Como evitar cair presa para o próximo golpe de Madoff
Bernard Madoff roubou cerca de US $ 50 bilhões de seus investidores em um período de 20 anos. Por que ninguém estava assistindo? Existem inúmeras maneiras de realizar a devida diligência, mas muitos métodos não atendem. Embora seja fácil culpar a Securities and Exchange Commission (SEC) por perder os sinais e acusações, há uma longa fila de partes interessadas que também não conseguiram identificar o golpe de Madoff.
Uma lição a ser aprendida por esse evento é que a devida diligência significa mais do que apenas passar por uma visita ou confiar nas opiniões de outras pessoas. É uma metodologia que abrange todos os aspectos de uma organização de gerenciamento de investimentos, incluindo política de investimento, padrões de negociação e verificação dos retornos do investimento. Embora não exista manual ou lista de verificação oficial, uma equipe qualificada de due diligence possui experiência e know-how para concluir o processo. (Para saber mais, leia o Tutorial sobre esquemas de investimento .)
Fundos de hedge e fraude
Embora seja fácil para a comunidade de fundos de hedge se defender, apontando o dedo para os fracassos corporativos nos Estados Unidos, como a Enron e a WorldCom, a tentação e a acessibilidade de perpetrar fraudes de um fundo de hedge exigem muito menos coordenação. A Enron e a WorldCom exigiram a colaboração de várias áreas da empresa e envolveram as empresas de contabilidade e os bancos que participaram do sucesso da empresa.
A aprovação da Lei Sarbanes-Oxley de 2002 foi projetada em parte para eliminar esse risco de conluio em grandes organizações e forçar o gerenciamento a assumir responsabilidade pessoal pelas demonstrações e opiniões financeiras. Embora não haja garantia de que esses grandes casos de fraude corporativa não ocorram novamente, agora existem leis mais fortes para evitá-lo.
A due diligence adequada funciona bem quando todas as informações estão prontamente disponíveis em empresas de investimento regulamentadas. No caso de fundos de hedge, as regras são bem diferentes. O status de oferta privada dos fundos de hedge os exclui do registro na SEC e dos relatórios frequentes. Embora seus requisitos de relatório sejam vagamente definidos, suas obrigações como fiduciárias são as mesmas que para todos os demais no negócio de gerenciamento de investimentos.
A falta de requisitos de relatórios dos fundos de hedge deixou muitas oportunidades de abuso e fraudes como a de Madoff. Sem a exigência formal de fundos de hedge para arquivar informações financeiras auditadas, os investidores precisam realizar suas próprias pesquisas ou contar com terceiros, como fundos alimentadores, para desempenhar as funções. No caso Madoff, parece que todo mundo estava olhando para o outro lado. Madoff tinha usado uma pequena empresa de contabilidade, que pode ter ajudado Madoff a cozinhar os livros; Madoff foi capaz de fingir o resto. (Para saber mais, consulte Olhando atrás dos fundos de hedge .)
O Fumble da SEC no caso Madoff
Agora é óbvio o motivo pelo qual os investidores perderam os sinais do golpe de Madoff: estavam confiando em opiniões de terceiros sobre o investimento nos fundos de Madoff. Os terceiros participaram dos lucros com comissões e honorários dos buscadores. O próprio Madoff era respeitado na comunidade e seus retornos, embora aparentemente impossíveis de duplicar, eram melhores que a maioria dos fundos e ofereciam diversificação em relação às principais classes de ativos. As opiniões e apoio de terceiros forneceram um nível de segurança aos investidores, porque esses terceiros alegavam estar realizando diligências frequentes.
Quanto à SEC, fez várias visitas aos escritórios de Madoff, conduziu algumas formas de suas avaliações de perfis e até investigou relatórios ou má conduta. Infelizmente, eles simplesmente não se aprofundaram o suficiente. Em vez disso, eles fizeram suposições e aceitaram a palavra de Madoff em muitas ocasiões. Eles falharam em avaliar até as declarações de custódia mais básicas que facilmente exporiam o valor real do fundo. Mesmo uma amostragem aleatória do histórico de negociação teria levantado, no mínimo, algumas bandeiras vermelhas. Infelizmente, a única vantagem de uma grande fraude é chamar a atenção para padrões pouco exigentes e, com sorte, forçar os investidores a serem mais proativos no futuro. Embora seja fácil culpar a SEC, você pode imaginar a árdua tarefa de revisar e rastrear um volume tão grande de empresas com recursos tão limitados. (Para saber mais, veja nossa apresentação de slides sobre Maiores esquemas de ações .)
