Uma nova abordagem para a compensação de ações

Se você é um investidor particularmente diligente ou um investidor financeiro sério, deve ter ouvido falar do FAS 123R. Para aqueles que não sabem, o FAS 123R é o padrão de contabilidade financeira de 2006 introduzido pelo Conselho de Normas de Contabilidade Financeira (FASB) que exige que as empresas deduzam o valor do pagamento baseado em ações (patrimônio líquido) concedido a seus funcionários em anualmente. Aqui, examinamos por que esse padrão contábil surgiu, o que envolve e como pode afetá-lo.

Por que introduzir esta regra?

Muitos funcionários recebem remuneração em ações como um complemento aos seus salários. Tradicionalmente, essa remuneração ocorre na forma de concessão de opções de ações, que podem ser trocadas por ações da empresa. A ideia básica por trás do FAS 123R é que os custos associados ao pagamento de capital pelos serviços dos funcionários sejam contabilizados nas demonstrações financeiras para refletir a transação econômica que ocorre entre uma empresa e seus funcionários.

A remuneração do patrimônio líquido não foi debitada anteriormente porque não é uma despesa monetária real para uma empresa. No entanto, a remuneração do patrimônio é uma despesa direta para os acionistas de uma empresa. Acionistas são proprietários de empresas de capital aberto e, portanto, são os que pagam pela emissão de ações extras por diluição. Quando ações adicionais são emitidas por uma empresa ou valores mobiliários conversíveis são convertidos, ocorre diluição. Se houvesse 10 ações em uma determinada empresa, emitir mais cinco ações para compensação de patrimônio significaria que os proprietários anteriores das 10 ações veriam sua participação na empresa reduzida para apenas dois terços.

Como isso afeta você

Por que isso importa para você como investidor? Bem, se você tem muito dinheiro envolvido em ações, o FAS 123R tem o potencial de dar uma mordida substancial no valor do seu portfólio. No passado, uma empresa que emitia opções de ações para seus funcionários não precisava gastar essas opções; por exemplo, uma concessão de 500.000 opções a um executivo não custaria nada à empresa no papel. Agora, o FASB exige que as empresas cobrem a concessão da opção multiplicada pelo valor justo da concessão. Continuando com o nosso exemplo, vamos supor que a concessão seja de US $ 10 por opção, para um total de US $ 5 milhões (500.000 opções x US $ 10 por opção) em despesa de remuneração em ações. Para estar em conformidade com o FAS 123R, a empresa agora teria que gastar esses US $ 5 milhões, afetando assim seu desempenho financeiro.

Como você pode ver, essa nova maneira de fazer as coisas pode afetar muito a lucratividade de algumas empresas. Se você tem muitas empresas em seu portfólio que dependem de opções para manter seus executivos satisfeitos, saiba que os estoques dessas empresas podem estar a caminho de uma correção de preço com base nas notícias de que seus ganhos diminuíram substancialmente como resultado de opções que custam.

Argumentos a favor e contra

Os oponentes do gasto com opções de ações de funcionários (ESO) dizem que as doações de opções ajudam as empresas a atrair e motivar funcionários-chave e que alinham os interesses dos acionistas (ou seja, um aumento no preço das ações) com os interesses dos beneficiários (ou seja, um aumento no valor da opção). Eles também argumentam que se as empresas forem obrigadas a opções de despesa, provavelmente usarão outras formas de remuneração - aquelas que não alinham as metas dos acionistas com as dos beneficiários.

Por outro lado, aqueles que apóiam as despesas do ESO argumentam que a remuneração do patrimônio transfere o patrimônio dos acionistas aos beneficiários - eles recebem US $ 5 milhões que seriam deixados com a empresa. Esses proponentes das novas regras sustentam que, se o salário é gasto como uma troca por serviços aos funcionários, segue-se que a remuneração baseada em capital para os mesmos serviços para funcionários também deve ser contabilizada.

O que vai mudar?

Embora o FAS 123R coloque despesas de remuneração com base em ações nos balanços das empresas, as pessoas que recebem mais opções de ações provavelmente continuarão vendo os mesmos níveis de remuneração que sempre viram.

De acordo com uma pesquisa com 350 empresas conduzida pela Deloitte & Touche, os executivos do escalão superior recebem a grande maioria da remuneração baseada em ações (Deloitte & Touche, 2005). A questão agora é a seguinte: como os executivos com remuneração em ações continuarão a ganhar milhões de dólares sem fazer seus balanços brilharem com tinta vermelha? Especialistas em remuneração de executivos e advogados de valores mobiliários estão buscando freneticamente maneiras de resolver esse dilema.

Diante do FAS 123R, a remuneração do patrimônio líquido mudou - as opções não são mais o meio preferido de recompensar os executivos e surgiram novas maneiras de recompensar o bom desempenho corporativo. Algumas delas, como opções de recarga, foram desenterradas a partir dos anos 90 - o auge da febre do mercado em alta e da concessão do ESO. Do ponto de vista do investidor, esses novos veículos de compensação não são apenas intimidadores e complicados, mas difíceis de avaliar, especialmente considerando que o FASB ainda não divulgou diretrizes explícitas para 2006 e continua indicando que pode alterar 123R mais.

O futuro da remuneração em ações provavelmente é um derivado que ainda não foi projetado. Antes do FAS 123R, as opções não tiravam explicitamente os ganhos do balanço de uma empresa; portanto, apesar de suas falhas, eles eram inerentemente mais atraentes do que outros veículos de compensação. Agora, conceder ações ordinárias, direitos de valorização de ações (SARs), dividendos, opções ou outros derivativos de incentivos baseados em ações são abordagens igualmente caras para a remuneração dos funcionários, tornando os melhores incentivos os que têm maior poder motivacional.

Do ponto de vista do investidor, a remuneração do patrimônio não deve diluir indevidamente a propriedade dos acionistas, deve pagar aos executivos a valorização da capitalização de mercado, em vez da valorização do preço das ações (que pode ser facilmente manipulada usando recompras de ações) e deve ser simples o suficiente para dissecar sem ter que gastar dias que passam pela legalidade de um depósito obrigatório. Do ponto de vista do executivo, a remuneração do patrimônio líquido deve ser altamente alavancada para fornecer remuneração exponencialmente alta por desempenho excepcional, e não deve expô-los a impostos de renda potencialmente punitivos.

A linha inferior

Qualquer que seja o futuro, espere alguma correção no mercado dos preços das ações como resultado das novas regulamentações de custos das opções do FAS 123R antes que um novo derivado mágico substitua as boas e antigas opções de ações. Como o FAS 123R é uma alteração nos requisitos de relatórios financeiros, sua implementação alterará a lucratividade de muitas empresas. Se você possui um portfólio de ações, é aconselhável aguardar com antecedência para ver se esse novo requisito de relatório terá um efeito material no desempenho financeiro relatado das empresas em seu portfólio.