Fluxo de caixa operacional: melhor que o lucro líquido?

O fluxo de caixa operacional (OCF) é a força vital de uma empresa e, sem dúvida, o barômetro mais importante que os investidores têm para avaliar o bem-estar corporativo. Embora muitos investidores gravitem em direção ao lucro líquido, o fluxo de caixa operacional é frequentemente visto como uma melhor métrica da saúde financeira de uma empresa por dois motivos principais. Primeiro, o fluxo de caixa é mais difícil de manipular de acordo com os GAAP do que o lucro líquido (embora possa ser feito até certo ponto). Segundo, "o dinheiro é rei" e uma empresa que não gera dinheiro a longo prazo está no leito de morte.

Para obter mais informações, consulte nosso tutorial: Introdução à análise fundamental

Mas o fluxo de caixa operacional não significa o mesmo que EBITDA (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização). Embora o EBITDA às vezes seja chamado de "fluxo de caixa", na verdade é lucro antes dos efeitos das decisões de financiamento e investimento de capital. Ele não captura as mudanças no capital de giro (estoques, contas a receber, etc.). O fluxo de caixa operacional real é o número derivado na demonstração dos fluxos de caixa.

Síntese da demonstração dos fluxos de caixa

A demonstração dos fluxos de caixa para empresas não financeiras consiste em três partes principais:

• Fluxos operacionais - O caixa líquido gerado pelas operações (receita líquida e variações no capital de giro).
• Fluxos de investimento - O resultado líquido de investimentos, investimentos, aquisições, etc.
• Fluxos de financiamento - O resultado líquido da captação de recursos para financiar os outros fluxos ou do pagamento de dívidas.

Ao tomar o lucro líquido e fazer ajustes para refletir as mudanças nas contas de capital de giro no balanço (contas a receber, contas a pagar, estoques) e outras contas correntes, a seção de fluxo de caixa operacional mostra como o caixa foi gerado durante o período. É esse processo de conversão da contabilidade de exercício para a contabilidade de caixa que torna a demonstração do fluxo de caixa operacional tão importante.

Fluxo de Caixa Operacional

Contabilidade de competência vs. Fluxos de caixa

As principais diferenças entre a contabilidade de competência e o fluxo de caixa real são demonstradas pelo conceito de ciclo de caixa. O ciclo de caixa de uma empresa é o processo que converte vendas (com base na contabilidade de competência) em caixa da seguinte maneira:

• O dinheiro é usado para fazer inventário.
• O estoque é vendido e convertido em contas a receber (porque os clientes têm 30 dias para pagar).
• O dinheiro é recebido quando o cliente paga (o que também reduz os recebíveis).

Há muitas maneiras pelas quais o dinheiro proveniente de vendas legítimas pode ficar preso no balanço patrimonial. Os dois mais comuns são que os clientes atrasem o pagamento (resultando em um acúmulo de recebíveis) e que os níveis de estoque aumentem porque o produto não está vendendo ou está sendo devolvido.

Por exemplo, uma empresa pode legitimamente registrar uma venda de US $ 1 milhão, mas, como essa venda permitiu ao cliente pagar em 30 dias, os US $ 1 milhão em vendas não significam que a empresa tenha ganho US $ 1 milhão em dinheiro. Se a data do pagamento ocorrer após o final do trimestre, os ganhos acumulados serão maiores que o fluxo de caixa operacional, porque os US $ 1 milhão ainda estão em contas a receber.

Fluxos de caixa operacionais mais difíceis de manipular

A contabilidade de competência não apenas pode fornecer um relatório provisório da lucratividade de uma empresa, mas, de acordo com os GAAP, ela permite ao gerenciamento uma variedade de opções para registrar transações. Embora essa flexibilidade seja necessária, ela também permite a manipulação de ganhos. Como os gerentes geralmente reservam os negócios de uma maneira que os ajude a ganhar seu bônus, geralmente é seguro assumir que a demonstração de resultados exagerará nos lucros.

Um exemplo de manipulação de renda é chamado de "encher o canal". Para aumentar suas vendas, uma empresa pode oferecer aos varejistas incentivos, como prazos estendidos ou uma promessa de recuperar o estoque, se não for vendido. Os estoques passarão para o canal de distribuição e as vendas serão registradas. Os ganhos acumulados aumentarão, mas o dinheiro poderá nunca ser recebido porque o estoque pode ser devolvido pelo cliente. Embora isso possa aumentar as vendas em um trimestre, é um exagero a curto prazo e, por fim, "rouba" as vendas dos períodos seguintes (à medida que os estoques são devolvidos). (Observação: embora as políticas liberais de devolução, como vendas em consignação, não possam ser registradas como vendas, sabe-se que as empresas o fazem com bastante frequência durante uma bolha do mercado.)

A demonstração do fluxo de caixa operacional capturará esses truques. Quando o fluxo de caixa operacional é menor que o lucro líquido, há algo errado com o ciclo de caixa. Em casos extremos, uma empresa pode ter trimestres consecutivos de fluxo de caixa operacional negativo e, de acordo com o GAAP, reportar legitimamente EPS positivo. Nessa situação, os investidores devem determinar a fonte da hemorragia de caixa (estoques, contas a receber, etc.) e se essa situação é uma questão de curto prazo ou um problema de longo prazo. (Para saber mais sobre manipulação de fluxo de caixa, consulte Fluxo de caixa com esteróides: por que as empresas trapaceiam .)

Exageros em dinheiro

Embora a demonstração do fluxo de caixa operacional seja mais difícil de manipular, existem maneiras de as empresas aumentarem temporariamente os fluxos de caixa. Algumas das técnicas mais comuns incluem: atrasar o pagamento a fornecedores (estender contas a pagar); venda de valores mobiliários; e reversão de encargos efetuados em trimestres anteriores (como reservas de reestruturação).

Alguns vêem a venda de recebíveis por dinheiro - geralmente com desconto - como uma maneira de as empresas manipularem os fluxos de caixa. Em alguns casos, essa ação pode ser uma manipulação de fluxo de caixa; mas também pode ser uma estratégia de financiamento legítima. O desafio é poder determinar a intenção da gerência.

Cash Is King

Uma empresa só pode viver apenas com EPS por um tempo limitado. Eventualmente, será necessário dinheiro real para pagar o flautista, os fornecedores e, o mais importante, os banqueiros. Existem muitos exemplos de empresas respeitadas que faliram porque não conseguiam gerar dinheiro suficiente. Estranhamente, apesar de todas essas evidências, os investidores são constantemente hipnotizados pelo EPS e pelo momento do mercado e ignoram os sinais de alerta.

A linha inferior

Os investidores podem evitar muitos investimentos ruins se analisarem o fluxo de caixa operacional de uma empresa. Não é difícil, mas você precisará fazê-lo porque os analistas e analistas estão frequentemente focados no EPS. (Para leitura relacionada, consulte "É possível ter fluxo de caixa positivo e lucro líquido negativo?")