Teorema de Modigliani-Miller (M&M)

O que é o Teorema de Modigliani-Miller (M&M)?

O teorema de Modigliani-Miller (M&M) afirma que o valor de mercado de uma empresa é calculado usando seu poder aquisitivo e o risco de seus ativos subjacentes e é independente da maneira como financia investimentos ou distribui dividendos. Existem três métodos que uma empresa pode escolher para financiar: empréstimos, gastos com lucros (em vez de entregá-los aos acionistas na forma de dividendos) e emissão direta de ações. Embora complicado, o teorema, na sua forma mais simples, é baseado na idéia de que, com certas premissas em vigor, não há diferença entre uma empresa se financiar com dívida ou patrimônio.

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Teorema de Modigliani-Miller

Compreendendo o Teorema de Modigliani-Miller (M&M)

Merton Miller fornece um exemplo para explicar o conceito por trás da teoria, em seu livro Financial Innovations and Market Volatility usando a seguinte analogia:

"Pense na empresa como uma gigantesca banheira de leite inteiro. O fazendeiro pode vender o leite inteiro como está. Ou ele pode separar o creme e vendê-lo a um preço consideravelmente mais alto do que o leite inteiro traria. (Esse é o análogo de uma empresa que vende títulos de dívida de baixo rendimento e, portanto, de alto preço.) Mas, é claro, o que o agricultor teria deixado seria leite desnatado com baixo teor de gordura de manteiga e que seria vendido por muito menos que o leite integral. A proposta de M e M diz que, se não houvesse custos de separação (e, é claro, nenhum programa governamental de apoio a laticínios), o creme mais o leite desnatado trariam o mesmo preço que o leite inteiro ".

História da Teoria de M&M

Durante a década de 1950, Franco Modigliani e Merton Miller conceituaram e desenvolveram esse teorema e escreveram "O custo do capital, as finanças corporativas e a teoria do investimento", publicado na American Economic Review no final da década de 1950. Durante esse período, Modigliani e Miller foram professores da Escola de Pós-Graduação em Administração Industrial (GSIA) da Universidade Carnegie Mellon. Ambos foram criados para ensinar finanças corporativas para estudantes de administração, porém, nem tinham nenhuma experiência em finanças corporativas. Depois de lerem os conceitos e o material a ser apresentado aos alunos, os dois professores acharam a informação inconsistente; assim, juntos, os dois trabalharam para corrigir o que consideravam defeituoso. O resultado foi o artigo inovador publicado na revista de revisão, informações que foram compiladas e organizadas para se tornar o teorema da M&M. Modigliani e Miller também publicaram vários documentos de acompanhamento que também discutiram essas questões, incluindo "Imposto de renda corporativo e custo de capital: uma correção", publicado na década de 1960.

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