Obrigação de dívida colateralizada sintética (CDO)
Um CDO sintético, às vezes chamado de obrigação de dívida colateralizada, investe em ativos não monetários para obter exposição a uma carteira de ativos de renda fixa. É um tipo de obrigação de dívida colateralizada (CDO) - um produto estruturado que combina ativos geradores de caixa que são reembalados em conjuntos e vendidos aos investidores. CDOs sintéticos são normalmente divididos em tranches de crédito com base no nível de risco de crédito assumido pelo investidor. Os investimentos iniciais no CDO são feitos pelas parcelas mais baixas, enquanto as parcelas seniores podem não precisar fazer um investimento inicial.
2:02Uma cartilha sobre obrigação de dívida colateralizada (CDOs)
Entendendo CDOs sintéticos
CDOs sintéticos são um avanço moderno em finanças estruturadas que podem oferecer rendimentos extremamente altos aos investidores. Eles são diferentes de outros CDOs, que normalmente investem em produtos de dívida regulares, como títulos, hipotecas e empréstimos. Em vez disso, eles geram renda investindo em derivativos não monetários, como credit default swaps (CDSs), opções e outros contratos.
Embora um CDO tradicional gere renda para o vendedor a partir de ativos em dinheiro como empréstimos, cartões de crédito e hipotecas, o valor de um CDO sintético provém de prêmios de seguros de swaps de inadimplência de crédito pagos pelos investidores. O vendedor assume uma posição comprada no CDO sintético, assumindo que os ativos subjacentes terão desempenho. O investidor, por outro lado, assume uma posição curta, assumindo que os ativos subjacentes serão inadimplentes.
Os investidores podem estar muito interessados no investimento inicial se vários eventos de crédito ocorrerem no portfólio de referência. Em um CDO sintético, todas as tranches recebem pagamentos periódicos com base nos fluxos de caixa dos swaps de inadimplência de crédito.
Normalmente, os pagamentos sintéticos de CDO são afetados apenas por eventos de crédito associados aos CDSs. Se ocorrer um evento de crédito na carteira de renda fixa, o CDO sintético e seus investidores se tornam responsáveis pelas perdas, partindo das tranches com classificação mais baixa e subindo.
CDOs sintéticos geram receita com derivativos não monetários, como swaps de crédito, opções e outros contratos.
CDOs sintéticos e Tranches
Tranches também são conhecidas como fatias de risco de crédito entre os níveis de risco. Normalmente, as três parcelas usadas principalmente em CDOs são conhecidas como sênior, mezanino e patrimônio líquido. A parcela sênior inclui títulos com alta classificação de crédito, tende a ser de baixo risco e, portanto, apresenta retornos mais baixos.
Por outro lado, uma tranche no nível de ações possui um maior grau de risco e detém derivativos com classificações de crédito mais baixas, por isso oferece retornos mais altos. Embora a tranche no nível de ações possa oferecer retornos mais altos, é a primeira tranche que absorveria eventuais perdas.
As tranches tornam os CDOs sintéticos atraentes para os investidores porque eles podem ganhar exposição aos CDSs com base em seu apetite ao risco. Por exemplo, suponha que um investidor deseje investir em um CDO sintético de alta classificação que inclua títulos do Tesouro dos EUA e títulos corporativos com classificação AAA - a mais alta classificação de crédito oferecida pela Standard & Poor's. O banco pode criar o CDO sintético que se oferece para pagar o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA mais o rendimento dos títulos corporativos. Esse seria um CDO sintético de uma única parcela que inclui apenas a parcela de nível sênior.
Principais Takeaways
- Um CDO sintético é um tipo de obrigação de dívida colateralizada que investe em ativos não monetários para obter exposição a uma carteira de ativos de renda fixa.
- Os CDOs sintéticos são divididos em tranches com base no risco de crédito assumido - as tranches sênior têm baixo risco com retornos mais baixos, enquanto as tranches no nível de patrimônio possuem maior risco e retornos mais altos.
- O valor de um CDO sintético é proveniente de prêmios de seguros de swaps de inadimplência de crédito.
- CDOs sintéticos foram muito criticados pelo papel que desempenharam na Grande Recessão.
CDOs sintéticos: antes e agora
Os CDOs sintéticos foram criados pela primeira vez no final dos anos 90, como uma forma de grandes detentores de empréstimos comerciais protegerem seus balanços patrimoniais sem vender os empréstimos e potencialmente prejudicar o relacionamento com os clientes. Eles se tornaram cada vez mais populares porque tendem a ter uma vida útil mais curta do que os CDOs de fluxo de caixa, e não há um período de aceleração estendido para o investimento em lucros. CDOs sintéticos também são altamente personalizáveis entre o subscritor e os investidores.
Eles foram altamente criticados por causa de seu papel na crise das hipotecas subprime, que levou à Grande Recessão. Inicialmente, os investidores só tinham acesso a títulos hipotecários subprime para tantas hipotecas existentes. Mas com a criação de CDOs sintéticos e swaps de crédito, a exposição a esses ativos aumentou e os investidores não perceberam que os ativos subjacentes eram muito mais arriscados do que pensavam. Como os proprietários deixaram de pagar suas hipotecas, as agências de classificação rebaixaram os CDOs, levando as empresas de investimento a notificar os investidores de que não seriam capazes de pagar seu dinheiro de volta.
Apesar de seu passado quadriculado, os CDOs sintéticos podem estar ressurgindo. Os investidores que procuram altos rendimentos estão recorrendo a esses investimentos mais uma vez, e grandes bancos e empresas de investimentos estão respondendo à demanda contratando traders de crédito especializados nessa área.
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