Definição de permuta por omissão de crédito (LCDS)
Um swap de crédito sobre inadimplência (LCDS) é um tipo de derivativo de crédito no qual a exposição de crédito de um empréstimo subjacente é trocada entre duas partes. A estrutura de um swap de inadimplência de crédito para empréstimos é a mesma de um CDS, exceto que a obrigação de referência subjacente é limitada estritamente a empréstimos garantidos sindicalizados, em vez de qualquer tipo de dívida corporativa. Os swaps de inadimplência de empréstimos também são chamados de "swaps de inadimplência de empréstimos apenas para empréstimos".
Como funciona um swap de crédito padrão (LCDS)
O LCDS foi introduzido no mercado em 2006. Na época, o mercado quente de swaps de inadimplência mostrava que ainda havia apetite por mais derivativos de crédito, e o LCDS era amplamente visto como um CDS com a obrigação de referência voltada para a dívida sindicalizada em vez de dívida corporativa. A Associação Internacional de Swaps e Derivativos (ISDA) ajudou a padronizar os contratos utilizados ao mesmo tempo em que a criação de empréstimos garantidos sindicalizados para fins de aquisição alavancada também estava aumentando.
Um swap de crédito com inadimplência (LCDS) utiliza empréstimos seguros sindicados como sua obrigação de referência, e não a dívida corporativa.
O LCDS vem em dois tipos. Um LCDS cancelável é geralmente chamado de LCDS dos EUA e geralmente é projetado para ser um produto comercial. Como o nome sugere, o LCDS cancelável pode ser cancelado em uma data ou datas acordadas no futuro, sem custos de penalidade. Um LCDS não cancelável, ou LCDS europeu, é um produto de hedge que incorpora o risco de pré-pagamento em sua composição. O LCDS não cancelável permanece em vigor até que os empréstimos sindicados subjacentes sejam totalmente pagos (ou um evento de crédito o desencadeie). Como o LCDS dos EUA tem a opção de cancelar, esses swaps são vendidos a uma taxa mais alta que os swaps comparáveis não canceláveis.
Swaps de Crédito Padrão de Empréstimos vs. Swaps de Crédito Padrão
Assim como ocorre com um CDS regular, esses derivativos podem ser usados para proteger a exposição ao crédito que o comprador possa ter ou para obter exposição de crédito para o vendedor. Um LCDS também pode ser usado para fazer apostas na qualidade de crédito de uma entidade subjacente à qual as partes não tiveram exposição anterior.
A maior diferença entre um LCDS e um CDS é a taxa de recuperação. A dívida subjacente a um LCDS é garantida aos ativos e tem prioridade em qualquer processo de liquidação, enquanto a dívida subjacente a um CDS, embora sênior para ações, é júnior para empréstimos garantidos. Portanto, a obrigação de referência de qualidade mais alta para um LCDS leva a valores de recuperação mais altos se esse empréstimo for inadimplente. Como resultado, os LCDSs geralmente negociam com spreads mais apertados.
Curiosamente, os estudos mostraram que os LCDSs e CDSs das mesmas empresas com a mesma maturidade e cláusulas foram negociados em paridade durante a crise financeira de 2007-2008, mas os resultados do LCDS foram maiores em quase todos os casos. Em um sentido real, manter um LCDS nesse cenário ofereceu um prêmio forte e isento de riscos sobre o CDS comparável.
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