Por que o índice de preços ao consumidor é controverso

O Bureau of Labor Statistics (BLS) produz o Índice de Preços ao Consumidor (IPC). É a medida mais observada e usada da taxa de inflação nos EUA. Também é usado para determinar o produto interno bruto real (PIB).

Do ponto de vista de um investidor, o CPI, como proxy da inflação, é uma medida crítica que pode ser usada para estimar o retorno total, nominalmente, necessário para que um investidor atinja suas metas financeiras.

Há vários anos, há controvérsias sobre se o CPI exagera ou subestima a inflação, como é mensurado e se é um proxy apropriado para a inflação. Uma das principais razões para essa afirmação é que os economistas diferem sobre como eles acham que a inflação deve ser medida.

A controvérsia

Originalmente, o IPC era determinado pela comparação do preço de uma cesta fixa de bens e serviços em dois períodos diferentes. Nesse caso, o CPI era um índice de custo de mercadorias (COGI). No entanto, com o tempo, o Congresso dos EUA adotou a visão de que a CPI deve refletir mudanças no custo para manter um padrão de vida constante. Consequentemente, o CPI evoluiu para um índice de custo de vida (COLI).

Ao longo dos anos, a metodologia usada para calcular o IPC passou por inúmeras revisões. Segundo o BLS, as mudanças removeram vieses que levaram o IPC a superestimar a taxa de inflação. A nova metodologia leva em consideração mudanças na qualidade dos produtos e substituição. A substituição, a mudança nas compras pelos consumidores em resposta às mudanças de preço, altera a ponderação relativa dos produtos na cesta. O resultado geral tende a ser um CPI mais baixo. No entanto, os críticos veem as mudanças metodológicas e a mudança de um COGI para um COLI como uma manipulação propositada que permite ao governo dos EUA relatar um CPI mais baixo.

John Williams, economista dos EUA e analista de relatórios do governo, prefere uma CPI, ou medida de inflação, calculada usando a metodologia original baseada em uma cesta de mercadorias com quantidades e qualidades fixas.

David Ranson, outro economista dos EUA, também questiona a viabilidade do IPC oficial como indicador de inflação. Ao contrário de Williams, Ranson não defende o ponto de vista de que o CPI é manipulado. Em vez disso, a visão de Ranson é que o CPI é um indicador atrasado da inflação e não é um bom indicador da inflação atual. De acordo com Ranson, os aumentos no preço das commodities são um indicador melhor da inflação atual, porque a inflação afeta inicialmente os preços das commodities, e pode levar vários anos para que essa inflação de commodities funcione na economia e se reflita no IPC. Ranson baseia sua medida de inflação em uma cesta de metais preciosos.

O que é imediatamente aparente é que existem três definições diferentes do IPC. Como essas definições não são operacionalmente equivalentes, cada método de mensuração da inflação leva a resultados diferentes.

CPI ou níveis de inflação diferentes

Os diferentes métodos de medir a inflação produzem indicações díspares da inflação para o mesmo período. Por exemplo, o Resumo do Índice de Preços ao Consumidor de novembro de 2006, publicado pelo BLS, afirmou que "durante os primeiros 11 meses de 2006, o CPI-U subiu a uma taxa anual ajustada sazonalmente (SAAR) de 2, 2%." A estimativa de Williams de CPI para o mesmo período foi de 5, 3%, enquanto a Ranson relatou uma estimativa de 8, 2%.

As diferenças entre o BLS CPI e os valores alcançados por Williams e Ranson seriam de magnitude suficiente, pelo que, se o CPI for manipulado para baixo, o resultado de um plano de investimento poderá ser menos que eficaz. Portanto, um investidor prudente pode querer obter mais insights e entender melhor essas visões díspares das medidas de CPI e inflação e os efeitos que podem ter em suas decisões de investimento.

Cálculos de inflação e lucro

A taxa de inflação também afeta os resultados que os investidores e analistas calculam quando determinam os retornos de uma carteira. Os investidores devem calcular sua taxa de retorno total exigida (RRR) em uma base nominal, levando em consideração o efeito da inflação. À medida que a taxa de inflação aumenta, retornos nominais mais altos devem ser obtidos para obter a taxa de retorno real desejada. O retorno total anual requerido nominal é aproximado como o retorno real requerido mais a taxa de inflação. Para horizontes curtos de investimento, o método aproximado funciona bem.

No entanto, para horizontes de investimento mais longos (como 20 anos ou mais), um método ligeiramente diferente deve ser usado porque o método aproximado introduzirá imprecisões adicionais, que serão compostas à medida que o horizonte de investimento aumenta. Uma estimativa mais precisa do retorno total anual exigido nominal é calculada como o produto de um mais a taxa de inflação anual e um mais a taxa de retorno real anual exigida.

A tabela a seguir mede os três métodos respectivos de inflação, com uma taxa desejada de retorno real de 3%. Os resultados na tabela mostram que, à medida que a diferença entre a taxa de inflação e a taxa de retorno real aumenta, aumenta a diferença entre os retornos totais necessários, aproximados e determinados com precisão.

O efeito dessas diferenças é ampliado à medida que o horizonte de investimento aumenta. A tabela a seguir mostra o efeito no valor de $ 1 composto por 10, 20 e 30 anos nos vários retornos totais nominais necessários determinados para cada estimativa de inflação. A primeira taxa de retorno em cada par é o retorno aproximado e a segunda taxa é determinada com mais precisão.

