Funções de Corretagem: Subscrição e Funções de Agência

Por uma questão de simplicidade, especialmente do investidor de varejo, muitas vezes é apropriado referir-se a um negociante de investimentos como corretor. Quando lidamos com uma empresa de valores mobiliários como indivíduo, pedimos que ela corrija uma transação em nosso nome. No entanto, a empresa possui muitos outros negócios que não envolvem negócios no varejo. A subscrição e a negociação principal da empresa podem formar a maior parte de seus negócios em andamento. Aqui, examinamos quais são essas atividades e como elas funcionam no processo de emissão de valores mobiliários.

O mercado primário

Talvez o aspecto mais lucrativo do negócio de valores mobiliários seja a venda de novas emissões de valores mobiliários para grandes investidores institucionais e de varejo. A venda de novas emissões dessa maneira constitui o mercado primário. Originalmente, apenas as firmas de valores mobiliários estavam envolvidas nessa atividade comercial, denominada subscrição ou financiamento, e não envolvia o corretor de varejo. No entanto, a maioria das empresas integradas agora possui departamentos de subscrição e corretagem.

Em sua função de subscritor, uma empresa possui a nova questão de segurança como parte de seu inventário, assumindo assim uma certa quantidade de risco. As recompensas por assumir esse risco, no entanto, são muitas vezes enormes: a empresa de subscrição obtém lucro com a diferença entre os preços de compra e venda; portanto, naturalmente, essa empresa terá como objetivo vender o maior número possível de unidades de emissão pelo preço mais alto. possível. Por outro lado, o novo emissor geralmente não assume o mesmo risco, uma vez que o pagamento é garantido pelo subscritor, independentemente do preço pelo qual a emissão eventualmente vende no mercado ou mesmo se vende.

Dados os riscos envolvidos, o emissor de valores mobiliários e seu negociante de investimentos trabalham juntos para determinar o preço original da emissão, seu prazo e outros fatores de comercialização que ajudarão a atrair investidores. Em geral, a firma de subscrição está preocupada com o fato de o preço dos valores mobiliários poder se deteriorar enquanto estiverem em estoque, o que prejudicaria os lucros ou até transformaria os lucros potenciais em perdas. Para lidar com os grandes riscos envolvidos, um consórcio de empresas de investimento com a mesma opinião se formará para mitigar alguns dos riscos individuais e garantir uma rápida distribuição de valores mobiliários entre todos os clientes da empresa, em vez dos de apenas uma empresa.

Ao negociar os termos da emissão primária de valores mobiliários, a empresa de subscrição utiliza toda a sua experiência em negociação no mercado secundário. A empresa percebe a natureza do mercado para o qual a nova emissão de valores mobiliários será lançada (ou seja, a atual atratividade do título para os investidores e a avaliação do mercado de concorrentes próximos). Uma das razões pelas quais as empresas de investimento se envolveram nos dois aspectos do mercado em meados do século XX é que elas possuíam experiência no mercado secundário, o que ajuda nas vendas do mercado primário.

Negociação Principal

Uma vez que um novo valor mobiliário é negociado entre seu emissor e um subscritor, esse valor é considerado emitido e em circulação e, como tal, começa a ser negociado no mercado secundário. As empresas de investimento participam do mercado secundário de uma de duas maneiras: como principais, mantendo títulos para venda em seu próprio estoque ou como agentes, agindo em nome de um comprador ou vendedor, mas sem possuir a garantia em nenhum momento durante a transação.

Na negociação principal, a empresa de investimento espera lucrar com a compra de títulos no mercado aberto, mantendo-os em seu próprio estoque por um determinado período de tempo e vendendo-os posteriormente por um preço mais alto. Como mencionado anteriormente, é vantajoso para as empresas de investimento participar de negociações principais, pois estão bem familiarizadas com as condições atuais do mercado e, portanto, possuem a experiência necessária para desenvolver benchmarks adequados para a precificação de emissões primárias do mercado ou os rendimentos de novas emissões de títulos.

Outra vantagem que uma empresa de investimento obtém das principais atividades de negociação é a liquidez. Como ela pode realizar a compra ou a venda de qualquer transação com seu próprio estoque, a empresa de investimento não precisa esperar a correspondência simultânea de ordens de compra e venda de investidores externos para concluir uma transação. Essa vantagem da negociação principal aumenta muito a liquidez do mercado e garante que normalmente haverá um comprador para quase todos os títulos, mesmo que os investidores de varejo geralmente não sejam ativos na negociação desse título.

Transações de corretor ou agência

Em termos de banco de investimento, o papel do corretor de títulos é aquele com o qual os investidores de varejo estão mais familiarizados. Na função de corretores, as empresas atuam como agentes ou intermediários em uma transação no mercado secundário, nunca possuindo os próprios valores mobiliários. O corretor pode representar compradores e vendedores, que são os principais. Em troca de facilitar ou executar uma negociação, os corretores cobram uma comissão a seus clientes.

Mistura de funções principais e de agência

Quando a distinção entre empresas de valores mobiliários que trabalham exclusivamente no mercado primário e aquelas que trabalham apenas no mercado secundário desapareceu, as funções de papéis principais e de agência se entrelaçaram. Existem vários exemplos de atividades principais semelhantes às funções de agência e vice-versa.

Em certas circunstâncias, as firmas de subscrição não desejam se apropriar de uma nova emissão e, em vez disso, a emitem da melhor maneira possível. O revendedor venderá o máximo possível da emissão a seus clientes pelo melhor preço possível, mas poderá devolver qualquer parte não vendida à empresa emissora. Claramente, uma colocação de melhores esforços é adequada quando uma colocação completa pode não ser possível devido a más condições de mercado ou à natureza especulativa da empresa emissora.

Outra variação nas funções de principal e agência ocorre quando uma empresa emite novos títulos para o mercado secundário, complementando seu lote de ações emitidas e em circulação que começaram a ser negociadas no mercado secundário quando a emissão original foi concluída. Em alguns casos, esse problema secundário pode ser chamado de colocação privada e o emissor tem uma reputação suficientemente sólida, de modo que o revendedor corre muito pouco risco em distribuir o problema de qualidade a algumas grandes instituições.

No caso de títulos não patrimoniais, a negociação secundária é geralmente realizada com a empresa de valores mobiliários como principal. No entanto, as negociações das agências ocorrem ocasionalmente. Por exemplo, em uma nova emissão no mercado monetário, o revendedor pode vender os valores mobiliários como agente ou levá-los ao estoque como principal para revenda posterior.

Finalmente, quando uma empresa de investimento negocia ações de seu próprio estoque, agindo como principal, a bolsa de valores nomeia a empresa como um negociante registrado ou formador de mercado. Isso confere à empresa a responsabilidade de manter posições em uma determinada ação listada para aumentar sua liquidez de mercado. Em tais situações, não há mercado central para as principais atividades da empresa; as transações são realizadas no mercado de balcão, composto por sistemas de computador que ligam revendedores e grandes instituições.

A linha inferior

As empresas de investimento nem sempre foram as grandes entidades comerciais multifacetadas que conhecemos hoje. No passado, as empresas de valores mobiliários realizavam negócios em apenas uma área, mas, no início do século XX, os negociantes de investimentos começaram a atuar como diretores de novas emissões de títulos e como agentes para a negociação de valores mobiliários no mercado secundário. Agora, os papéis de principal e agente se entrelaçam, pois as empresas de investimento estão envolvidas nos mercados primário e secundário.