O risco de investimento em planos de previdência insuficiente

Há um grande debate sobre que risco de investimento, se houver, é causado por pensões subfinanciadas. A contabilidade obscura e a divulgação limitada dificultam a avaliação desse risco pelos investidores. Aqui estão as questões relacionadas ao risco de pensão e como os investidores devem abordá-los.

Principais Takeaways

• Somente planos de pensão de benefício definido podem estar em risco de subfinanciamento, pois os funcionários, e não o empregador, assumem o risco de investimento em planos de contribuição definida.
• Subfinanciamento significa que os passivos de pagamento de pensão excedem os ativos que uma empresa tem para cobrir esses pagamentos e deve aumentar sua contribuição para sua carteira de pensões - geralmente na forma de dinheiro.
• Pode ser difícil determinar se o subfinanciamento está acontecendo porque os passivos de pensão são para pagamentos futuros e as empresas podem fazer suposições excessivamente otimistas sobre as taxas de retorno de investimentos a longo prazo.

Risco de pensão definido

Do ponto de vista do investidor, o risco de aposentadoria é o risco para o lucro por ação de uma empresa e uma condição financeira decorrente de um plano de pensão de benefício definido subfinanciado. Observe que o risco de pensão surge apenas com planos de benefícios definidos.

Um plano de pensão de benefício definido promete pagar um benefício específico (definido) aos empregados aposentados. Para cumprir essa obrigação, a empresa deve investir sabiamente para ter recursos para pagar os benefícios prometidos. A empresa assume o risco de investimento porque promete pagar aos empregados um benefício fixo e deve compensar quaisquer perdas de investimento.

Por outro lado, sob um plano de contribuição definida, que às vezes pode ser um plano de participação nos lucros, os funcionários assumem o risco de investimento. A empresa contribui com um valor específico para as contas de aposentadoria dos funcionários, em vez de pagar benefícios fixos diretamente aos funcionários aposentados. Portanto, quaisquer ganhos / perdas nesses investimentos de aposentadoria pertencem aos empregados.

Embora o número de planos de benefícios definidos tenha diminuído, eles ainda existem, com empresas sindicalizadas tendo o maior risco.

A avaliação do risco começa com o conhecimento do quanto é financiado o passivo de pensão da empresa. "Subfinanciado" significa que os passivos - as obrigações de pagar pensões - excedem os ativos (a carteira de investimentos) acumulados para financiar os pagamentos necessários. Esses ativos são uma combinação de contribuições corporativas investidas e os retornos desses investimentos.

De acordo com as regras atuais do IRS e da contabilidade, as pensões podem ser financiadas por contribuições em dinheiro e por ações da empresa, mas a quantidade de ações que pode ser contribuída é limitada a uma porcentagem do portfólio total. As empresas geralmente contribuem com o máximo de ações possível para minimizar suas contribuições em dinheiro. No entanto, esse não é um bom gerenciamento de portfólio, pois resulta em um fundo que é "superinvestido" no empregador. O portfólio é então excessivamente dependente da saúde financeira do empregador para contribuições futuras e bons retornos sobre as ações do empregador.

Se, durante três anos consecutivos, o valor dos ativos da pensão for inferior a 90% - ou se, em qualquer ano, os ativos forem inferiores a 80% - a empresa deverá aumentar sua contribuição para a carteira de pensões, geralmente sob a forma de dinheiro. A necessidade de efetuar esse pagamento em dinheiro pode reduzir significativamente o lucro por ação e o patrimônio líquido. A redução no patrimônio líquido poderia desencadear inadimplências nos contratos de empréstimos corporativos, que geralmente têm sérias conseqüências, variando de taxas de juros mais altas à falência.

Essa foi a parte simples. Agora começa a ficar complicado.

Risco de déficit

Determinar se uma empresa possui um plano de pensão com subfinanciamento parece ser tão simples quanto comparar o valor justo dos ativos do plano - que inclui o valor atual dos ativos do plano que a empresa estima ter no futuro - com a obrigação de benefícios acumulados, que inclui os valores atuais e futuros devidos aos pensionistas. Se o valor justo dos ativos do plano for menor que a obrigação de benefício, há um déficit de pensão. A empresa é obrigada a divulgar essas informações em uma nota de rodapé no demonstrativo financeiro anual de 10 K de uma empresa.

No entanto, essa comparação simples é um processo enganoso, porque é improvável que a empresa tenha que pagar o valor total em um prazo relativamente curto. Uma empresa deve colocar um valor atual nos benefícios que não serão pagos até vários anos no futuro e depois comparar esse número com o valor atual dos ativos de pensão. Em outras palavras, é como comparar a hipoteca da sua casa comprada recentemente com a sua conta poupança. Atualmente, a diferença é muito grande, mas você espera fazer pagamentos com ganhos futuros. Seria difícil avaliar o risco "real" que você assumirá como padrão em sua hipoteca fazendo essa comparação.

As empresas sindicalizadas têm o maior risco de subfinanciamento de funcionários e pensões.

Risco de suposição

O risco de suposição ocorre quando as empresas usam premissas para reduzir a necessidade de adicionar caixa aos seus fundos de pensão. Como estamos lidando com obrigações e incertezas de longo prazo, são necessárias premissas para estimar os benefícios acumulados e o valor que a empresa precisa investir para fornecer esses benefícios. Essas suposições podem ser feitas de boa fé ou podem ser usadas para minimizar qualquer impacto adverso nos ganhos corporativos. Existe um risco muito real de que as empresas ajustem suas premissas para minimizar o déficit e a necessidade de contribuir com dinheiro adicional para o fundo de pensão.

Uma empresa poderia, por exemplo, assumir uma taxa de retorno a longo prazo de 9, 5%, o que aumentaria a contribuição esperada dos investimentos e reduziria a necessidade de adicionar caixa. Essa suposição, no entanto, parece excessivamente otimista se você considerar que o retorno das ações a longo prazo é de cerca de 7% e o retorno dos títulos é ainda mais baixo. Também é razoável supor que o fundo de pensão teria algumas participações em títulos para atender às obrigações de pagamento de curto prazo.

Outra maneira de as empresas manipularem o passivo de pensão é assumir uma taxa de desconto mais alta. A obrigação de pensão acumulada é o valor presente líquido do fluxo futuro de pagamentos de benefícios esperados. Uma taxa de desconto mais alta resultará em uma obrigação de benefício menor. Os investidores precisam revisar as premissas de uma empresa, em relação às tendências e expectativas econômicas atuais, para avaliar quão razoáveis ​​elas são.

A linha inferior

O risco de pensões subfinanciadas é real e crescente. Uma pensão subfinanciada e uma força de trabalho envelhecida apresentam um risco muito real para empresas e investidores, mas os riscos de déficit e suposição podem ser muito difíceis de avaliar.