Implicações para o PIB

O PIB é um dos muitos indicadores econômicos que os investidores podem usar para avaliar a taxa de crescimento e a força de uma economia. O IPC desempenha um papel vital na determinação do PIB real. Portanto, a manipulação do IPC poderia implicar a manipulação do PIB porque o IPC é usado para deflacionar alguns dos componentes nominais do PIB para os efeitos da inflação. O IPC e o PIB têm uma relação inversa; portanto, um IPC mais baixo - e seu efeito inverso no PIB - pode sugerir aos investidores que a economia é mais forte do que realmente é.

CPI e gastos do governo

Os governos também usam a CPI para definir despesas futuras. Muitas despesas governamentais são baseadas na CPI e, portanto, qualquer redução da CPI teria um efeito significativo nas despesas futuras do governo.

Um CPI mais baixo fornece pelo menos dois grandes benefícios ao governo:

1. Muitos pagamentos do governo, como o Seguro Social e os retornos do TIPS, estão ligados ao nível do IPC. Portanto, um CPI mais baixo se traduz em pagamentos mais baixos - e menores gastos do governo.
2. O IPC esvazia alguns componentes usados ​​para calcular o PIB real - uma taxa de inflação mais baixa reflete uma economia mais saudável. Em outras palavras, se a taxa real de inflação for maior que o IPC conforme o governo a calcula, a taxa de retorno real de um investidor será menor do que o inicialmente esperado, pois a quantidade não planejada de inflação diminui os ganhos.

Fatores adicionais à controvérsia

Muitos dos fatores que contribuem para a controvérsia do IPC estão envoltos em complexidades relacionadas à metodologia estatística. Outros principais contribuintes da controvérsia dependem da definição de inflação e do fato de que a inflação deve ser medida por procuração.

O BLS descreve o IPC como uma medida da variação média no preço de bens e serviços ao longo do tempo adquirido pelas famílias em uma base diária média. O BLS utiliza uma estrutura de custo de vida para orientar suas decisões sobre os procedimentos estatísticos usados ​​para determinar o IPC. Essa estrutura significa que a taxa de inflação indicada pelo IPC reflete as mudanças no custo de vida ou no custo de manutenção de um padrão fixo de vida ou na qualidade de vida. Em outras palavras, é um índice de custo de vida.

Os procedimentos utilizados pelo BLS para calcular o IPC são apresentados em detalhes no Manual de métodos do BLS, capítulo 17, intitulado "O índice de preços ao consumidor" .

IPC e comportamento do consumidor

Para ilustrar um exemplo simplificado do efeito da CPI no comportamento do consumidor e suas diferentes metodologias de cálculo, assuma o seguinte cenário em que a substituição ocorre no nível do item dentro de uma categoria, de acordo com a metodologia BLS.

Suponha que o único bem de consumo seja a carne bovina. Existem apenas dois cortes diferentes disponíveis; filé mignon (FM) e t-bone steak (TS). No período anterior, quando os preços e o consumo foram medidos pela última vez, apenas FM foi comprado e o preço da TS foi 10% menor que o preço da FM. Na próxima medição, os preços aumentaram 10%. Um conjunto de preços foi construído para refletir esse cenário e é apresentado na tabela abaixo.

O IPC, ou inflação, para este cenário artificial, é calculado como o aumento no custo de uma quantidade e qualidade constantes de carne bovina ou uma cesta fixa de mercadorias. A taxa de inflação é de 10%. É essencialmente assim que o CPI foi originalmente calculado pelo BLS e é a metodologia usada por Williams. Esse método não é afetado pelo fato de os consumidores mudarem seus hábitos de compra em resposta a um aumento de preço.

A atual metodologia BLS de cálculo da CPI leva em consideração alterações nas preferências de compra do consumidor. No exemplo simplificado apresentado, se não houver mudança no comportamento do consumidor, o CPI calculado seria 10%. Esse resultado é idêntico ao obtido com o método de cesto fixo usado por Williams. No entanto, se os consumidores mudarem seu comportamento de compra e substituirem TS por FM, o CPI será de 0%. Se os consumidores reduzirem suas compras de FM em 50% e comprarem TS, o CPI calculado pelo BLS será de 5%.

Os cálculos anteriores mostraram que a metodologia de CPI utilizada pelo BLS, dado o cenário e os comportamentos do consumidor descritos acima, resultam em um CPI que depende do comportamento do consumidor. Além disso, um nível de inflação menor que um aumento de preço observado pode ser medido. Embora este exemplo seja artificial, efeitos semelhantes no mundo real estão definitivamente dentro do campo da possibilidade.

O que os investidores devem fazer ">

Os investidores poderiam usar os números oficiais do CPI, aceitando os valores reportados pelo governo pelo valor de face. Como alternativa, os investidores enfrentam a escolha da medida de inflação de Williams ou Ranson, aceitando implicitamente o argumento de que os números informados oficialmente não são confiáveis. Portanto, cabe aos investidores serem informados sobre o tema e assumir sua própria posição sobre o assunto.

Diferentes níveis de CPI para um único aumento de preço, dependendo do comportamento do consumidor, podem ser calculados usando a metodologia BLS, e não é implausível que, dependendo dos padrões de consumo, diferentes taxas de inflação possam ser experimentadas por um consumidor. Portanto, a resposta pode ser específica do investidor.

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