Facilitação quantitativa: funciona?

Se houvesse prêmios pelos termos mais controversos do investimento, "quantitative easing" (QE) ganharia o prêmio principal. Os especialistas discordam de quase tudo sobre o termo - seu significado, seu histórico de implementação e sua eficácia como ferramenta de política monetária.

O Federal Reserve dos EUA e o Banco da Inglaterra usaram o QE para enfrentar as crises financeiras. De fato, os EUA tiveram três iterações: QE, QE2 e QE3. Enquanto isso, o Banco Central Europeu (BCE) está proibido pela legislação da UE de usar o QE. Mas isso pode ter que mudar, alguns sinais indicam. Em 3 de abril de 2014, em uma conferência de imprensa em Frankfurt, o presidente do BCE, Mario Draghi, fez o controverso, mas não inesperado, anúncio de que o banco não poderia descartar o QE como um método para combater o mal-estar da deflação persistente na zona do euro. Tempos desesperados, medidas desesperadas. Então, qual é o problema do QE - e funciona?

O básico

A definição da mídia popular de flexibilização quantitativa concentra-se no conceito de bancos centrais que aumentam o tamanho de seus balanços para aumentar a quantidade de crédito disponível para os mutuários. Para que isso aconteça, um banco central emite dinheiro novo (essencialmente criando-o do nada) e o utiliza para comprar ativos de outros bancos. Idealmente, o dinheiro que os bancos recebem pelos ativos pode ser emprestado aos mutuários. A idéia é que, facilitando a obtenção de empréstimos, as taxas de juros caem e os consumidores e as empresas tomam empréstimos e gastam. Teoricamente, o aumento dos gastos resulta em aumento do consumo, o que aumenta a demanda por bens e serviços, promove a criação de empregos e, por fim, cria vitalidade econômica. Embora essa cadeia de eventos pareça ser um processo simples, lembre-se de que esta é uma explicação simples de um tópico complexo. (Para uma análise mais detalhada de como eles imprimem dinheiro e buscam controlar a inflação, consulte as Novas Ferramentas do Fed para Manipular a Economia .)

Nos Estados Unidos, o Federal Reserve serve como banco central do país. Para aprender sobre as ferramentas que o Federal Reserve usa para influenciar as taxas de juros e as condições econômicas gerais, consulte Formulação da política monetária e entendimento do balanço do Federal Reserve .

Os desafios

Uma análise mais detalhada do QE revela quão complexo é o termo. Ben Bernanke, renomado especialista em política monetária e presidente do Federal Reserve, estabelece uma nítida distinção entre flexibilização quantitativa e flexibilização de crédito: "A flexibilização de crédito se assemelha à flexibilização quantitativa em um aspecto: envolve a expansão do balanço do banco central. No regime de QE, o foco da política é a quantidade de reservas bancárias, que são passivos do banco central; a composição de empréstimos e valores mobiliários no lado do ativo do balanço do banco central é incidental ". Bernanke também destaca que a flexibilização do crédito se concentra no "conjunto de empréstimos e valores mobiliários" detidos por um banco central.

Apesar da semântica, mesmo Bernanke admite que a diferença nas duas abordagens "não reflete nenhum desacordo doutrinário". Os economistas e a mídia desconsideraram amplamente a distinção, apelidando qualquer esforço de um banco central para comprar ativos e inflar seu balanço como flexibilização quantitativa. Isso leva a mais desentendimentos. (Para mais informações, leia A luta contra a recessão do Federal Reserve .)

O trabalho quantitativo de facilitação?

Se a flexibilização quantitativa funciona é objeto de considerável debate. Existem vários exemplos históricos notáveis ​​de bancos centrais aumentando a oferta de moeda. Esse processo geralmente é chamado de "impressão de dinheiro", mesmo que seja efetuado através do crédito eletrônico de contas bancárias e não envolve impressão.

Embora estimular a inflação para evitar a deflação seja um dos objetivos da flexibilização quantitativa, o excesso de inflação pode ser uma conseqüência não intencional. A Alemanha (na década de 1920) e o Zimbábue (na década de 2000) se engajaram no que muitos estudiosos chamam de flexibilização quantitativa. Nos dois casos, o resultado foi hiperinflação. No entanto, muitos estudiosos modernos não estão convencidos de que os esforços desses países se qualifiquem como flexibilização quantitativa.

Em 2001-2006, o Banco do Japão aumentou suas reservas de 5 trilhões de ienes para 25 trilhões de ienes. A maioria dos especialistas vê o esforço como um fracasso. Mas, novamente, há um debate sobre se os esforços do Japão podem ou não ser classificados como flexibilização quantitativa.

Os esforços econômicos nos Estados Unidos e no Reino Unido durante 2009-10 também encontraram desacordo sobre definições e eficácia. Os países da União Europeia não estão autorizados a participar de flexibilização quantitativa país a país, pois cada país compartilha uma moeda comum e deve adiar para o banco central.

Há também um argumento de que QE tem valor psicológico. Os especialistas geralmente concordam que a flexibilização quantitativa é o último recurso para formuladores de políticas desesperados. Quando as taxas de juros estão próximas de zero, mas a economia permanece estagnada, o público espera que o governo tome medidas. A flexibilização quantitativa, mesmo que não funcione, mostra ação e preocupação por parte dos formuladores de políticas. Mesmo que não consigam resolver a situação, eles podem pelo menos demonstrar atividade, o que pode fornecer um impulso psicológico aos investidores. Obviamente, ao adquirir ativos, o banco central está gastando o dinheiro que criou, e isso gera riscos. Por exemplo, a compra de títulos lastreados em hipotecas corre o risco de inadimplência. Também levanta questões sobre o que acontecerá quando o banco central vender os ativos, o que retirará o dinheiro da circulação e restringirá a oferta de dinheiro. (Para mais informações, consulte Quando o Federal Reserve intervém (e por que) .)

Quando foi inventada a flexibilização quantitativa?

Até a invenção da flexibilização quantitativa está envolta em controvérsia. Alguns dão crédito ao economista John Maynard Keynes pelo desenvolvimento do conceito; alguns citam o Banco do Japão por implementá-lo; outros citam o economista Richard Werner, que cunhou o termo.

A linha inferior

A controvérsia em torno do QE lembra o famoso trecho de Winston Churchill sobre "um enigma envolto em mistério dentro de um enigma". Certamente, algum especialista quase certamente discordará dessa caracterização.