Opções básicas: como escolher o preço certo de exercício

O preço de exercício de uma opção é o preço pelo qual uma opção de compra ou venda pode ser exercida. Também conhecido como preço de exercício, escolher o preço de exercício é uma das duas decisões principais (a outra é a data de vencimento) que um investidor ou comerciante deve tomar com relação à seleção de uma opção específica. O preço de exercício tem uma relação enorme com o desempenho de suas opções.

Considerações sobre preço de exercício

Supondo que você tenha identificado as ações nas quais deseja negociar opções, bem como o tipo de estratégia de opções - como comprar uma compra ou escrever uma venda - as duas considerações mais importantes na determinação do preço de exercício são sua tolerância ao risco e sua recompensa de risco-recompensa desejada.

Tolerância de risco

Digamos que você esteja pensando em comprar uma opção de compra. Sua tolerância ao risco deve determinar se você considera uma opção de compra com dinheiro (ITM), uma compra com dinheiro (ATM) ou uma compra com dinheiro fora do dinheiro (OTM). Uma opção de ITM tem uma sensibilidade maior - também conhecida como delta da opção - ao preço das ações subjacentes. Portanto, se o preço das ações aumentar em um determinado valor, a chamada ITM ganhará mais do que uma chamada ATM ou OTM. Porém, se o preço da ação diminuir, o delta mais alto da opção ITM também significa que ela diminuiria mais do que uma chamada ATM ou OTM se o preço da ação subjacente cair.

No entanto, como uma chamada ITM tem um valor intrínseco mais alto, para começar, você poderá recuperar parte de seu investimento se o estoque diminuir apenas em um valor modesto antes do vencimento da opção.

Pagamento de recompensa de risco

Seu pagamento de recompensa de risco desejado significa simplesmente a quantidade de capital que você deseja arriscar na negociação e sua meta de lucro projetada. Uma chamada ITM pode ser menos arriscada do que uma ligação OTM, mas também custa mais. Se você deseja apostar apenas uma pequena quantia de capital na sua ideia de negociação de chamadas, a opção OTM pode ser a melhor opção, perdoe o trocadilho.

Uma chamada OTM pode ter um ganho muito maior em termos percentuais do que uma chamada ITM se a ação ultrapassar o preço de exercício, mas, no geral, ela tem uma chance significativamente menor de sucesso do que uma chamada ITM. Isso significa que, embora você dedique uma quantia menor de capital para comprar uma ligação OTM, as chances de você perder o valor total do seu investimento são maiores do que com uma ligação ITM.

Com essas considerações em mente, um investidor relativamente conservador pode optar por uma chamada ITM ou ATM, enquanto um operador com uma alta tolerância ao risco pode preferir uma chamada OTM. Os exemplos na seção a seguir ilustram alguns desses conceitos.

(Para leitura relacionada, consulte: Por que as opções de compra e venda são consideradas arriscadas? )

Exemplos de seleção de preço de exercício

Vamos considerar algumas estratégias básicas de opções para a General Electric, um núcleo que detém muitos investidores norte-americanos e uma ação amplamente vista como uma proxy para a economia dos EUA. A GE caiu mais de 85% em um período de 17 meses a partir de outubro de 2007, caindo para uma baixa de 16 anos em US $ 5, 73 em março de 2009, quando a crise global de crédito colocou em risco sua subsidiária da GE Capital. As ações se recuperaram de forma constante, ganhando 33, 5% em 2013 e fechando em US $ 27, 20 em 16 de janeiro de 2014.

Vamos supor que queremos negociar as opções de março de 2014; por uma questão de simplicidade, ignoramos o spread de compra e venda e usamos o último preço de negociação das opções de março em 16 de janeiro de 2014.

Os preços das vendas e vendas de março de 2014 da GE são mostrados nas Tabelas 1 e 3 abaixo. Usaremos esses dados para selecionar preços de exercício para três estratégias de opções básicas - comprar uma compra, comprar uma opção de venda e escrever uma compra coberta - a serem usadas por dois investidores com tolerância a riscos amplamente divergente, Conservative Carla e Rick, que adora riscos.

Caso 1: comprando uma chamada

Carla e Rick são otimistas na GE e gostariam de comprar as opções de compra de março.

