Estratégias de negociação de opções: compreendendo o delta da posição

O artigo Estratégias de negociação de opções: entendendo a posição Delta discute medidas de risco como delta, gama, theta e vega, resumidas na figura 1 abaixo. Este artigo analisa mais detalhadamente o delta no que se refere a posições reais e combinadas - conhecidas como delta de posição - que é um conceito muito importante para os vendedores de opções. Abaixo está uma revisão do delta da medida de risco e uma explicação do delta da posição, incluindo um exemplo do que significa ser neutro em relação ao delta da posição.

Delta simples

Vamos revisar alguns conceitos básicos antes de ir direto para o delta da posição. O Delta é uma das quatro principais medidas de risco utilizadas pelos operadores de opções. A Delta mede o grau em que uma opção está exposta a mudanças no preço do ativo subjacente (ou seja, ações) ou mercadoria (ou seja, contrato de futuros). Os valores variam de 1, 0 a -1, 0 (ou 100 a –100, dependendo da convenção empregada). Por exemplo, se você compra uma opção de compra ou de venda que está acabando do dinheiro (ou seja, o preço de exercício da opção está acima do preço do subjacente se a opção for uma compra e abaixo do preço do subjacente se o opção é uma venda), então a opção sempre terá um valor delta que fica entre 1, 0 e -1, 0. De um modo geral, uma opção de dinheiro geralmente tem um delta de aproximadamente 0, 5 ou -0, 5.

Figura 1: As quatro dimensões do risco - AKA, os "gregos".

A Figura 2 contém alguns valores hipotéticos para as opções de compra do S&P 500 que estão dentro, fora e dentro do dinheiro (em todos esses casos, usaremos opções longas). Os valores delta da chamada variam de 0 a 1, 0, enquanto os valores delta colocados variam de 0 a -1, 0. Como você pode ver, a opção de compra com valor monetário (preço de exercício em 900) na figura 2 tem um delta de 0, 5, enquanto a opção de compra com dinheiro (preço de exercício em 950) possui um delta de 0, 25 e o dinheiro (greve em 850) tem um valor delta de 0, 75.

[A Delta é apenas uma das principais medidas de risco que os negociadores de opções hábeis analisam e fazem uso de suas estratégias de negociação. Você pode aprender as outras formas de risco e avançar para se tornar um negociador de opções bem-sucedido no Curso Opções para Iniciantes da Investopedia Academy. Aprenda o mesmo conhecimento que os comerciantes de opções bem-sucedidas usam ao decidir opções, calls e outros itens essenciais da negociação de opções.]

Lembre-se de que esses valores de delta de chamada são todos positivos porque estamos lidando com opções de compra longa, um ponto ao qual retornaremos mais tarde. Se estes fossem colocados, os mesmos valores teriam um sinal negativo anexado a eles. Isso reflete o fato de que as opções de venda aumentam em valor quando o preço do ativo subjacente cai. (Uma relação inversa é indicada pelo sinal delta negativo.) Você verá abaixo, quando examinamos as posições curtas das opções e o conceito de delta da posição, que a história fica um pouco mais complicada.

Nota: Estamos assumindo que o S&P 500 subjacente está sendo negociado a 900.

Figura 2: Opções hipotéticas de compra longa do S&P 500.

Nesse ponto, você deve estar se perguntando o que esses valores delta estão dizendo. Vamos usar o exemplo a seguir para ajudar a ilustrar o conceito de delta simples e o significado desses valores. Se uma opção de compra do S&P 500 tiver um delta de 0, 5 (para uma opção de compra próxima ou à vista), um movimento de um ponto (que vale US $ 250) do contrato futuro subjacente produziria uma alteração de 0, 5 (ou 50%) (no valor de US $ 125) no preço da opção de compra. Um valor delta de 0, 5, portanto, informa que para cada alteração de US $ 250 nos futuros subjacentes, a opção muda de valor em cerca de US $ 125. Se você comprasse essa opção de compra e os futuros do S&P 500 subissem um ponto, sua opção de compra ganharia aproximadamente US $ 125 em valor, assumindo que nenhuma outra variável seja alterada no curto prazo. Dizemos "aproximadamente" porque, conforme os movimentos subjacentes, o delta também muda.

