Fama e modelo francês de três fatores
O Modelo de Três Fatores Fama e French (ou o Modelo Francês Fama) é um modelo de precificação de ativos desenvolvido em 1992 que se expande no modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), adicionando risco de tamanho e fatores de risco de valor ao fator de risco de mercado em CAPM. Esse modelo considera o fato de que ações de valor e de capitalização pequena superam os mercados regularmente. Ao incluir esses dois fatores adicionais, o modelo se ajusta a essa tendência de desempenho superior, que é considerada uma ferramenta melhor para avaliar o desempenho do gerente.
Principais Takeaways
- O modelo francês de 3 fatores da Fama é um modelo de precificação de ativos que se expande no modelo de precificação de ativos de capital, adicionando fatores de risco de tamanho e risco de valor aos fatores de risco de mercado.
- O modelo foi desenvolvido pelos ganhadores do Nobel Eugene Fama e seu colega Kenneth French nos anos 90.
- O modelo é essencialmente o resultado de uma regressão econométrica dos preços históricos das ações.
A fórmula para o modelo francês Fama é:
Onde:
- R é o retorno total de uma ação ou carteira, i no momento t;
- R ft é a taxa de retorno livre de risco no tempo t;
- R Mt é o retorno total do portfólio de mercado no momento tl
- R it - R ft é esperado retorno em excesso;
- R Mt - R ft é o excesso de retorno da carteira de mercado (índice);
- SMB t é o tamanho premium (pequeno menos grande); e
- HML t é o valor premium (alto menos baixo).
- β 1, 2, 3 refere-se aos coeficientes fatoriais.
Fama e modelo francês de três fatores
Como o modelo francês Fama funciona
O Prémio Nobel Eugene Fama e o pesquisador Kenneth French, ex-professores da Booth School of Business da Universidade de Chicago, tentaram medir melhor os retornos do mercado e, por meio de pesquisas, descobriram que as ações de valor superam as ações de crescimento. Da mesma forma, as ações de pequenas capitalizações tendem a superar as ações de grandes capitalizações. Como ferramenta de avaliação, o desempenho de carteiras com um grande número de ações de pequeno capital ou valor seria menor que o resultado do CAPM, pois o Modelo de Três Fatores se ajusta para baixo em relação ao desempenho inferior do capital de pequeno valor e valor observado.
O modelo francês e de Fama tem três fatores: tamanho das empresas, valores contábeis no mercado e excesso de retorno no mercado. Em outras palavras, os três fatores usados são SMB (pequeno menos grande), HML (alto menos baixo) e o retorno do portfólio menos a taxa de retorno livre de risco. As pequenas e médias empresas respondem por empresas de capital aberto com pequenos limites de mercado que geram retornos mais altos, enquanto a HML é responsável por ações de valor com altos índices book-to-market que geram retornos mais altos em comparação com o mercado.
Há muito debate sobre se a tendência de desempenho superior se deve à eficiência ou ineficiência do mercado. Em apoio à eficiência do mercado, o desempenho superior é geralmente explicado pelo excesso de risco que as ações de valor e de capitalização baixa enfrentam como resultado de seu maior custo de capital e maior risco comercial. Para apoiar a ineficiência do mercado, o desempenho superior é explicado pelos participantes do mercado que determinam incorretamente o preço do valor dessas empresas, o que proporciona o excesso de retorno no longo prazo à medida que o valor se ajusta. Os investidores que assinam o conjunto de evidências fornecidas pela Hipótese dos mercados eficientes (EMH) têm maior probabilidade de concordar com o lado da eficiência.
O que o modelo francês Fama significa para os investidores
Fama e French destacaram que os investidores devem ser capazes de superar a volatilidade extra de curto prazo e o baixo desempenho periódico que pode ocorrer em pouco tempo. Os investidores com um horizonte de longo prazo de 15 anos ou mais serão recompensados por perdas sofridas no curto prazo. Usando milhares de portfólios de ações aleatórias, Fama e French conduziram estudos para testar seu modelo e descobriram que, quando fatores de tamanho e valor são combinados com o fator beta, eles podem explicar até 95% do retorno em um portfólio de ações diversificado.
Dada a capacidade de explicar 95% do retorno de uma carteira em relação ao mercado como um todo, os investidores podem construir uma carteira na qual recebem um retorno médio esperado de acordo com os riscos relativos que assumem em suas carteiras. Os principais fatores que impulsionam os retornos esperados são a sensibilidade ao mercado, a sensibilidade ao tamanho e a sensibilidade ao valor dos estoques, medido pela razão livro-mercado. Qualquer retorno médio esperado adicional pode ser atribuído ao risco não precificado ou sistemático.
Modelo de Cinco Fatores de Fama e French
Pesquisadores expandiram o modelo de três fatores nos últimos anos para incluir outros fatores. Isso inclui "momento", "qualidade" e "baixa volatilidade", entre outros. Em 2014, Fama e French adaptaram seu modelo para incluir cinco fatores. Juntamente com os três fatores originais, o novo modelo acrescenta o conceito de que as empresas que reportam ganhos futuros mais altos têm retornos mais altos no mercado de ações, um fator conhecido como lucratividade. O quinto fator, referido como investimento, relaciona o conceito de investimento interno e retornos, sugerindo que as empresas que direcionam lucros para grandes projetos de crescimento provavelmente sofrerão perdas no mercado de ações.
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