Tabela 1: Chamadas da GE em março de 2014

Com as negociações da GE em US $ 27, 20, Carla acha que pode negociar até US $ 28 em março; em termos de risco de queda, ela acha que as ações podem cair para US $ 26. Ela, portanto, opta pela chamada de US $ 25 de março (que está dentro do dinheiro) e paga US $ 2, 26 por ela. Os US $ 2, 26 são referidos como o prêmio ou o custo da opção. Conforme mostrado na Tabela 1, esta chamada tem um valor intrínseco de US $ 2, 20 (ou seja, o preço das ações de US $ 27, 20 menos o preço de exercício de US $ 25) e o valor do tempo de US $ 0, 06 (ou seja, o preço de chamada de US $ 2, 26 menos o valor intrínseco de US $ 2, 20).

Rick, por outro lado, é mais otimista do que Carla e está procurando uma recompensa percentual melhor, mesmo que isso signifique perder o valor total investido no comércio, caso não dê certo. Ele, portanto, opta pela chamada de US $ 28 e paga US $ 0, 38 por ela. Como se trata de uma chamada OTM, ela possui apenas valor de tempo e nenhum valor intrínseco.

(Para leitura relacionada, consulte: Como controlar o Options Premium .)

O preço das ligações de Carla e Rick, em um intervalo de preços diferentes para as ações da GE por vencimento da opção em março, é mostrado na Tabela 2. Rick investe apenas US $ 0, 38 por chamada, e é o máximo que ele pode perder; no entanto, sua negociação só é lucrativa se a GE negociar acima de US $ 28, 38 (preço de exercício de US $ 28 + preço de chamada de US $ 0, 38) antes do vencimento da opção. Por outro lado, Carla investe uma quantia muito mais alta, mas pode recuperar parte de seu investimento, mesmo que as ações caiam para US $ 26 pela expiração da opção. Rick obtém lucros muito mais altos do que Carla em uma base percentual se a GE negociar até US $ 29 até o vencimento da opção, mas Carla obteria um pequeno lucro mesmo se a GE negociar marginalmente mais alto - digamos, US $ 28 - pelo vencimento da opção.

Tabela 2: Recompensas pelas ligações de Carla e Rick

Observe o seguinte:

• Cada contrato de opção geralmente representa 100 ações. Portanto, um preço de opção de US $ 0, 38 envolveria um desembolso de US $ 0, 38 x 100 = US $ 38 para um contrato. Um preço de opção de US $ 2, 26 envolve um desembolso de US $ 226.
• Para uma opção de compra, o preço de equilíbrio é igual ao preço de exercício mais o custo da opção. No caso de Carla, a GE deve negociar a pelo menos US $ 27, 26 antes do vencimento da opção para que ela empate. Para Rick, o preço de equilíbrio é mais alto, US $ 28, 38.

Observe que as comissões não são consideradas nesses exemplos para manter as coisas simples, mas devem ser levadas em consideração na negociação de opções.

Caso 2: comprando um Put

Carla e Rick agora estão com baixa na GE e gostariam de comprar as opções de venda de março.

Tabela 3: Colocação da GE em março de 2014

Carla acha que a GE pode cair para US $ 26 em março, mas gostaria de recuperar parte de seu investimento se a GE subir e não cair. Ela, portanto, compra a venda de US $ 29 de março (que é ITM) e paga US $ 2, 19 por ela. Na Tabela 3, ele possui um valor intrínseco de US $ 1, 80 (ou seja, o preço de exercício de US $ 29 menos o preço das ações de US $ 27, 20) e o valor temporal de US $ 0, 39 (ou seja, o preço de venda de US $ 2, 19 menos o valor intrínseco de US $ 1, 80).

Como Rick prefere balançar pelas cercas, ele compra os US $ 26 colocados por US $ 0, 40. Como se trata de uma OTM, ela é composta inteiramente de valor temporal e sem valor intrínseco.

O preço de Carla e Rick coloca um intervalo de preços diferentes para as ações da GE por vencimento da opção em março, é mostrado na Tabela 4.

Tabela 4: Pagamentos de vendas de Carla e Rick

Nota: Para uma opção de venda, o preço de equilíbrio é igual ao preço de exercício menos o custo da opção. No caso de Carla, a GE deve negociar no máximo US $ 26, 81 antes do vencimento da opção para que ela atinja seu ponto de equilíbrio. Para Rick, o preço de equilíbrio é mais baixo, US $ 25, 60.

Caso 3: escrevendo uma chamada coberta

Cenário 3: Carla e Rick possuem ações da GE e gostariam de escrever as chamadas de março sobre as ações para obter renda premium.

As considerações sobre o preço de exercício aqui são um pouco diferentes, uma vez que os investidores precisam escolher entre maximizar sua receita de prêmio e minimizar o risco de a ação ser "cancelada". Portanto, vamos assumir que Carla escreve as chamadas de US $ 27, que lhe renderam um prêmio de US $ 0, 80. Rick escreve as chamadas de US $ 28, que lhe dão um prêmio de US $ 0, 38. (Para leitura relacionada, consulte: Como escrever uma chamada coberta.)