Esteja ciente de que, à medida que a opção aumenta ainda mais, o delta se aproxima de 1, 00 em uma chamada e -1, 00 em uma venda. Nesses extremos, existe uma relação individual ou aproximada entre as mudanças no preço das subjacentes e as subsequentes no preço da opção. Com efeito, nos valores delta de -1, 00 e 1, 00, a opção reflete o subjacente em termos de alterações de preço.

Lembre-se também de que este exemplo simples não assume nenhuma alteração em outras variáveis ​​como a seguinte:

1. O Delta tende a aumentar à medida que você se aproxima do vencimento para opções próximas ou com o dinheiro.
2. Delta não é uma constante, um conceito relacionado a gama (outra medida de risco), que é uma medida da taxa de mudança de delta dada uma mudança pelo subjacente.
3. A Delta está sujeita a alterações, devido a alterações na volatilidade implícita.

Vs longos Opções curtas e Delta

Como uma transição para analisar o delta da posição, vamos primeiro ver como as posições curtas e longas alteram um pouco a imagem. Primeiro, os sinais negativos e positivos para os valores do delta mencionados acima não contam a história completa. Conforme indicado na figura 3 abaixo, se você faz uma chamada longa ou uma venda (ou seja, você as comprou para abrir essas posições), a venda será delta negativa e a chamada delta positiva; no entanto, nossa posição real determinará o delta da opção como aparece em nosso portfólio. Observe como os sinais são revertidos para venda curta e compra curta.

Figura 3: Sinais Delta para opções longas e curtas.

O sinal delta no seu portfólio para esta posição será positivo, não negativo. Isso ocorre porque o valor da posição aumentará se o subjacente aumentar. Da mesma forma, se você tiver uma posição de compra curta, verá que o sinal está invertido. A chamada curta agora adquire um delta negativo, o que significa que, se o subjacente aumentar, a posição da chamada curta perderá valor. Esse conceito nos leva ao delta da posição. (Muitos dos meandros envolvidos nas opções de negociação são minimizados ou eliminados ao negociar opções sintéticas.)

Posição Delta

O delta da posição pode ser entendido por referência à idéia de uma taxa de hedge. Essencialmente, o delta é um índice de hedge, porque indica quantos contratos de opções são necessários para proteger uma posição longa ou curta no subjacente.

Por exemplo, se uma opção de compra com o dinheiro tiver um valor delta de aproximadamente 0, 5 - o que significa que há 50% de chance de a opção terminar no dinheiro e 50% de chance de acabar com o dinheiro -, esse delta nos diz que seriam necessárias duas opções de compra com valor monetário para cobrir um contrato curto do subjacente. Em outras palavras, você precisa de duas opções de compra longas para proteger um contrato futuro de curto prazo. (Duas opções de compra longa x delta de 0, 5 = delta da posição de 1, 0, o que equivale a uma posição futura curta). Isso significa que um aumento de um ponto nos futuros do S&P 500 (uma perda de US $ 250), que é curto, será compensado por um ganho de um ponto (2 x US $ 125 = US $ 250) no valor das duas opções de compra longa . Neste exemplo, diríamos que somos neutros em relação ao delta.

Alterando a proporção de chamadas para o número de posições no subjacente, podemos transformar esse delta de posição positivo ou negativo. Por exemplo, se formos otimistas, poderemos adicionar outra chamada longa, de modo que agora estamos delta positivos porque nossa estratégia geral está definida para ganhar se o futuro subir. Teríamos três chamadas longas com delta de 0, 5 cada, o que significa que temos um delta líquido de posição longa em 0, 5. Por outro lado, se estivermos em baixa, poderíamos reduzir nossas chamadas longas para apenas uma, o que agora nos tornaria um delta líquido de posição curta. Isso significa que estamos com liquidez curta dos futuros em -0, 5. (Quando estiver familiarizado com esses conceitos mencionados acima, você poderá tirar proveito de estratégias avançadas, como negociação neutra em posição e delta.)

A linha inferior

Para interpretar os valores do delta da posição, você deve primeiro entender o conceito do fator de risco delta simples e sua relação com as posições longas e curtas. Com esses fundamentos em vigor, você pode começar a usar o delta da posição para medir o quão longo ou curto está o subjacente ao levar em consideração todo o seu portfólio de opções (e futuros). Lembre-se, há risco de perda de opções de negociação e de futuros, portanto, negocie apenas com capital de risco.