Compreender os tipos de segurança de títulos corporativos

Para entender os títulos corporativos, você deve primeiro entender os principais conceitos sobre como a dívida corporativa se relaciona com a estrutura de capital de negócios do emissor e como a dívida em si é construída. Esses pontos são cruciais para o investidor entender antes de investir em qualquer produto de dívida corporativa.

Separação de títulos corporativos

Os títulos corporativos são fungíveis - têm a capacidade de serem investidos pelos investidores - produtos de dívida. Esses títulos estão disponíveis em vários níveis de recompensa ao risco, dependendo da capacidade de crédito da empresa subjacente. As empresas flutuam títulos para financiar despesas e financiar operações do dia a dia. Os títulos geralmente são mais passíveis de avaliação para as empresas do que os empréstimos bancários e frequentemente aceleram o atraso no recebimento dos fundos necessários.

Existem classificações separadas de títulos que determinam especificamente como o vínculo se relaciona com a estrutura de capital da empresa emissora. Isso é significativo porque a classificação dos títulos realmente determina a ordem de pagamento, caso o emissor não possa cumprir suas obrigações financeiras - conhecido como padrão.

Ao comparar dívida com patrimônio, a dívida sempre tem antiguidade na ordem de pagamento. Ao comparar dívida não garantida com dívida garantida, a dívida garantida tem antiguidade. Por exemplo, os acionistas preferenciais recebem pagamento antes dos acionistas das ações ordinárias.

1. Títulos corporativos garantidos

Essa é uma estrutura de classificação usada pelos emissores para priorizar o pagamento da dívida. No topo dessa estrutura, estaria a dívida sênior “garantida” para a qual a estrutura é nomeada. Isso contrasta com as estruturas em que a idade da dívida determina qual é a antiguidade. Se um título for classificado como um título garantido, o emissor o fará com garantia. Isso o torna mais seguro (geralmente com uma taxa de recuperação significativamente mais alta) no caso de o padrão da empresa. Exemplos disso são empresas que emitem um título corporativo garantido, apoiando-o com ativos como equipamentos industriais, um armazém ou uma fábrica.

2. Títulos garantidos seniores

Qualquer segurança rotulada como "sênior" em tal estrutura é aquela que assume primazia sobre as fontes de capital de qualquer outra empresa. Os detentores de títulos mais seniores serão sempre os primeiros a receber um pagamento das participações de uma empresa em caso de inadimplência. Então viriam aqueles detentores de valores mobiliários cujos títulos são considerados o segundo mais alto em antiguidade, e assim por diante até que os ativos usados ​​para pagar tais dívidas se esgotem.

3. Títulos sem garantia de ativos reais

Os títulos corporativos seniores sem garantia de ativos reais são, na maioria dos aspectos, como os títulos garantidos sênior com uma diferença significativa: não há garantias específicas que os garantam. Fora isso, esses detentores de títulos seniores desfrutam de uma posição privilegiada em caso de inadimplência com relação à ordem de pagamento.

4. Obrigações júnior subordinadas

Após o pagamento dos títulos seniores, a dívida júnior e não garantida será paga em seguida a partir do que resta dos ativos. Trata-se de dívida não garantida, o que significa que não há garantias para garantir pelo menos uma parcela. Os títulos dessa categoria são frequentemente denominados debêntures.

Esses títulos não garantidos têm apenas o bom nome e a classificação de crédito do emissor como garantia. Os títulos júnior ou subordinado são nomeados especificamente para sua posição na ordem de pagamento: Seu status júnior ou subordinado significa que eles são pagos somente após títulos seniores, no caso de inadimplência.

5. Obrigações garantidas e seguradas

Esses títulos são garantidos em caso de inadimplência, não por garantia, mas por terceiros. Isso significa que, caso o emissor não possa continuar pagando, um terceiro assumirá o controle e continuará a cumprir os termos originais do título. Exemplos comuns dessa categoria de títulos são títulos municipais lastreados por uma entidade governamental ou títulos corporativos lastreados por uma entidade do grupo.

Tais títulos segurados possuem o segundo nível de segurança, na medida em que você tem o rating de crédito de duas entidades separadas, em vez de apenas uma em que confiar para garantir o título. No entanto, essa segunda entidade pode fornecer apenas a segurança que seu próprio rating de crédito permitir, por isso não é 100% segurada. Ainda assim, títulos garantidos ou segurados são muito menos arriscados que títulos não segurados e, portanto, normalmente carregam com eles uma taxa de juros mais baixa. Os títulos segurados sempre terão uma classificação de crédito mais alta porque há duas empresas garantindo o título. No entanto, esse prêmio de segurança tem o custo de um rendimento final reduzido no título.

