Avaliando uma empresa usando o método de renda residual

Existem muitos métodos diferentes para avaliar uma empresa ou seu estoque. Pode-se optar por usar uma abordagem de avaliação relativa, comparando múltiplos e métricas de uma empresa em relação a outras empresas de seu setor ou setor. Outra alternativa seria avaliar uma empresa com base em uma estimativa absoluta, como implementar a modelagem do fluxo de caixa descontado ou o método de desconto de dividendos, na tentativa de atribuir um valor intrínseco à referida empresa.

Um método de avaliação absoluta que pode não ser tão familiar para a maioria, mas é amplamente utilizado pelos analistas, é o método da renda residual. Neste artigo, apresentaremos os conceitos básicos subjacentes ao método de renda residual e como ele pode ser usado para colocar um valor absoluto em uma empresa. (O DDM é uma das teorias financeiras mais fundamentais, mas é tão boa quanto suas suposições. Confira Como se aprofundar no modelo de desconto de dividendos .)

Uma Introdução à Renda Residual

Quando a maioria ouve o termo renda residual, a maioria pensa em excesso de caixa ou renda disponível. Embora essa definição seja correta no escopo de finanças pessoais, em termos de avaliação de patrimônio, a renda residual é a receita gerada por uma empresa após contabilizar o custo real de seu capital. Você pode estar se perguntando: "mas as empresas já não respondem pelo custo de capital em suas despesas de juros?" Sim e não. As despesas com juros na demonstração de resultados representam apenas o custo de uma dívida de uma empresa, ignorando seu custo de capital, como pagamentos de dividendos e outros custos de capital. Olhando o custo do patrimônio de outra maneira, pense nele como o custo de oportunidade dos acionistas ou a taxa de retorno exigida. O modelo de renda residual tenta ajustar as estimativas de ganhos futuros de uma empresa para compensar o custo do patrimônio e atribuir um valor mais preciso a uma empresa. Embora o retorno aos acionistas não seja um requisito legal, como o retorno aos obrigacionistas, para atrair investidores, as empresas devem compensá-los pela exposição ao risco de investimento.

Ao calcular a renda residual de uma empresa, o principal cálculo é determinar sua cobrança de patrimônio. O encargo de patrimônio líquido é simplesmente o capital total de uma empresa multiplicado pela taxa de retorno exigida desse patrimônio e pode ser estimado usando o modelo de precificação de ativos de capital. A fórmula abaixo mostra a equação da taxa de capital:

Taxa de participação = Capital próprio x Custo do patrimônio líquido

Uma vez calculado o encargo sobre o patrimônio, precisamos apenas subtraí-lo do lucro líquido da empresa para obter seu lucro residual. Por exemplo, se a Empresa X reportasse ganhos de US $ 100.000 no ano passado e financiasse sua estrutura de capital com US $ 950.000 em patrimônio a uma taxa de retorno exigida de 11%, sua renda residual seria:

Cobrança de patrimônio - US $ 950.000 x 0, 11 = US $ 104.500

Portanto, como você pode ver no exemplo acima, usando o conceito de renda residual, embora a Empresa X relate um lucro em sua demonstração de resultados, uma vez que seu custo de patrimônio seja incluído em relação ao seu retorno aos acionistas, ele é economicamente não rentável. no determinado nível de risco. Essa constatação é o principal motivador do uso do método da renda residual. Um cenário em que uma empresa é lucrativa em termos contábeis ainda pode não ser um empreendimento lucrativo da perspectiva de um acionista, se não puder gerar renda residual.

Avaliação de uma empresa usando o método da renda residual

Valor intrínseco com renda residual

Agora que descobrimos como calcular a renda residual, precisamos agora usar essas informações para formular uma estimativa de valor real para uma empresa. Como outras abordagens de avaliação absoluta, o conceito de descontar ganhos futuros também é usado na modelagem de renda residual. O valor intrínseco, ou justo, das ações de uma empresa que utiliza a abordagem da renda residual, pode ser dividido em seu valor contábil e nos valores presentes de sua renda residual futura prevista, conforme ilustrado na fórmula abaixo.

V0 = BV0 + {RI1 (1 + r) n + RI2 (1 + r) n + 1 + ⋯} em que: BV = Valor contábil atualRI = Entrada futura residual = Taxa de retornon = Número de períodos \ início {alinhado} & \ text {V} _0 = BV_0 + \ left \ {\ frac {RI_1} {(1 + r) ^ n} + \ frac {RI_2} {(1 + r) ^ {n + 1}} + \ cdots \ right \} \\ & \ textbf {where:} \\ & \ textit {BV} = \ text {Valor contábil atual} \\ & \ textit {RI} = \ text {Renda residual futura} \\ & \ textit { r} = \ text {Taxa de retorno} \\ & \ textit {n} = \ text {Número de períodos} \\ \ end {alinhado} V0 = BV0 + {(1 + r) nRI1 + (1 + r) n + 1RI2 + where} onde: BV = Valor contábil atualRI = Entrada residual futura = Taxa de retornon = Número de períodos

Como você deve ter notado, a fórmula de avaliação de renda residual é muito semelhante a um modelo de desconto de dividendos de vários estágios, substituindo futuros pagamentos de dividendos por ganhos residuais futuros. Usando os mesmos princípios básicos que um modelo de desconto de dividendos para calcular ganhos residuais futuros, podemos derivar um valor intrínseco para as ações de uma empresa. Em contraste com a abordagem do DCF, que usa o custo médio ponderado de capital para a taxa de desconto, a taxa apropriada para a estratégia de renda residual é o custo do patrimônio. (Aprenda os pontos fortes e fracos do gerenciamento passivo e ativo ao tentar descobrir o valor geral do mercado. Confira Estratégias para determinar o verdadeiro valor do mercado .)

A linha inferior

A abordagem de renda residual oferece pontos positivos e negativos quando comparados aos métodos de desconto de dividendos e DCF mais frequentemente utilizados. No lado positivo, os modelos de renda residual utilizam dados prontamente disponíveis nas demonstrações financeiras de uma empresa e podem ser usados ​​bem com empresas que não pagam dividendos ou não geram fluxo de caixa livre positivo. Mais importante, como discutimos anteriormente, os modelos de renda residual analisam a lucratividade econômica de uma empresa e não apenas a lucratividade contábil. A maior desvantagem do método de renda residual é o fato de ele se basear tão fortemente em estimativas futuras das demonstrações financeiras de uma empresa, deixando as previsões vulneráveis ​​a vieses psicológicos ou deturpação histórica das demonstrações financeiras da empresa.

A abordagem de avaliação de renda residual é um método viável e cada vez mais popular de avaliação e pode ser implementada com bastante facilidade por investidores iniciantes. Quando usada em conjunto com outras abordagens populares de avaliação, a avaliação de renda residual pode fornecer uma estimativa mais clara de qual pode ser o verdadeiro valor intrínseco de uma empresa. (Não se deixe impressionar pelas muitas técnicas de avaliação existentes - conhecer algumas características sobre uma empresa o ajudará a escolher a melhor. Consulte Como escolher o melhor método de avaliação de ações .)