Gerenciamento de Riscos em Finanças
No mundo financeiro, o gerenciamento de riscos é o processo de identificação, análise e aceitação ou mitigação da incerteza nas decisões de investimento. Essencialmente, o gerenciamento de riscos ocorre quando um investidor ou administrador de fundos analisa e tenta quantificar o potencial de perdas em um investimento, como um risco moral, e depois toma a ação (ou inação) apropriada, considerando seus objetivos de investimento e tolerância a riscos.
1:49O que é gerenciamento de riscos?
O que é gerenciamento de riscos?
O gerenciamento de riscos ocorre em todos os lugares no campo das finanças. Ocorre quando um investidor compra títulos do Tesouro dos EUA sobre títulos corporativos, quando um gerente de fundos protege sua exposição cambial com derivativos de moeda e quando um banco realiza uma verificação de crédito de um indivíduo antes de emitir uma linha de crédito pessoal. Os corretores da bolsa usam instrumentos financeiros como opções e futuros, e os gerentes de dinheiro usam estratégias como diversificação de portfólio e investimentos para mitigar ou gerenciar efetivamente os riscos.
O gerenciamento inadequado de riscos pode resultar em graves consequências para empresas, indivíduos e a economia. Por exemplo, o colapso das hipotecas subprime em 2007, que ajudou a desencadear a Grande Recessão, resultou de más decisões de gerenciamento de riscos, como credores que concederam hipotecas a indivíduos com pouco crédito; empresas de investimento que compraram, empacotaram e revenderam essas hipotecas; e fundos que investiram excessivamente em títulos lastreados em hipotecas (MBS) reembalados, mas ainda arriscados.
- O gerenciamento de riscos é o processo de identificação, análise e aceitação ou mitigação da incerteza nas decisões de investimento.
- O risco é inseparável do retorno no mundo dos investimentos.
- Existe uma variedade de táticas para determinar o risco; um dos mais comuns é o desvio padrão, uma medida estatística de dispersão em torno de uma tendência central.
- Beta, também conhecido como risco de mercado, é uma medida da volatilidade ou risco sistemático de uma ação individual em comparação com todo o mercado.
- Alfa é uma medida de excesso de retorno; gerentes de dinheiro que empregam estratégias ativas para vencer o mercado estão sujeitos ao risco alfa.
Como funciona o gerenciamento de riscos
Tendemos a pensar em "risco" em termos predominantemente negativos. No entanto, no mundo dos investimentos, o risco é necessário e inseparável do desempenho.
Uma definição comum de risco de investimento é um desvio de um resultado esperado . Podemos expressar esse desvio em termos absolutos ou relativos a outra coisa, como uma referência de mercado. Esse desvio pode ser positivo ou negativo e está relacionado à idéia de "sem dor, sem ganho": para obter retornos mais altos, a longo prazo, é necessário aceitar o risco de mais curto prazo, na forma de volatilidade.
Quanta volatilidade depende da sua tolerância ao risco, que é uma expressão da capacidade de assumir volatilidade com base em circunstâncias financeiras específicas e na propensão a fazê-lo, levando em consideração seu conforto psicológico com a incerteza e a possibilidade de incorrer em grandes perdas a curto prazo.
Como os investidores medem o risco
Os investidores usam uma variedade de táticas para determinar o risco. Uma das métricas de risco absoluto mais comumente usadas é o desvio padrão, uma medida estatística de dispersão em torno de uma tendência central. Você analisa o retorno médio de um investimento e, em seguida, encontra seu desvio padrão médio no mesmo período. As distribuições normais (a familiar curva em forma de sino) determinam que o retorno esperado do investimento provavelmente seja um desvio padrão da média de 67% das vezes e dois desvios padrão da média do desvio de 95% das vezes. Isso ajuda os investidores a avaliar riscos numericamente. Se eles acreditam que podem tolerar o risco, financeira e emocionalmente, eles investem.
