5 coisas que aprendemos com a carta anual de Warren Buffett

A Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) divulgou seu relatório anual de 2018 em 23 de fevereiro de 2019, e a carta aos acionistas do presidente Warren Buffett contém itens de interesse dos acionistas da Berkshire e do público em geral. A Investopedia estudou esta carta e encontrou cinco observações de Buffett que deveriam ser de particular interesse, como resumido abaixo.

Carta anual de Buffett: cinco principais tópicos

• Na contabilidade de marcação a mercado: "Concentre-se nos ganhos operacionais, prestando pouca atenção aos ganhos e perdas de qualquer variedade".
• "A mudança anual no valor contábil da Berkshire ... é uma métrica que perdeu a relevância que já teve".
• "É provável que, com o tempo, a Berkshire seja uma recompradora significativa de suas próprias ações".
• Buffett continua "esperando uma aquisição do tamanho de um elefante", mas "os preços estão altíssimos para as empresas que possuem perspectivas decentes de longo prazo".
• "Aqueles que pregam a condenação regularmente por causa de déficits do governo" provaram estar errados na história dos EUA.

Importância para investidores

Aqui, examinamos cada uma das observações de Buffett com mais detalhes.

Contabilidade de marcação a mercado. Uma nova regra contábil GAAP compele a Berkshire a avaliar os títulos em sua carteira de investimentos com base nos preços atuais do mercado. Isso tem dois impactos. Primeiro, o balanço da Berkshire refletirá os valores de mercado desses títulos. Segundo, qualquer alteração nesses valores de mercado de um período para o próximo reportará para os lucros reportados da Berkshire. Reduções no valor de mercado produzirão perdas de marcação a mercado que reduzem os ganhos. Aumentos no valor de mercado geram ganhos de marcação a mercado que são adicionados aos ganhos.

Com uma carteira de investimentos em ações avaliada em cerca de US $ 173 bilhões no final de 2018, Buffett observa que sua avaliação frequentemente oscila em US $ 2 bilhões ou mais em um determinado dia, subindo para US $ 4 bilhões ou mais quando a volatilidade do mercado de ações dispara em dezembro de 2018. " Eu enfatizei no relatório anual de 2017, nem o vice-presidente da Berkshire, Charlie Munger, nem acredito que essa regra seja sensata ", escreve Buffett. Citando sua carta de 2017, ele diz que a regra produz "oscilações selvagens e caprichosas em nossos resultados".

Valor contábil . "A Berkshire se transformou gradualmente de uma empresa cujos ativos estão concentrados em ações negociáveis ​​em uma cujo principal valor reside em negócios operacionais ... enquanto nossas participações acionárias são avaliadas a preços de mercado, as regras contábeis exigem que nossa coleção de empresas operacionais seja incluídos no valor contábil por um valor muito abaixo do valor atual, um erro de identificação que cresceu nos últimos anos ".

Recompra de ações . Enquanto sinaliza que Berkshire planeja devolver quantias significativas de capital aos acionistas por esse método, Buffett acrescenta que esse plano é outro motivo para abandonar seu foco anterior no valor contábil. "Cada transação faz com que o valor intrínseco por ação aumente, enquanto o valor contábil por ação diminui. Essa combinação faz com que o scorecard de valor contábil fique cada vez mais fora de contato com a realidade econômica".

Buffett insiste que a recompra de ações será realizada apenas se eles puderem "comprar com desconto o valor intrínseco da Berkshire", pois dessa forma "os acionistas contínuos colherão um aumento no valor intrínseco por ação a cada recompra pela empresa". Por outro lado, "comprar cegamente uma ação supervalorizada é destrutivo em valor, um fato perdido em muitos CEOs promocionais ou otimistas demais".

Novas aquisições e investimentos patrimoniais. "Nos próximos anos, esperamos transferir grande parte de nosso excesso de liquidez para negócios que a Berkshire possuirá permanentemente. As perspectivas imediatas para isso, no entanto, não são boas: os preços são altíssimos para empresas que possuem perspectivas decentes de longo prazo. Isso uma realidade decepcionante significa que 2019 provavelmente nos verá novamente expandindo nossas participações em ações negociáveis. Continuamos, no entanto, esperando uma aquisição do tamanho de um elefante ".

No entanto, Buffett "prometeu manter sempre pelo menos US $ 20 bilhões em equivalentes em dinheiro para se proteger contra calamidades externas". O "estoque" de dinheiro da Berkshire era de US $ 112 bilhões no final de 2018.

O déficit federal e a dívida nacional . Desde 11 de março de 1942, quando Buffett fez seu primeiro investimento em ações, até 31 de janeiro de 2019, ele observa que cada dólar investido no S&P 500 Index (SPX) teria aumentado para US $ 5.288, com dividendos reinvestidos e antes dos impostos e transações custos. Enquanto isso, a dívida nacional aumentou cerca de 400 vezes, ou cerca de 40.000%, durante o mesmo período.

"Doomsayers" que se preocupavam com "déficits descontrolados e uma moeda sem valor" e, portanto, compravam ouro em vez de ações na época teriam visto cada dólar subir para apenas US $ 36 ", menos de 1% do que seria realizado com um simples investimento não gerenciado nos negócios americanos ", observa Buffett. "O metal mágico não era páreo para a coragem americana", acrescenta.

Taxas de investimento e desempenho do portfólio . Buffett acrescenta que, na ilustração acima, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) entregue pelo S&P 500, com dividendos reinvestidos, foi de cerca de 11, 8% em quase 77 anos. Reduza esse CAGR em apenas 1 ponto percentual anualmente, para 10, 8%, pagando por "vários 'ajudantes', como gerentes e consultores de investimentos", e ele observa que cada dólar investido em 1942 teria crescido para apenas US $ 2.650 agora, aproximadamente metade o resultado no exemplo gratuito.

Olhando para o futuro

No início de 2018, Buffett colocou Ajit Jain no comando de todas as operações de seguro e Greg Abel no comando de todas as outras operações. "Essas mudanças estavam atrasadas. A Berkshire agora está muito melhor administrada do que quando eu sozinha supervisionava as operações. Ajit e Greg têm talentos raros, e o sangue da Berkshire flui em suas veias", escreve Buffett. No entanto, com Buffett e o braço direito de longa data Charlie Munger agora com 88 e 95 anos, respectivamente, nomear formalmente seus sucessores nos dois primeiros lugares também está muito atrasado.