6. Obrigações Conversíveis

Alguns emissores de títulos corporativos esperam atrair investidores oferecendo títulos conversíveis. São simplesmente títulos que o detentor do título pode optar por converter em ações ordinárias. Essas ações são tipicamente do mesmo emissor e emitidas a um preço predefinido, mesmo que o preço de mercado das ações tenha aumentado desde que o título foi emitido pela primeira vez.

O preço dos títulos conversíveis é um pouco mais fluido, pois eles são classificados com base no preço das ações da empresa e nas perspectivas no momento em que são emitidos. Além disso, como esses títulos conversíveis oferecem opções ampliadas aos investidores, eles normalmente têm um rendimento menor do que os títulos padrão do mesmo tamanho.

Correlação com taxas de recuperação

A taxa de recuperação de um título corporativo ou qualquer tipo similar de segurança refere-se à quantia do valor total do título. Isso inclui pagamentos de juros e principal que provavelmente serão recuperados no caso de inadimplência do emissor. Essa taxa de recuperação é normalmente expressa como uma porcentagem que compara seu valor durante um padrão ao valor nominal do título. Ou, para simplificar: a taxa de recuperação é o valor do pagamento do título corporativo no caso de um padrão.

As taxas de recuperação são amplamente populares como uma maneira de ajudar os investidores a estimar o potencial de risco de uma perda que os títulos corporativos apresentam, o que normalmente é expresso como uma perda por default (LGD). Assim, por exemplo, se um investidor considerasse um investimento em títulos de US $ 100.000 (principal) com uma taxa de recuperação de 30%, a LGD seria de 70%. Isso significa que, no caso de inadimplência, estima-se que o pagamento seja de 30% do principal ou US $ 30.000. Portanto, o LGD neste exemplo é de US $ 70.000.

As taxas de recuperação podem variar significativamente de um vínculo para outro e de emissor para emissor. Fatores relevantes incluem:

• O tipo de segurança de um título corporativo: títulos e títulos com maior antiguidade desfrutam de uma taxa de recuperação mais alta que os instrumentos subordinados. De fato, a taxa de recuperação de um título é diretamente proporcional à sua antiguidade de pagamento no caso de inadimplência do emissor (embora fatores como indústria e garantia também sejam importantes). Nada Mora, economista do Federal Reserve Bank de Kansas City, conduziu um estudo de amostra e comparação das taxas de recuperação em diferentes instrumentos de dívida e encontrou os seguintes resultados. Ao comparar títulos seniores garantidos com títulos seniores sem garantia, a taxa de recuperação de dívida foi de 56% e a taxa de recuperação de dívida foi de 37%. Em geral, os investidores podem esperar que as dívidas com garantia sênior desfrutem das maiores taxas de recuperação. As taxas de recuperação de dívida subordinada foram de 31% e a taxa de recuperação de dívida subordinada júnior foi menor em 27%.
• Condições macroeconômicas: Existem várias condições macroeconômicas que podem afetar diretamente a taxa de recuperação de qualquer título de segurança ou corporativo. Isso inclui a taxa geral de inadimplência, o estágio atual do ciclo econômico mais amplo e as condições gerais de liquidez. Por exemplo, uma recessão em que muitas empresas estão inadimplentes pode afetar negativamente a taxa de recuperação de um título (isso foi claramente observado na crise financeira de 2008).
• Fatores individuais relativos ao emissor: Existem fatores dentro da própria empresa que podem afetar a taxa de recuperação dos títulos e instrumentos de segurança que emite. Isso inclui seu nível geral de dívida, nível de patrimônio e estrutura de capital, entre outros. Em geral, tudo se resume a isso: quanto menor a relação dívida / ativo de uma empresa, maior a taxa de recuperação que os investidores podem esperar.

A linha inferior

Qualquer investidor em títulos corporativos ou qualquer outro instrumento de dívida deve prestar atenção significativa à classificação de segurança da dívida. Os diferentes tipos de segurança estão diretamente vinculados às taxas de recuperação em potencial no caso de inadimplência de uma empresa. Além disso, outros fatores afetam a taxa de recuperação, que em qualquer estágio também deve ser levada em consideração.