Avaliações de ações super-ricas podem desencadear uma queda no mercado

Até agora em 2018, as ações dos EUA apresentaram ganhos muito superiores aos principais mercados no exterior, e o déficit de desempenho aumentou no terceiro trimestre. No processo, as avaliações das ações dos EUA se tornaram muito mais ricas do que as dos principais índices estrangeiros, sendo negociadas com os prêmios mais altos desde 2009, segundo pesquisa do Bank of America Merrill Lynch (BofAML), conforme citado pelo The Wall Street Journal. Jack Ablin, diretor de investimentos (CIO) da Cresset Wealth Advisor, disse ao Journal: “É difícil imaginar que a divergência na avaliação seja sustentável. Coisas boas estão acontecendo no mundo emergente, mas os investidores globais estão atraídos para os EUA no momento ".

As ações dos EUA podem ser muito ricas. Eles negociam com um prêmio de 12% a um índice MSCI de 46 mercados desenvolvidos e em desenvolvimento, de acordo com o BofAML.

Relevância para investidores

Há alguns meses, as ações americanas pareciam a aposta mais segura para os investidores em ações. O crescimento econômico parecia estar diminuindo na zona do euro e o aumento do dólar estava tornando vários mercados emergentes menos atraentes para os investidores, segundo o WSJ. Desde então, o dólar enfraqueceu e os conflitos comerciais entre os EUA e a China se intensificaram. As comparações do desempenho acumulado no ano (acumulado no ano) com os principais índices mundiais de ações estão na tabela abaixo.

Ações dos EUA estão esmagando seus rivais

Fonte: Yahoo Finance; calculado a partir das 16:00, horário de Nova York, em 3 de outubro.

Julian Emanuel, estrategista-chefe de ações e derivativos da empresa de trading, banco de investimentos e pesquisa BTIG, disse ao WSJ: "Se você olhar para as avaliações [dos EUA], desempenho absoluto ... todas elas são extremamente esticadas. Somos muito solidários à idéia que haverá uma convergência entre os EUA e o resto do mundo ". A iteração de setembro da Pesquisa mensal do BofAML Global Fund Manager indica que essa convergência provavelmente será estimulada pela desaceleração do crescimento do PIB dos EUA, em vez de um crescimento crescente em outros lugares. Essa é a opinião de 50% dos entrevistados, que incluem muitos dos gerentes de investimento mais influentes do mundo.

O economista do Prêmio Nobel Robert Shiller, da Universidade de Yale, desenvolvedor da metodologia de avaliação do mercado de ações da CAPE, vem alertando durante todo o ano que as avaliações de ações dos EUA são muito altas em comparação com as normas históricas e até excedem os níveis atingidos antes do crash da bolsa de 1929. Enquanto ele não está prevendo uma queda iminente no mercado, ele está confiante de que as ações dos EUA fornecerão retornos insignificantes nos próximos anos. Por outro lado, os críticos de Shiller, como Rob Arnott, da Research Associates, oferecem razões pelas quais o CAPE deve estar em uma tendência secular de alta, como o amadurecimento da economia dos EUA e padrões mais rigorosos de relatórios financeiros. (Para saber mais, consulte também: O mercado de ações está prestes a ficar feio para os investidores .)

Jim Paulsen, estrategista-chefe de investimentos do The Leuthold Group, descobre que as ações defensivas lideram o mercado de ações dos EUA recentemente, e sua análise da história mostra que este é um indicador muito de baixa. O Morgan Stanley descobre que, até agora, 2018 foi o pior ano desde 2008 em muitas classes de ativos, com a exceção notável das ações dos EUA. No entanto, eles acreditam que o aumento das taxas de juros piorará a situação. (Para saber mais, veja também: Por que os sinais de liderança “fora de sintonia” do mercado de ações estão próximos ).

Olhando para o futuro

Uma chave para a sustentabilidade de altas avaliações de ações nos EUA é o crescimento econômico dos EUA. Contanto que possa continuar a se expandir no atual ritmo tórrido de 4% ou mais, isso pode manter os ganhos corporativos aumentando a uma taxa que atenda às expectativas dos investidores, apoiando as avaliações. Por outro lado, se observadores pessimistas como Oppenheimer estão corretos e a economia dos EUA está em um pico, a história indica que um mercado em baixa deve seguir. (Para saber mais, consulte também: A economia está piscando sinais de alerta para os investidores .)

As taxas de juros são outro grande fator. À medida que as taxas aumentam, as avaliações das ações tendem a declinar, pois os ganhos futuros esperados são descontados a uma taxa mais alta, dando a eles um valor presente mais baixo. Além disso, mesmo que avaliações altas possam ser mantidas e os preços das ações se estabilizarem ou continuarem em uma trajetória ascendente, grandes recuos e correções devem ser antecipados ao longo do caminho.

Por fim, deve-se notar que mesmo as principais empresas financeiras não falam com uma voz consistente. Como apenas um dos vários exemplos recentes, enquanto alguns analistas da Oppenheimer veem uma recessão à frente, outros vêem um indicador de alta nos preços altíssimos das commodities. (Para saber mais, consulte também: Por que os preços das commodities indicam novos altos do S&P 500 ).