Como avaliar a qualidade do EPS

Pode ser difícil decifrar o significado do relatório de ganhos por ação (EPS) de uma empresa. Além disso, a administração tem várias maneiras pelas quais eles podem potencialmente manipular o lucro por ação a seu favor. Este artigo mostra como avaliar a qualidade de qualquer tipo de EPS para descobrir o que está dizendo sobre uma ação e para se proteger potencialmente como investidor.

visão global

A avaliação do lucro por ação deve ser um processo relativamente simples, mas, graças à magia da contabilidade, pode se tornar um jogo de fumaça e espelhos, acompanhado por versões constantemente mutantes que parecem ter saído de "Alice no País das Maravilhas". Em vez de Tweedle-Dee e Tweedle-Dum, temos números GAAP e não-GAAP de EPS que formam o resultado final após algumas considerações detalhadas sobre a demonstração de resultados para custos diretos, custos indiretos e EBIT. Os investidores geralmente obtêm uma prévia dessas expectativas por meio de orientações anteriores, um número sussurro ou ponto de consenso, mas os números reais nunca são conhecidos até que o relatório seja divulgado.

Para ser justo, a turvação dos relatórios de EPS não pode ser totalmente atribuída à gerência. Wall Street também merece alguma culpa devido ao seu foco míope nas reações de curto prazo e instintivas a falhas de 1 centavo. Uma previsão é sempre apenas um palpite - nada mais, nada menos -, mas Wall Street esquece isso. Isso, no entanto, pode criar oportunidades para investidores que podem avaliar a qualidade dos ganhos a longo prazo e aproveitar as reações exageradas do mercado.

O que é EPS?

Antes de poder analisar a qualidade do EPS, é importante começar com uma análise simples do que é EPS. O EPS é o resultado final de uma demonstração de resultados que mostra o lucro líquido total de uma empresa dividido por suas ações em circulação. A demonstração de resultados é normalmente dividida em quatro partes. Primeiro, observe os custos diretos da empresa, que resultam em receita líquida e margem bruta. Segundo, uma análise dos custos indiretos que resultam em receita operacional, também conhecida como lucro antes de juros e impostos (EBIT) e margem operacional. Terceiro, o lucro líquido que é o lucro da empresa após subtrair juros e impostos do EBIT. Por fim, uma divisão dos ganhos por ação.

A parte final da demonstração do resultado, que se concentra no lucro por ação, divide os ganhos de duas maneiras. As empresas públicas relatam lucro básico por ação e lucro diluído por ação. O lucro básico por ação é geralmente o lucro líquido dividido pelo free float, ações ativas no mercado. O lucro diluído por ação é o lucro líquido dividido pelo total de ações disponíveis, incluindo ações em circulação e conversíveis. As empresas e a mídia geralmente se concentram no lucro diluído por ação.

A parcela de EPS da demonstração de resultados também é frequentemente ajustada com base em medidas não-GAAP. As empresas podem potencialmente manipular o número EPS por meio do gerenciamento de ações ou de seus ajustes usando itens não-GAAP.

Qualidade EPS

Um EPS de alta qualidade pode significar que o número é uma representação relativamente verdadeira do que a empresa realmente ganhou. Isso geralmente vem com muito poucos ajustes de ganhos não-GAAP. Também pode envolver a estratégia de reconhecimento de resultados de uma empresa. As estratégias de reconhecimento de ganhos variam de acordo com o setor e a empresa. Essas estratégias podem ser facilmente ignoradas, mas são importantes para entender ao avaliar a qualidade do EPS. O EPS também pode ser considerado de maior qualidade quando uma empresa está aprimorando seu gerenciamento de despesas e aumentando suas margens.

Despesas mais altas, muitos ajustes não-GAAP e alterações pendentes de ações desnecessárias podem ser sinalizadores de relatórios EPS de baixa qualidade. A administração pode alterar as ações em circulação por meio de novas emissões e recompras. Os padrões contábeis também fornecem latitude na área de reconhecimento de receita. No entanto, as empresas devem ser éticas em seus relatórios de EPS. Trabalhar fora dos padrões de reconhecimento de receita especificamente pode levar a problemas de gestão e processos, como o caso da Enron e da WorldCom.