Suponha que a GE feche a US $ 26, 50 na expiração da opção. Nesse caso, como o preço de mercado das ações é mais baixo do que o preço de exercício das opções de Carla e Rick, as ações não seriam pagas e eles reteriam o valor total do prêmio.

Mas e se a GE fechar a US $ 27, 50 na expiração da opção "> cancelada com o preço de exercício de US $ 27. Escrever as chamadas teria, portanto, gerado sua receita líquida premium do valor recebido inicialmente menos a diferença entre o preço de mercado e o preço de exercício, ou US $ 0, 30 ( ou seja, US $ 0, 80 menos US $ 0, 50). As ligações de Rick expirariam sem exercício, permitindo que ele retivesse o valor total de seu prêmio.

Se a GE fechar a US $ 28, 50 quando as opções expirarem em março, as ações da Carla serão canceladas pelo preço de exercício de US $ 27. Como ela efetivamente vendeu suas ações da GE por US $ 27, que é US $ 1, 50 a menos do que o preço atual de mercado de US $ 28, 50, sua perda conceitual na negociação de chamadas é igual a US $ 0, 80 menos US $ 1, 50, ou US $ 0, 70.

A perda nocional de Rick é igual a US $ 0, 38 menos US $ 0, 50 ou - US $ 0, 12.

Escolhendo o preço de exercício errado

Se você é um comprador de compra ou venda, escolher o preço de exercício errado pode resultar na perda do prêmio total pago. Esse risco aumenta quanto mais longe o preço de exercício estiver do preço atual de mercado, ou seja, fora do dinheiro. No caso de um gravador de chamadas, o preço de exercício errado da chamada coberta pode resultar no cancelamento do estoque subjacente. Alguns investidores preferem escrever levemente chamadas OTM para obter um retorno mais alto se a ação for cancelada, mesmo que isso signifique sacrificar alguma receita premium.

Para um escritor de venda, o preço de exercício errado resultaria na atribuição do estoque subjacente a preços bem acima do preço atual de mercado. Isso pode ocorrer se as ações mergulharem abruptamente ou se houver uma repentina liquidação no mercado, enviando a maioria das ações significativamente para baixo.

Preços de exercício a serem considerados

O preço de exercício é um componente vital para fazer com que opções rentáveis ​​sejam reproduzidas. Há muitas coisas a considerar ao calcular esse nível de preço.

Considere a volatilidade implícita

Volatilidade implícita é o nível de volatilidade embutido no preço da opção. De um modo geral, quanto maiores as rotações das ações, maior o nível de volatilidade implícita. A maioria das ações tem diferentes níveis de volatilidade implícita para diferentes preços de exercício, como visto nas Tabelas 1 e 3, e os negociadores de opções experientes usam essa distorção da volatilidade como um insumo fundamental em suas decisões de negociação de opções. Os investidores com novas opções devem considerar aderir a princípios básicos como abster-se de escrever chamadas cobertas por ITM ou ATM em ações com volatilidade implícita moderadamente alta e forte impulso ascendente (uma vez que as chances de a ação ser cancelada pode ser bastante alta) ou ficar longe de comprar OTM coloca ou compra ações com volatilidade implícita muito baixa.

Tenha um plano de backup

A negociação de opções exige uma abordagem muito mais prática do que o investimento típico de compra e manutenção. Tenha um plano de backup pronto para as opções negociadas, caso haja um movimento repentino no sentimento por uma ação específica ou no mercado amplo. A deterioração do tempo pode corroer rapidamente o valor de suas posições de opção longa, portanto, considere reduzir suas perdas e conservar capital de investimento se as coisas não estiverem indo do seu jeito.

Avalie diferentes cenários de payoff

Você deve ter um plano de jogo para diferentes cenários, se pretende negociar opções ativamente. Por exemplo, se você escreve regularmente chamadas cobertas, quais são os prováveis ​​benefícios se as ações forem canceladas ou não? Ou se você é muito otimista em relação a uma ação, seria mais lucrativo comprar opções de curto prazo a um preço de exercício mais baixo, ou opções de longo prazo a um preço de exercício mais alto?

A linha inferior

A escolha do preço de exercício é uma decisão fundamental para um investidor ou comerciante de opções, pois tem um impacto muito significativo na lucratividade de uma posição de opção. Fazer a lição de casa para selecionar o preço de exercício ideal é uma etapa necessária para melhorar suas chances de sucesso na negociação de opções.

(Para leitura adicional, consulte: Opções de preços .)