Noções básicas sobre preços e rendimentos de títulos

Os preços dos títulos servem como referência para muitas coisas, incluindo taxas de juros, previsões de atividade econômica futura e taxas de juros futuras e, talvez o mais importante, são um componente inteligente de um portfólio de investimentos bem gerenciado e diversificado.

A compreensão dos preços e rendimentos dos títulos pode ajudar qualquer investidor em qualquer mercado, incluindo ações. Neste artigo, abordaremos o básico dos preços dos títulos, o rendimento dos títulos e como eles são afetados pelas condições econômicas gerais.

Bond Quotes
O gráfico abaixo é retirado da Bloomberg.com. Iremos nos referir às informações mostradas nesta tabela ao longo do artigo. Observe que os títulos do Tesouro, com vencimento em um ano ou menos, são cotados de maneira diferente dos títulos. As notas T são cotadas com desconto do valor nominal, com o desconto expresso como uma taxa anual com base em um ano de 360 ​​dias. Por exemplo, você obterá um desconto de 0, 07 * 90/360 = 1, 75% ao comprar a fatura T.

Vejamos como calculamos esse número. O preço de um título consiste em um "

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"e" 32

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s ". A alça do Tesouro de dois anos é 99, e as 32

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s são 29. Devemos converter esses valores em uma porcentagem para determinar o valor em dólar que pagaremos pelo título. Para fazer isso, primeiro dividimos 29 por 32. Isso é igual a 0, 90625. Em seguida, adicionamos esse valor a 99 (o identificador), que é igual a 99, 90625. Portanto, 99-29 é igual a 99, 90625% do valor nominal de $ 100.000, que é igual a $ 99.906, 25.

Cálculo do preço em dólar do título
O preço em dólar de um título representa uma porcentagem do saldo principal do título, também conhecido como valor nominal. Na sua forma mais simples, um título é um empréstimo e o saldo principal, ou valor nominal, é o valor do empréstimo. Portanto, se um título for cotado em 99-29 e você for comprar um título do Tesouro de US $ 100.000 em dois anos, pagará US $ 99.906, 25.

O Tesouro de dois anos está sendo negociado com desconto, o que significa que está sendo negociado com valor inferior ao seu valor nominal. Se estivesse "negociando ao par", seu preço seria 100. Se estivesse negociando com um prêmio, seu preço seria superior a 100.

Antes de discutirmos o preço com desconto versus o preço premium, lembre-se de que quando você compra um título, compra mais do que o saldo do principal; você também compra pagamentos com cupom. Diferentes tipos de títulos fazem pagamentos de cupons em diferentes frequências. Os pagamentos de cupons são efetuados em atraso.

Ao comprar um título, você tem direito à porcentagem de um pagamento de cupom devido a partir da data em que a transação é liquidada até a próxima data de pagamento do cupom, e o proprietário anterior do título tem direito à porcentagem do pagamento desse cupom do último cupom data de pagamento até a data de liquidação da negociação.

Como você será o detentor do registro quando o pagamento do cupom for feito e receberá o pagamento integral do cupom, você deverá pagar ao proprietário anterior sua porcentagem desse pagamento no momento da liquidação da negociação. Em outras palavras, o valor real da liquidação da transação consistirá no preço de compra mais juros acumulados.

Desconto vs. Oferta especial
Quando alguém pagaria mais do que o valor nominal de um título "> a taxa de cupom do título é maior que as taxas de juros atuais do mercado. Em outras palavras, o investidor receberá pagamentos de juros de um título com preço premium maior do que o que eles poderiam ganhar no ambiente de mercado atual O mesmo vale para os títulos com desconto, pois eles têm um desconto porque a taxa do cupom está abaixo das taxas atuais do mercado.

O rendimento diz tudo (quase)
Um rendimento relaciona o preço em dólar de um título aos seus fluxos de caixa. Os fluxos de caixa de um título consistem em pagamentos de cupons e retorno do principal. O principal é geralmente devolvido no final do prazo de um título, conhecido como data de vencimento.

