maioria das regiões ficou abaixo das normas históricas nos últimos anos; Muitos especialistas atribuem esse crescimento abaixo da média às conseqüências da Grande Recessão.
• A maioria das nações esgotou todas as opções para estimular o crescimento, uma vez que as taxas de juros em vários países já estão próximas de zero ou em níveis históricos baixos. Como não são possíveis novos cortes nas taxas e o estímulo fiscal não é uma opção (como os déficits fiscais passaram por intenso escrutínio nos últimos anos), a depreciação da moeda é a única ferramenta que resta para impulsionar o crescimento econômico.
• Os rendimentos dos títulos soberanos para os vencimentos de curto e médio prazo tornaram-se negativos para várias nações. Nesse ambiente de rendimento extremamente baixo, os títulos do Tesouro dos EUA - que renderam 1, 86% para vencimentos em 10 anos e 2, 52% para 30 anos em 17 de abril de 2015 - estão atraindo uma grande quantidade de interesse, levando a uma maior demanda por dólar.

Efeitos negativos de uma guerra cambial

A depreciação da moeda não é a panacéia para todos os problemas econômicos. O Brasil é um exemplo disso. O real brasileiro caiu 48% desde 2011, mas a forte desvalorização da moeda não conseguiu compensar outros problemas, como a queda dos preços do petróleo e das commodities e um escândalo crescente de corrupção. Como resultado, a previsão é de que a economia brasileira contrate 1% em 2015, após pouco crescimento em 2014.

Então, quais são os efeitos negativos de uma guerra cambial?

• A desvalorização da moeda pode diminuir a produtividade a longo prazo, uma vez que as importações de equipamentos e máquinas de capital se tornam muito caras para as empresas locais. Se a depreciação da moeda não for acompanhada de reformas estruturais genuínas, a produtividade acabará sofrendo.
• O grau de depreciação da moeda pode ser maior do que o desejado, o que pode eventualmente causar inflação crescente e saídas de capital.
• Uma guerra cambial pode levar a um maior protecionismo e à criação de barreiras comerciais, o que impediria o comércio global.
• A desvalorização competitiva pode causar um aumento na volatilidade da moeda, o que, por sua vez, levaria a custos de hedge mais altos para as empresas e possivelmente impediria o investimento estrangeiro.

A linha inferior

Apesar de algumas evidências que podem sugerir o contrário, não parece que o mundo esteja atualmente sob o controle de uma guerra monetária. Rodadas recentes de políticas de dinheiro fácil por numerosos países ao redor do mundo representam esforços para combater os desafios de um ambiente deflacionário de baixo crescimento, em vez de uma tentativa de roubar uma marcha na competição por meio da depreciação sub-reptícia da moeda.

Divulgação: O autor não ocupava cargo em nenhum dos valores mobiliários mencionados neste artigo no momento da publicação.