Por exemplo, durante um período de 15 anos, de 1 de agosto de 1992 a 31 de julho de 2007, o retorno total médio anualizado do S&P 500 foi de 10, 7%. Esse número revela o que aconteceu durante todo o período, mas não diz o que aconteceu ao longo do caminho. O desvio padrão médio do S&P 500 para o mesmo período foi de 13, 5%. Essa é a diferença entre o retorno médio e o retorno real na maioria dos pontos ao longo do período de 15 anos.
Ao aplicar o modelo de curva em sino, qualquer resultado dado deve estar dentro de um desvio padrão da média cerca de 67% das vezes e dentro de dois desvios padrão cerca de 95% das vezes. Assim, um investidor do S&P 500 poderia esperar que o retorno, a qualquer momento desse período, fosse de 10, 7%, mais ou menos o desvio padrão de 13, 5%, cerca de 67% das vezes; ele também pode assumir um aumento ou diminuição de 27% (dois desvios-padrão) em 95% das vezes. Se ele pode pagar a perda, ele investe.
Gestão de Riscos e Psicologia
Embora essas informações possam ser úteis, elas não tratam completamente das preocupações de risco de um investidor. O campo das finanças comportamentais contribuiu com um elemento importante para a equação de risco, demonstrando assimetria entre a maneira como as pessoas veem ganhos e perdas. Na linguagem da teoria da perspectiva, uma área de finanças comportamentais introduzida por Amos Tversky e Daniel Kahneman em 1979, os investidores exibem aversão à perda : eles atribuem mais peso à dor associada à perda do que ao bom sentimento associado ao lucro.
Freqüentemente, o que os investidores realmente querem saber não é apenas o quanto um ativo se desvia do resultado esperado, mas o quanto as coisas estão ruins no lado esquerdo da curva de distribuição. O Value at risk (VAR) tenta fornecer uma resposta para esta pergunta. A idéia por trás do VAR é quantificar o tamanho de uma perda de investimento com um determinado nível de confiança durante um período definido. Por exemplo, a seguinte declaração seria um exemplo de VAR: "Com um nível de confiança de cerca de 95%, o máximo que você perde com esse investimento de US $ 1.000 em um horizonte de dois anos é de US $ 200". O nível de confiança é uma declaração de probabilidade baseada nas características estatísticas do investimento e na forma de sua curva de distribuição.
Obviamente, mesmo uma medida como VAR não garante que 5% das vezes seja muito pior. Desastres espetaculares como o que atingiu o fundo de hedge Long-Term Capital Management em 1998 nos lembram que os chamados "eventos extremos" podem ocorrer. No caso do LTCM, o evento externo foi a inadimplência do governo russo em suas obrigações de dívida soberana pendente, um evento que ameaçou à falência do fundo de hedge, que possuía posições altamente alavancadas no valor de mais de US $ 1 trilhão; se tivesse falido, poderia ter colapsado o sistema financeiro global. O governo dos EUA criou um fundo de empréstimo de US $ 3, 65 bilhões para cobrir as perdas da LTCM, o que permitiu à empresa sobreviver à volatilidade do mercado e liquidar de maneira ordenada no início de 2000.
Gerenciamento de riscos beta e passivo
Outra medida de risco orientada para tendências comportamentais é um rebaixamento, que se refere a qualquer período durante o qual o retorno de um ativo é negativo em relação a uma alta marca anterior. Ao medir o rebaixamento, tentamos abordar três coisas:
- a magnitude de cada período negativo (quão ruim)
- a duração de cada (quanto tempo)
- a frequência (com que frequência)
Por exemplo, além de querer saber se um fundo mútuo venceu o S&P 500, também queremos saber quão comparativamente arriscado era. Uma medida para isso é o beta (conhecido como "risco de mercado"), baseado na propriedade estatística da covariância. Um beta maior que 1 indica mais riscos que o mercado e vice-versa.
Beta nos ajuda a entender os conceitos de risco passivo e ativo. O gráfico abaixo mostra uma série temporal de retornos (cada ponto de dados identificado como "+") para um portfólio específico R (p) versus o retorno de mercado R (m). Os retornos são ajustados em dinheiro, portanto, o ponto no qual os eixos x e y se cruzam é o retorno equivalente em dinheiro. Desenhar uma linha de melhor ajuste através dos pontos de dados nos permite quantificar o risco passivo (beta) e o risco ativo (alfa).