O rendimento de um título é a taxa de desconto que pode ser usada para tornar o valor presente de todos os fluxos de caixa do título igual ao seu preço. Em outras palavras, o preço de um título é a soma do valor presente de cada fluxo de caixa. Cada fluxo de caixa é avaliado no presente usando o mesmo fator de desconto. Esse fator de desconto é o rendimento.

Intuitivamente, os preços com desconto e premium fazem sentido. Como os pagamentos de cupons de um título precificado com desconto são menores do que de um título precificado com prêmio, se usarmos a mesma taxa de desconto para precificar cada título, o título com pagamentos menores de cupom terá um valor presente menor (preço mais baixo). )

Na realidade, existem vários cálculos de rendimento diferentes para diferentes tipos de títulos. Por exemplo, calcular o rendimento de um título exigível é difícil porque a data em que o título pode ser chamado (os pagamentos dos cupons desaparecem nesse ponto) é desconhecida.

No entanto, para títulos não exigíveis, como títulos do Tesouro dos EUA, o cálculo do rendimento usado é um rendimento até o vencimento. Em outras palavras, a data exata do vencimento é conhecida e o rendimento pode ser calculado com certeza (quase). Mas mesmo o rendimento até a maturidade tem suas falhas. Um cálculo de rendimento até o vencimento pressupõe que todos os pagamentos de cupom sejam reinvestidos na taxa de rendimento até o vencimento, embora isso seja altamente improvável, pois não é possível prever taxas futuras.

O rendimento de um título move-se inversamente ao seu preço
O rendimento de um título é a taxa de desconto (ou fator) que iguala o fluxo de caixa do título ao seu preço atual em dólar. Então, qual é a taxa de desconto apropriada ou, inversamente, qual é o preço apropriado?

Quando as expectativas de inflação aumentam, as taxas de juros aumentam, então a taxa de desconto usada para calcular o preço do título aumenta, fazendo com que o preço caia. É simples assim. O cenário oposto seria verdadeiro quando as expectativas de inflação caíssem.

Como determinar a taxa de desconto apropriada
Estabelecemos que a expectativa de inflação é a variável principal que influencia a taxa de desconto que os investidores usam para calcular o preço de um título, mas você verá na Figura 1 que cada título do Tesouro tem um rendimento diferente e que quanto maior o prazo de vencimento do título, quanto maior o rendimento. Isso ocorre porque, quanto mais longo o prazo do vínculo até o vencimento, maior o risco de futuros aumentos na inflação e maior a taxa de desconto atual exigida / usada pelos investidores para calcular o preço do título. A essa altura, você deve reconhecer essa taxa de desconto mais alta como sendo um rendimento mais alto.

A qualidade do crédito (a probabilidade de o emissor de um título deixar de pagar) também é considerada ao determinar a taxa de desconto (rendimento) apropriada; quanto menor a qualidade do crédito, maior o rendimento e menor o preço.

Preços dos títulos e economia
A inflação é o pior inimigo de um vínculo. Quando as expectativas de inflação aumentam, as taxas de juros aumentam, os rendimentos dos títulos aumentam e os preços dos títulos caem. Para esse fim, os preços / rendimentos dos títulos ou os preços / rendimentos dos títulos com vencimentos diferentes são um excelente preditor da atividade econômica futura. Para ver a previsão do mercado de atividade econômica futura, tudo o que você precisa fazer é observar a curva de juros. A curva de juros na Figura 1 prevê uma ligeira desaceleração econômica e uma ligeira queda nas taxas de juros entre os meses 6 e 24. Após o mês 24, a curva de juros está nos dizendo que a economia deve crescer em um ritmo mais normal.

A linha inferior

Compreender o rendimento dos títulos é a chave para entender a atividade econômica futura esperada e as taxas de juros, o que é importante em tudo, desde a seleção de ações até a decisão sobre quando refinanciar uma hipoteca. Use a curva de juros como uma indicação das possíveis condições econômicas por vir. (Para leitura relacionada, consulte "O que significam rendimentos de títulos constantemente baixos para o mercado de ações?")