As Origens da Due Diligence
O termo "due diligence" é usado de várias maneiras e tem interpretações vagas para muitos. A due diligence em sua forma básica é baseada em um certo padrão de atendimento ou nível de prudência. Pode envolver a avaliação de uma pessoa, um grupo ou um ato específico ou conjunto de eventos. É considerado um formato aberto para a parte ou partes em avaliação, o que significa que qualquer segmento do negócio está em período aberto para análise e deve ser concedido acesso irrestrito. As próprias empresas realizam avaliações internas freqüentes como parte do procedimento operacional normal, geralmente chamado de auditoria interna ou revisão de negócios operacionais internos.
As origens da due diligence no campo de investimento podem ser encontradas na Securities Act de 1933, que utilizou o termo due diligence em sua descrição de como um corretor avaliaria uma garantia oferecida a um investidor. Esse trabalho inicial fornece um padrão contra o qual a moderna prática de negócios de revisão no setor de banco de investimento e investimento evoluiu.
Níveis de pesquisa de investimento
Quer eles percebam ou não, os investidores individuais realizam sua própria versão de due diligence quando leem um prospecto antes de investir em um fundo mútuo. Embora esse formulário esteja muito depois do fato, ele depende muito das muitas mãos que participaram do processo ao longo do caminho. Essa é uma das razões pelas quais um corretor é obrigado a fornecer um prospecto aos investidores antes de vender um investimento a um cliente. (Para mais informações, consulte Não se esqueça de ler o prospecto! )
Os próprios corretores negociam uma forma de due diligence com os investidores individuais que compram seus fundos avaliando sua tolerância ao risco e ao horizonte de tempo do investimento. Esse processo mostra que existem vários processos de due diligence ocorrendo ao mesmo tempo. Com seus vários resultados possíveis, é fácil presumir que a devida diligência é um engajamento um tanto casual, mas, na verdade, não é. Embora existam vários formatos de due diligence, a avaliação das empresas de gestão de investimentos, incluindo fundos de hedge, segue um plano geral comumente aceito e é muito mais formal.
4 Requisitos do portfólio de provas para provas de Madoff
Um plano de due diligence robusto inclui uma avaliação muito abrangente da operação completa de um fundo de hedge, desde a política de investimento declarada até as demonstrações financeiras auditadas. Esses itens seriam considerados um requisito mínimo:
- Uma estratégia
Uma estratégia de investimento definida e escrita deve ser determinada. Isso geralmente é denominado "declaração de política de investimento" ou "contrato de gerenciamento de investimento" quando escrito para clientes específicos - Retornos históricos
Os retornos históricos do seu portfólio, preferencialmente no formato aceito pelos Global Investment Performance Standards (GIPS), devem ser determinados. O GIPS é muito abrangente, pois inclui uma representação precisa do desempenho histórico de um cliente em retornos relativos e absolutos. O fato de uma empresa ter adotado o padrão também sugere seu compromisso com relatórios honestos e prestação de contas, porque, caso contrário, colocaria suas credenciais em risco. Embora não haja garantia de que o desempenho seja 100% exato, pelo menos há alguma transparência para a parte da avaliação localizar potenciais lacunas. - Declarações financeiras auditadas
As demonstrações financeiras auditadas são necessárias se o fundo for registrado e regulamentado pela SEC. As leis federais exigem que as empresas que se registram e são reguladas pela SEC enviem declarações completas, precisas e verdadeiras, preparadas de acordo com os princípios contábeis geralmente aceitos (GAAP). Também é importante saber quem é o auditor independente e fazer algumas pesquisas sobre ele também, pois suas opiniões fornecerão um peso significativo na avaliação geral da due diligence. - Prospecto atual
Um prospecto atual - ou o equivalente a um sob a forma de um ADV - e um resumo completo dos ativos sob gestão, riscos assumidos, biografias dos profissionais de investimento e cópias reais das declarações de investimento, de preferência de um custodiante respeitável, são itens obrigatórios no processo de due diligence. Esses documentos devem conter detalhes sobre as avaliações de investimentos, principalmente aqueles que não são negociados ativamente com os valores atuais de mercado. (Para mais informações sobre due diligence, consulte Due Diligence In 10 Easy Steps .)
A linha inferior
Na sua forma mais pura, a devida diligência funciona. Uma revisão metódica e complexa de todos os aspectos de uma empresa de gerenciamento de investimentos pode fornecer um resumo claro e conciso de seus méritos. Os fundos de hedge, por outro lado, exigem um processo mais robusto de due diligence porque não estão sujeitos aos mesmos requisitos de relatório que as empresas registradas. A SEC provou ser muito eficaz em sua busca por investigações, mas perdeu oportunidades de fechar a farsa que acontecia logo abaixo do nariz no caso Madoff. Você pode ter certeza de que a SEC estará à procura de mais Bernie Madoffs e provavelmente será mais proativa no futuro. (Para obter mais informações sobre esse tópico, consulte o artigo relacionado Due Diligence do Hedge Fund .)