Direitos de distribuição de incentivos - IDR
Os direitos de distribuição de incentivos (IDR) dão a um parceiro geral uma parcela crescente do fluxo de caixa distribuível incremental de uma parceria limitada. Utilizados em parcerias limitadas principais (MLP), os IDRs descrevem aumentos por distribuição por unidade para os parceiros limitados. A participação do parceiro geral no fluxo de caixa distribuível incremental geralmente começa em 2% e sobe para níveis mais altos, como 20% ou 50%. Os IDRs são usados para alinhar os interesses de todas as partes em uma parceria.
Direitos de distribuição de incentivos explicados
O cronograma de IDR de uma parceria limitada principal tende a ser estruturado de modo a incentivar o parceiro geral a impulsionar o crescimento da distribuição para parceiros limitados. Se os pagamentos para parceiros limitados atingirem um nível predeterminado, o parceiro geral receberá um pagamento cada vez mais alto com base no fluxo de caixa incrementado da parceria limitada. Os direitos de distribuição de incentivos geralmente são determinados com base em números de distribuição trimestrais.
Os IDRs geralmente são mal compreendidos pelos investidores da MLP porque podem ser complexos e são relativamente incomuns. Alguns parceiros gerais abusam do mecanismo de IDR, levando a pagamentos excessivos. Cada IDR dentro de um MLP é estruturado de maneira diferente e, portanto, os possíveis parceiros limitados do MLP são bem atendidos analisando essa estrutura em qualquer investimento potencial. Algumas estruturas podem ter o efeito de promover ou inibir o crescimento da distribuição para parceiros limitados.
Direitos de distribuição de incentivos: o que observar
Alguns direitos de distribuição de incentivos são estruturados de maneira a beneficiar injustamente o parceiro geral (GP). Bob Coble, gerente de portfólio e analista da Oppenheimer Funds, fornece alguns exemplos da mecânica de IDR em um MLP:
"A Kinder Morgan Energy Partners (NYSE: KMP), em uma base ajustada, distribuiu US $ 0, 63 por unidade aos seus LPs em 1995 e US $ 2, 1 milhões ao seu GP por meio de IDRs. Em 2013, antes do roll-up do KMP por seu GP, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI), a KMP estava pagando US $ 5, 33 por unidade aos seus LPs e US $ 1, 6 bilhão anualmente à KMI por meio de IDRs. Por pouco investimento incremental, a KMI experimentou um aumento de 75.000% no fluxo de caixa de IDR, responsável por 52% dos fluxo de caixa total sendo distribuído pela KMP. "
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). Em 1999, o PAA distribuiu US $ 0, 92 por unidade em seus LPs e US $ 230.000 em seu GP por meio de IDRs. No trimestre mais recente, antes da reestruturação de IDRs, o PAA estava distribuindo US $ 2, 80 por unidade aos seus LPs e US $ 615 milhões anualizados ao seu GP por meio de IDRs. Com pouco investimento incremental, o parceiro geral da PAA experimentou um aumento de 250.000% no fluxo de caixa de IDR e representou 34% do total de fluxos de caixa distribuídos pela PAA . "
Como Coble observou, o incentivo geral ao parceiro pode ser enorme. Isso geralmente significa que o parceiro limitado também se saiu bem por um longo período de tempo. E se o desempenho do MLP diminuir, o parceiro limitado deve ver seu fluxo de caixa atingir menos drasticamente do que o parceiro geral, devido à estrutura do IDR. A barganha para parceiros limitados é que eles trocam parte (ou muito) da parte positiva por um fluxo de caixa mais estável e confiável. Mas o fluxo de caixa e os aspectos de risco dos IDRs frequentemente levam a relações contenciosas entre parceiros limitados e o parceiro geral. Alguns clínicos gerais abusam do mecanismo de IDR, criando termos que os favorecem drasticamente sobre os parceiros limitados.
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