Como o "reparo" dos estrangeiros pode ser manipulado

O tamanho colossal do mercado de câmbio global ("forex") supera o de qualquer outro, com um faturamento diário estimado em US $ 5, 35 trilhões, de acordo com a pesquisa trienal do Bank for International Settlements de 2013. O comércio especulativo domina as transações comerciais no forex mercado, já que a constante flutuação (para usar um oxímoro) das taxas de câmbio o torna o local ideal para atores institucionais com bolsos profundos - como grandes bancos e fundos de hedge - para gerar lucros através do comércio especulativo de moedas. Embora o tamanho do mercado cambial deva impedir a possibilidade de alguém manipular ou fixar artificialmente as taxas de câmbio, um escândalo crescente sugere o contrário. (Veja também "Forex Trading: A Beginner's Guide".)

A raiz do problema: a moeda “consertar”

A “correção” da moeda de fechamento refere-se às taxas de câmbio de referência que são definidas em Londres às 16:00 diariamente. Conhecidas como taxas de referência WM / Reuters, elas são determinadas com base nas transações reais de compra e venda conduzidas por comerciantes forex no mercado interbancário durante uma janela de 60 segundos (30 segundos em cada lado das 16:00). as principais moedas são baseadas no nível mediano de todas as transações realizadas neste período de um minuto.

A importância das taxas de referência WM / Reuters reside no fato de serem usadas para avaliar trilhões de dólares em investimentos mantidos por fundos de pensão e gerentes de dinheiro em todo o mundo, incluindo mais de US $ 3, 6 trilhões em fundos de índice. O conluio entre os comerciantes forex para definir essas taxas em níveis artificiais significa que os lucros que obtêm através de suas ações acabam saindo diretamente dos bolsos dos investidores.

Conluio de mensagens instantâneas e "batendo o fim"

As alegações atuais contra os comerciantes envolvidos no escândalo estão focadas em duas áreas principais:

• Conflito ao compartilhar informações proprietárias sobre pedidos pendentes de clientes antes da correção às 16h. Esse compartilhamento de informações teria sido feito por meio de grupos de mensagens instantâneas - com nomes atraentes como "The Cartel", "The Mafia" e "The Bandits 'Club" - acessíveis apenas a alguns traders seniores de bancos que são os mais ativo no mercado cambial.
• "Fechando o fechamento", que se refere à compra ou venda agressiva de moedas na janela "correção" de 60 segundos, usando pedidos de clientes estocados por traders no período que antecede as 16h.

Essas práticas são análogas à execução antecipada e ao fechamento alto nas bolsas de valores, que atraem penalidades severas se um participante do mercado for pego em flagrante. Este não é o caso no mercado cambial não regulamentado, principalmente no mercado cambial à vista de US $ 2 trilhões por dia. A compra e venda de moedas para entrega imediata não é considerada um produto de investimento e, portanto, não está sujeito às regras e regulamentos que governam a maioria dos produtos financeiros.

Um exemplo

Digamos que um trader da filial de Londres de um grande banco receba um pedido às 15h45 de uma multinacional dos EUA para vender 1 bilhão de euros em troca de dólares na correção às 16h. A taxa de câmbio às 15:45 é de EUR 1 = USD 1.4000.

Como uma ordem desse tamanho poderia muito bem mover o mercado e pressionar o euro para baixo, o trader pode "liderar" esse comércio e usar as informações para sua própria vantagem. Portanto, ele estabelece uma posição comercial considerável de 250 milhões de euros, que vende a uma taxa de câmbio de 1 euro = 1, 3995 USD.

Como o comerciante agora tem uma posição curta em euro e dólar longo, é do seu interesse garantir que o euro se mova em baixa, para que ele possa fechar sua posição curta a um preço mais barato e embolsar a diferença. Portanto, ele difunde entre outros traders que ele tem um grande pedido de clientes para vender euros, o que implica que ele tentará forçar a queda do euro.

Às 30 segundos às 16 horas, o comerciante e suas contrapartes em outros bancos - que provavelmente também armazenaram seus pedidos de clientes de “vender euro” - desencadeiam uma onda de vendas no euro, o que resulta na taxa de referência sendo fixada em EUR 1 = 1, 3975. O comerciante fecha sua posição de negociação comprando euros de volta a 1, 3975, obtendo um lucro de US $ 500.000 no processo. Nada mal por alguns minutos de trabalho!

A multinacional norte-americana que fez o pedido inicial perde ao obter um preço mais baixo pelos euros do que teria se não houvesse conluio. Digamos, por uma questão de argumento, que a “correção” - se definida de maneira justa e não artificial - teria sido de 1 EUR = 1, 3990 USD. Como cada movimento de um "pip" se traduz em US $ 100.000 para uma ordem desse tamanho, esse movimento adverso de 15 pip no euro (ou seja, 1, 3975, em vez de 1, 3990), acabou custando à empresa americana US $ 1, 5 milhão.

