Uma cartilha sobre moedas de reserva
Por quase um século, o dólar dos Estados Unidos serviu como principal moeda de reserva do mundo, conquistando a coroa que antes era usada pela libra esterlina. O futuro do dólar como a moeda de reserva mais popular é menos certo. Moedas de reserva são moedas estrangeiras mantidas pelos bancos centrais. Quando um país adquire reservas, não coloca a moeda em circulação geral. Em vez disso, estaciona as reservas no banco central. As reservas são adquiridas através do comércio, com o país adquirente vendendo mercadorias em troca de moeda. Assim, as moedas de reserva lubrificam as rodas do comércio internacional, ajudando países e empresas a realizar transações usando a mesma moeda, uma tarefa muito mais simples do que liquidar transações envolvendo moedas diferentes. É fácil ver sua popularidade: entre 1995 e 2011, a quantidade de moeda mantida em reserva aumentou mais de 730%, de cerca de US $ 1, 4 trilhão para US $ 10, 2 trilhões.
Emissores de moedas de reserva
As moedas de reserva são normalmente emitidas por países estáveis e desenvolvidos. A moeda mais comumente mantida como reserva de câmbio é o dólar dos EUA, que, de acordo com o Fundo Monetário Internacional (FMI), representava quase 62% das reservas alocadas no final de 2012. Outras moedas mantidas em reserva incluem o euro, o iene japonês, Franco suíço e libra esterlina. O dólar, embora ainda seja a moeda de reserva mais amplamente detida, viu uma concorrência crescente do euro. O euro cresceu de pouco menos de 18% das reservas alocadas, quando foi introduzido nos mercados financeiros em 1999, para 24% no final de 2011.
O FMI reporta as reservas alocadas, o que significa que um país identificou as moedas mantidas na reserva e o total de participações cambiais. A porcentagem geral do total de reservas alocadas em reservas caiu de maneira constante ao longo dos anos, passando de 74% em 1995 para 55% em 2011. Grande parte dessa mudança pode ser explicada pela alteração das reservas cambiais nos países emergentes e em desenvolvimento. Em 1995, as economias avançadas detinham cerca de 67% do total de reservas de divisas, sendo 82% delas reservas. Em 2011, o cenário havia sido invertido: países emergentes e em desenvolvimento detinham 67% do total de reservas, com menos de 39% alocados. Os países emergentes agora detêm aproximadamente US $ 6, 8 trilhões em moeda de reserva.
Benefícios do status da moeda de reserva
Por que toda a confusão em torno do status da moeda de reserva? O fato de o país emitir uma moeda de reserva reduz os custos de transação, pois os dois lados da transação envolvem a mesma moeda e um é o seu. Os países emissores de moeda de reserva não estão expostos ao mesmo nível de risco de taxa de câmbio, especialmente quando se trata de commodities, que são frequentemente cotadas e liquidadas em dólares. Como outros países desejam manter uma moeda em reserva e usá-la em transações, a maior demanda significa custos mais baixos de empréstimos por meio de rendimentos deprimidos de títulos (a maioria das reservas são de títulos do governo). Os países emissores também podem emprestar suas moedas domésticas e estão menos preocupados em sustentar suas moedas para evitar a inadimplência.
Desvantagens do status da moeda de reserva
O status da moeda de reserva não deixa de ter suas desvantagens, e os problemas que os países emissores enfrentam destacam por que as economias maduras tendem a ser as que emitem moedas amplamente mantidas. Os baixos custos de empréstimos decorrentes da emissão de uma moeda de reserva podem levar a gastos soltos tanto pelo setor público quanto pelo privado, o que pode resultar em bolhas de ativos e aumento da dívida pública. Os gastos de estímulo nos EUA, por exemplo, levaram os líderes chineses a temer um dólar fraco, uma vez que isso prejudicaria o valor da dívida em dólares do país. Também se pode argumentar que parte da razão pela qual os EUA puderam gastar tão livremente é que o excesso de poupança chinesa tinha que ser estacionado em algum lugar, e que em algum lugar havia o dólar. Esta ocorrência não é novidade; Robert Triffin (do famoso dilema Triffin) identificou essa falha enquanto o padrão-ouro ainda estava vivo e chutando. Não controlar a saída de moeda também coloca em risco instituições financeiras fracas, e Hollywood (e a vida real) mostra o quanto os criminosos amam dólares.
Como as moedas ganham status de reserva?
Os países não preenchem um requerimento para que suas moedas se tornem moedas de reserva e não há organização internacional que confira esse status. Para se sentar à mesa dos adultos, ajuda ser um país desenvolvido, com uma grande economia com fluxos de capital relativamente livres, ter um sistema bancário capaz de lidar com o fato de ser um credor e ter influência nas exportações. Esses requisitos tornam o status da moeda de reserva um rico clube mundial, para grande desgosto de muitos países em desenvolvimento. As moedas da China (segunda maior economia do mundo), Brasil (sexta), Rússia (nona) e Índia (10) - países do BRIC - não são consideradas reservas, motivo pelo qual esses países têm sido mais proponentes da criação de um país de reserva desassociado de qualquer país.
Os apelos por uma moeda global aumentam quando o dólar é comparativamente fraco, uma vez que o dólar fraco torna as exportações americanas mais baratas e pode corroer os superávits comerciais em outras economias dominadas pelas exportações. Críticos de um mercado monetário dominado pelo dólar apontaram que pode ser cada vez mais difícil para os EUA acompanhar a demanda mundial do dólar à medida que seu peso na economia global diminui. Em vez de usar o dólar, os bancos centrais buscaram usar uma cesta de moedas, denominada direitos de saque especiais. Esse protocolo reduziria efetivamente a influência de qualquer país e ostensivamente forçaria políticas econômicas mais prudentes.
E o Yuan?
O que o yuan chinês? A China é a segunda maior economia do mundo e está se desenvolvendo rapidamente, e o prestígio nacional associado a ter uma moeda de reserva provavelmente é algo que os líderes chineses salivam. Talvez o maior obstáculo, além de a China ser um neófito da liberalização econômica, seja o controle estrito do yuan. "Manipulação de moeda" foi uma frase comum durante a recente rodada das eleições nos EUA, pois muitas empresas achavam que o yuan era mantido artificialmente baixo para proteger as exportações chinesas. Além disso, a China limita a quantidade de títulos que os estrangeiros podem manter e as moedas de reserva tendem a ser mantidas como títulos do governo, e não como moeda forte. Alguns especialistas acreditam que a liberalização contínua pode levar o yuan a ingressar no clube de moeda de reserva assim que 2020.
A linha inferior
Em uma economia global como essa, onde os países enviam mercadorias e mercadorias em um ritmo tão frenético, é provável que o medo de que os mercados não se recuperem devido a restrições monetárias diminua nos próximos anos. A recente crise financeira aumentou a pressão sobre o dólar, especialmente à luz das perspectivas da dívida pública e da ligação política. Os países sem status de moeda de reserva temem que seus destinos estejam vinculados a decisões macroeconômicas e políticas que estão fora de seu controle. A pressão por um mercado mundial dominado menos pelo dólar não é novidade, mas assim como os investidores buscam manter uma cesta de investimentos em vez de uma ação solitária, o mesmo ocorre com os bancos centrais quando se trata de gerenciar suas reservas.