O gradiente da linha é seu beta. Por exemplo, um gradiente de 1, 0 indica que para cada aumento de retorno do mercado por unidade, o retorno do portfólio também aumenta em uma unidade. Um gerente de dinheiro que emprega uma estratégia de gerenciamento passivo pode tentar aumentar o retorno do portfólio assumindo mais riscos de mercado (ou seja, um beta maior que 1) ou, alternativamente, diminuir o risco (e o retorno) do portfólio reduzindo o beta do portfólio abaixo de 1.
Gerenciamento Alfa e Ativo de Riscos
Se o nível de mercado ou o risco sistemático fosse o único fator de influência, o retorno de uma carteira seria sempre igual ao retorno de mercado ajustado pelo beta. Obviamente, esse não é o caso: os retornos variam devido a vários fatores não relacionados ao risco de mercado. Os gerentes de investimento que seguem uma estratégia ativa assumem outros riscos para obter retornos excedentes sobre o desempenho do mercado. As estratégias ativas incluem seleção de estoque, setor ou país, análise fundamental e gráficos.
Os gerentes ativos estão em busca de um alfa, a medida do excesso de retorno. No exemplo de diagrama acima, alfa é a quantidade de retorno do portfólio não explicada por beta, representada como a distância entre a interseção dos eixos xe y e a interceptação do eixo y, que pode ser positiva ou negativa. Na busca por retornos excessivos, os gerentes ativos expõem os investidores ao risco alfa, o risco de que o resultado de suas apostas seja negativo e não positivo. Por exemplo, um gestor de fundos pode pensar que o setor de energia superará o S&P 500 e aumentará a ponderação de seu portfólio neste setor. Se desenvolvimentos econômicos inesperados fizerem com que os estoques de energia diminuam acentuadamente, o gerente provavelmente terá um desempenho inferior ao benchmark, um exemplo de risco alfa.
O custo do risco
Em geral, quanto mais ativa a estratégia de investimento (quanto mais alfa um gerente de fundo procura gerar), mais um investidor precisará pagar pela exposição a essa estratégia. Para um veículo puramente passivo, como um fundo de índice ou um fundo negociado em bolsa (ETF), você pode pagar de 15 a 20 pontos base em taxas anuais de administração, enquanto um fundo de hedge de alta octanagem emprega estratégias complexas de negociação que envolvem altos compromissos e transações de capital custos, o investidor precisaria pagar 200 pontos base em taxas anuais, além de devolver 20% dos lucros ao gerente.
A diferença de preço entre estratégias passivas e ativas (ou risco beta e risco alfa, respectivamente) incentiva muitos investidores a tentar separar esses riscos (por exemplo, pagar taxas mais baixas pelo risco beta assumido e concentrar suas exposições mais caras em oportunidades alfa especificamente definidas) . Isso é conhecido popularmente como alfa portátil, a ideia de que o componente alfa de um retorno total é separado do componente beta.
Por exemplo, um gestor de fundos pode alegar ter uma estratégia de rotação ativa do setor para vencer o S&P 500 e mostrar, como evidência, um histórico de vencer o índice em 1, 5%, em média anualizada. Para o investidor, esse excesso de retorno de 1, 5% é o valor do gerente, o alfa, e o investidor está disposto a pagar taxas mais altas para obtê-lo. O restante do retorno total, o que o próprio S&P 500 ganhou, sem dúvida não tem nada a ver com a capacidade única do gerente. As estratégias alfa portáteis usam derivativos e outras ferramentas para refinar como obtêm e pagam pelos componentes alfa e beta de sua exposição.
A linha inferior
O risco é inseparável do retorno. Todo investimento envolve algum grau de risco, que pode ser muito próximo de zero no caso de uma nota T dos EUA ou muito alto para algo como exposição concentrada a ações do Sri Lanka ou imóveis na Argentina. O risco é quantificável em termos absolutos e relativos. Um sólido entendimento do risco em suas diferentes formas pode ajudar os investidores a entender melhor as oportunidades, as compensações e os custos envolvidos nas diferentes abordagens de investimento.
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