Vale os riscos

Por mais estranho que possa parecer, o “front running” demonstrado neste exemplo não é ilegal nos mercados cambiais. A justificativa para essa permissividade é baseada no tamanho dos mercados cambiais, a saber, que é tão grande que é quase impossível para um trader ou grupo de traders mover as taxas de câmbio na direção desejada. Mas o que as autoridades desaprovam é conluio e manipulação óbvia de preços.

Se o comerciante não recorrer a um conluio, ele corre alguns riscos ao iniciar sua posição curta de 250 milhões de euros, especificamente a probabilidade de que o euro possa disparar nos 15 minutos restantes antes da fixação das 16 horas ou seja fixado em um nível significativamente mais alto nível. O primeiro poderia ocorrer se houver um desenvolvimento material que empurre o euro mais alto (por exemplo, um relatório mostrando uma melhora dramática na economia grega ou um crescimento acima do esperado na Europa); o último ocorreria se os comerciantes tivessem pedidos de clientes para comprar euros que são coletivamente muito maiores do que o pedido de um bilhão de clientes para vender euros.

Esses riscos são atenuados em grande parte pelo compartilhamento de informações pelos comerciantes antes da correção, e conspiram para agir de maneira predeterminada para impulsionar as taxas de câmbio em uma direção ou em um nível específico, em vez de permitir que forças normais de oferta e demanda determinem esses fatores. taxas.

Adormecido no interruptor

O escândalo cambial, ocorrido apenas alguns anos após a enorme desgraça que a Libor provocou, levou a uma preocupação crescente de que as autoridades reguladoras tenham sido adormecidas no interruptor mais uma vez.

O escândalo de fixação da Libor foi desenterrado depois que alguns jornalistas detectaram similaridades incomuns nas taxas fornecidas pelos bancos durante a crise financeira de 2008. A questão da taxa de referência cambial apareceu pela primeira vez em junho de 2013, depois que a Bloomberg News relatou aumentos de preços suspeitos em torno da correção às 16h. Os jornalistas da Bloomberg analisaram os dados durante um período de dois anos e descobriram que, no último dia de negociação do mês, ocorreu um aumento repentino (de pelo menos 0, 2%) antes das 16h, com frequência de 31%, seguido por uma rápida reversão. . Embora esse fenômeno tenha sido observado para 14 pares de moedas, a anomalia ocorreu cerca da metade do tempo para os pares de moedas mais comuns, como o euro-dólar. Observe que as taxas de câmbio no final do mês adicionaram significado porque formam a base para determinar os valores dos ativos líquidos no final do mês para fundos e outros ativos financeiros.

A ironia do escândalo forex é que os funcionários do Banco da Inglaterra estavam cientes das preocupações com a manipulação da taxa de câmbio já em 2006. Anos depois, em 2012, funcionários do Banco da Inglaterra disseram aos operadores de moeda que compartilhar informações sobre pedidos pendentes de clientes não era impróprio porque ajudaria a reduzir a volatilidade do mercado.

Repercussões crescentes

Pelo menos uma dúzia de reguladores - incluindo a Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido, a União Européia, o Departamento de Justiça dos EUA e a Comissão Suíça da Concorrência - estão investigando essas alegações de conluio e manipulação de taxas dos negociadores estrangeiros. Mais de 20 traders, alguns dos quais foram contratados pelos maiores bancos envolvidos em forex como Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) e Barclays, foram suspensos ou demitidos como resultado de consultas internas.

Com o Banco da Inglaterra arrastado para um segundo escândalo de manipulação de taxas, a questão é vista como um teste severo da liderança do governador do Banco da Inglaterra, Mark Carney. Carney assumiu o comando do BOE em julho de 2013, depois de receber elogios em todo o mundo por sua hábil direção da economia canadense como governador do Banco do Canadá de 2008 a meados de 2013.

A linha inferior

O escândalo de manipulação de taxas destaca o fato de que, apesar de seu tamanho e importância, o mercado cambial permanece o menos regulamentado e mais opaco de todos os mercados financeiros. Assim como o escândalo da Libor, também põe em questão a sabedoria de permitir que taxas que influenciam o valor de trilhões de dólares em ativos e investimentos sejam fixadas por um acolhedor círculo de poucos indivíduos. Soluções potenciais, como a proposta da Alemanha de que o comércio de divisas seja transferido para trocas regulamentadas, vêm com seu próprio conjunto de desafios. Embora nenhum dos comerciantes ou seus empregadores tenha sido acusado de irregularidades no escândalo forex até o momento, penalidades severas podem estar reservadas para os piores criminosos. Embora os balanços dos maiores players estrangeiros no mercado interbancário possam absorver facilmente essas multas, os danos causados ​​por esses escândalos na confiança dos investidores em mercados justos e transparentes podem ser mais duradouros.