Como o dilema Triffin afeta as moedas
Em outubro de 1959, um professor de Yale sentou-se em frente ao Comitê Econômico Conjunto do Congresso e anunciou calmamente que o sistema de Bretton Woods estava condenado. O dólar não poderia sobreviver como a moeda de reserva mundial sem exigir que os Estados Unidos enfrentassem déficits cada vez maiores. Esse cientista sombrio era Robert Triffin, nascido na Bélgica, e ele estava certo. O sistema de Bretton Woods entrou em colapso em 1971 e hoje o papel do dólar como moeda de reserva faz com que os Estados Unidos tenham o maior déficit em conta corrente do mundo.
TUTORIAL: Federal Reserve: Introdução
Durante grande parte do século 20, o dólar americano foi a moeda de escolha. Bancos centrais e investidores compraram dólares para manter como reservas cambiais e por boas razões. Os EUA tinham um clima político estável, não experimentavam os estragos de guerras mundiais como a Europa e tinham uma economia em constante crescimento, grande o suficiente para absorver choques.
Ao "concordar" em usar sua moeda como moeda de reserva, um país coloca as mãos nas costas. Para manter a economia global em movimento, talvez seja necessário injetar grandes quantidades de moeda em circulação, aumentando a inflação em casa. Quanto mais popular a moeda de reserva é em relação a outras moedas, maior sua taxa de câmbio e menos competitivas as indústrias exportadoras domésticas. Isso causa um déficit comercial para o país emissor da moeda, mas faz o mundo feliz. Se o país da moeda de reserva decidir se concentrar na política monetária doméstica, não emitindo mais moeda, o mundo ficará infeliz. (Para saber mais sobre a relação entre comércio e moeda, leia: Comércio global e o mercado de moedas .)
Paradoxo da moeda de reserva
Tornar-se uma moeda de reserva apresenta aos países um paradoxo. Eles querem o empréstimo "sem juros" gerado pela venda de moeda para governos estrangeiros e a capacidade de levantar capital rapidamente, devido à alta demanda por títulos denominados em moeda de reserva. Ao mesmo tempo, eles querem poder usar a política monetária e de capital para garantir que as indústrias domésticas sejam competitivas no mercado mundial e para garantir que a economia doméstica seja saudável e não tenha grandes déficits comerciais. Infelizmente, essas duas idéias - fontes baratas de capital e saldos comerciais positivos - não podem realmente acontecer ao mesmo tempo.
Esse é o dilema de Triffin, em homenagem a Robert Triffin, um economista que escreveu sobre a destruição iminente do sistema de Bretton Woods em seu livro de 1960 "Crise do ouro e do dólar: o futuro da conversibilidade". Ele ressaltou que os anos de aplicação de dólares na economia mundial por meio de programas do pós-guerra, como o Plano Marshall, estavam dificultando cada vez mais a adesão ao padrão-ouro. Para manter o padrão, o país teve que incutir confiança internacional, tendo um superávit em conta corrente e também um déficit em conta corrente, fornecendo acesso imediato ao ouro.
A emissão de uma moeda de reserva significa que a política monetária não é mais uma questão apenas doméstica - é internacional. Os governos precisam equilibrar o desejo de manter o desemprego baixo e o crescimento econômico estável, com sua responsabilidade de tomar decisões monetárias que beneficiarão outros países. O status da moeda de reserva é, portanto, uma ameaça à soberania nacional.
Outra moeda de reserva
O que aconteceria se outra moeda, como o yuan da China, se tornasse a moeda de reserva mundial preferida? O dólar provavelmente se depreciaria em relação a outras moedas, o que poderia aumentar as exportações e diminuir o déficit comercial. A questão maior, no entanto, seria o aumento dos custos de empréstimos, à medida que a demanda por um fluxo constante de dólares diminuísse, o que poderia ter um impacto severo na capacidade dos EUA de pagar suas dívidas ou financiar programas domésticos. A China, por outro lado, terá que modernizar rapidamente um sistema financeiro, há muito lamentado por proteger suas indústrias lideradas pela exportação, através da manipulação da moeda. A demanda por conversibilidade em yuan significa que o banco central da China teria que relaxar os regulamentos relacionados aos títulos denominados em yuan
Há outra possibilidade de reduzir as pressões que os países enfrentam ao tentar manter o status da moeda de reserva: um novo sistema monetário internacional. Esta não é uma idéia nova, tendo sido lançada por várias décadas como uma solução potencial. Uma possibilidade é o direito de saque especial, tipo de ativo de reserva mantido por uma instituição global, como o Fundo Monetário Internacional (FMI). Embora essa moeda não seja uma moeda, ela representa uma reivindicação de outros países sobre ativos cambiais. Uma idéia mais radical seria criar uma moeda global, um conceito impulsionado por John Maynard Keynes, com um valor baseado em ouro ou baseado nas mecanizações de um banco central global. Esta é provavelmente a solução mais complexa disponível e apresenta problemas relacionados à soberania, estabilidade e administração. Afinal, como você pode responsabilizar uma organização que é voluntária? (Para obter mais conhecimento sobre o FMI, consulte: Introdução ao Fundo Monetário Internacional (FMI) .)
A linha inferior
No curto prazo, a perspectiva de uma moeda de reserva substituindo o dólar é praticamente nula. Apesar dos problemas econômicos e políticos que os Estados Unidos enfrentam, seu status de "porto seguro" é difícil de superar, especialmente à luz da situação difícil do euro. É difícil analisar o que exatamente aconteceria se o dólar fosse ultrapassado por outra moeda, e é igualmente difícil prever quais medidas orçamentárias e de austeridade na Europa e nos Estados Unidos farão com a economia global nos próximos anos.