Como avaliar a qualidade do EPS

O EPS é um subproduto dos ganhos de uma empresa; portanto, no geral, existem algumas maneiras de avaliar o EPS. Observar a demonstração de resultados pode ser importante para entender as despesas da empresa e como elas são gerenciadas. Margem bruta, margem operacional e margem líquida são úteis para avaliar despesas em diferentes fases da demonstração de resultados.

O uso de comparações também pode ser útil para avaliar a qualidade do EPS. Um número EPS isolado é apenas o resultado da receita reportada de uma empresa menos as despesas divididas pelas ações em circulação a qualquer momento. Portanto, pode ser importante observar o EPS de diferentes ângulos. Alguns investidores dividem o lucro por ação semelhante às margens, para que possam analisar a receita líquida por ação ou lucro por ação continuada. Também pode ser importante observar o crescimento do EPS e comparar o EPS em todo o setor. Se o EPS estiver em alta ou o crescimento for muito maior do que em empresas comparáveis, deve haver algumas explicações para isso.

Os investidores também podem potencialmente recorrer à demonstração do fluxo de caixa e ao fluxo de caixa operacional em particular para algumas análises da qualidade dos lucros. Alguns investidores analisam o fluxo de caixa operacional e o fluxo de caixa operacional por ação em comparação ao EPS. Geralmente, os investidores gostariam de buscar um fluxo de caixa operacional por ação superior ao LPA.

De maneira abrangente, se o EPS de uma empresa está crescendo sem um aumento no fluxo de caixa operacional ou com um fluxo de caixa operacional negativo, isso pode ser um sinalizador. Em alguns casos, isso pode significar altos encargos operacionais, possivelmente provenientes de recebíveis de receita não realizados. Também pode ser o resultado de altos níveis de depreciação ou amortização a longo prazo. O fluxo de caixa operacional negativo também pode exigir uma análise mais profunda dos níveis de dívida, dias de vendas pendentes e rotatividade de estoques. Como diz o ditado, "o dinheiro é rei", por isso pode ser motivo de preocupação se o fluxo de caixa operacional apresentar alguns desafios, enquanto os ganhos estiverem crescendo de forma constante ou em ritmo mais acelerado do que no passado.

Tendências são importantes

Conforme discutido, pode ser importante para os investidores olhar para o EPS de diferentes ângulos. Como tal, as tendências podem ser um fator importante na análise. É possível que um setor inteiro possa ter um crescimento crescente ou decrescente de EPS devido a variáveis ​​macro que afetam o setor como um todo. Uma empresa também pode estar superando ou atrasando as tendências devido a novas introduções ou ao aumento das despesas de capital. As empresas também podem estar relatando reduções no fluxo de caixa operacional pro forma em relação às expectativas futuras de EPS. Vários fatores podem afetar a análise de EPS de uma empresa, o crescimento de um setor e o fluxo de caixa operacional. Em alguns casos, uma empresa também pode ter um trimestre baixo ou alto devido a novos investimentos estratégicos ou fatores idiossincráticos.

A avaliação de tendências pode ajudar a identificar diferentes tipos de cenários. Em algumas situações, pode haver razões legítimas para discrepâncias e tendências de baixa (ciclos econômicos, a necessidade de investir para crescimento futuro), mas, se a empresa sobreviver, os problemas não podem durar muito.

A linha inferior

O relatório EPS de uma empresa geralmente atrai muita atenção. Ele fornece os resultados dos lucros da empresa e é uma das principais medidas de desempenho para uma empresa trimestral ou anualmente. Como atrai muita atenção, a gerência e os investidores dão muita importância a ela. Do ponto de vista da gerência, os executivos podem usar uma variedade de técnicas para manipular potencialmente o EPS a seu favor. Os investidores estão sujeitos a isso, no entanto, também pode ser importante que eles entendam bem o que o EPS representa e as maneiras de analisá-lo para obter a qualidade dos ganhos.

Os mercados em geral são conhecidos por serem eficientes. Assim, a eficiência do mercado geralmente leva a avaliações mais altas para empresas com ganhos crescentes de alta qualidade e avaliações mais baixas por ganhos decrescentes ou ganhos de baixa qualidade. Embora a administração possa usar certas técnicas para ajustar o lucro por ação a seu favor, os investidores e o mercado geralmente não permitem discrepâncias por longos períodos de tempo. A qualidade constante dos lucros degradantes geralmente resulta em intervenção ativista e / ou ações de acionistas que buscam uma retribuição por negligenciar os melhores interesses dos acionistas nas estratégias de gestão de EPS.