O impacto das recompras de ações

Uma recompra ou recompra de ações refere-se simplesmente a uma empresa de capital aberto que compra suas próprias ações no mercado. Juntamente com os dividendos, as recompras de ações são uma via para uma empresa devolver dinheiro aos seus acionistas.

Muitas das melhores empresas se esforçam para recompensar seus acionistas por meio de aumentos consistentes de dividendos e recompras regulares de ações. Uma recompra de ações também é conhecida como "redução de flutuação", uma vez que contrata ações livremente negociadas ou flutuações de ações de uma empresa.

Impacto da recompra no EPS

Como uma recompra de ações reduz as ações em circulação de uma empresa, seu maior impacto é evidente nas medidas por lucratividade e fluxo de caixa, como lucro por ação (EPS) e fluxo de caixa por ação (CFPS). Assumindo que o preço-lucro (P / E) múltiplo no qual as ações são negociadas é inalterado, a recompra deve resultar em um preço de ação mais alto.

Como exemplo, considere o caso de uma empresa hipotética - chamada Birdbaths & Beyond (BB) - que tinha 100 milhões de ações em circulação no início de um determinado ano. As ações estavam sendo negociadas a US $ 10, dando ao BB uma capitalização de mercado de US $ 1 bilhão. O BB teve lucro líquido de US $ 50 milhões ou LPA de 50 centavos (US $ 50 milhões - 100 milhões de ações em circulação) nos 12 meses anteriores, o que significa que as ações estavam sendo negociadas a um P / E de 20 (ou seja, US $ 10 ± 50 centavos).

Suponha que o BB também tivesse excesso de caixa de US $ 100 milhões no início do ano, implantado em um programa de recompra de ações nos próximos 12 meses. Assim, no final do ano, o BB teria 90 milhões de ações em circulação. Por uma questão de simplicidade, assumimos aqui que todas as ações foram recompradas a um custo médio de US $ 10 cada, o que significa que um total de 10 milhões de ações foram recompradas e canceladas pela empresa.

Suponha que o BB ganhou US $ 50 milhões neste ano também; seu EPS seria então de cerca de 56 centavos (US $ 50 milhões - 90 milhões de ações). Se as ações continuarem a ser negociadas a um múltiplo de P / L de 20, o preço das ações agora seria de US $ 11, 20. A valorização de 12% das ações foi inteiramente impulsionada pelo aumento do lucro por ação, graças à redução das ações em circulação do BB.

O Impacto das Recompras de Ações

Impulsionando o valor do acionista

Algumas simplificações foram usadas aqui. Primeiro, os cálculos de EPS utilizam uma média ponderada das ações em circulação durante um período de tempo, em vez de apenas o número de ações em circulação em um determinado ponto. Segundo, o preço médio pelo qual as ações são recompradas pode variar significativamente do preço real de mercado das ações. No exemplo acima, a recompra de 10% das ações em circulação do BB possivelmente elevaria o preço das ações, o que significa que a empresa acabaria comprando menos do que os 10 milhões de ações que assumimos pelos gastos de US $ 100 milhões.

Essas simplificações subestimam o efeito ampliado que as recompras consistentes têm sobre o valor para os acionistas. As empresas que recompram suas ações de forma consistente podem aumentar o EPS a uma taxa substancialmente mais rápida do que seria possível apenas através de melhorias operacionais. Esse rápido crescimento do lucro por ação é frequentemente reconhecido pelos investidores, que podem estar dispostos a pagar um prêmio por essas ações, resultando em seu múltiplo de P / L se expandindo ao longo do tempo. Além disso, as empresas que geram o fluxo de caixa livre necessário para recomprar suas ações com freqüência têm a presença dominante no mercado e o poder de precificação necessário para impulsionar também os resultados.

Voltando ao exemplo do BB, assumiremos que o múltiplo de P / E da empresa subiu para 21 (de 20), enquanto o lucro líquido cresceu para US $ 53 milhões (de US $ 50 milhões). Após a recompra, as ações do BB seriam negociadas a cerca de US $ 12, 40 (ou seja, 21 x EPS de 59 centavos, com base em 90 milhões de ações em circulação) no final do ano, um aumento de 24% em relação ao seu preço no início do ano.

Impacto nas Demonstrações Financeiras

Uma recompra de ações tem um efeito óbvio na demonstração de resultados de uma empresa, uma vez que reduz suas ações em circulação. Mas também afeta outras demonstrações financeiras.

No balanço patrimonial, uma recompra de ações reduzirá as reservas de caixa da empresa e, consequentemente, sua base total de ativos, pelo valor do dinheiro gasto na recompra. A recompra reduzirá simultaneamente o patrimônio líquido do lado do passivo pelo mesmo valor. Como resultado, métricas de desempenho como retorno sobre ativos (ROA) e retorno sobre patrimônio (ROE) geralmente melhoram após uma recompra de ações.

As empresas geralmente especificam o valor gasto em recompras de ações em seus relatórios de ganhos trimestrais. O valor gasto na recompra de ações também pode ser obtido na Demonstração dos Fluxos de Caixa na seção Atividades de Financiamento, bem como na Demonstração das Alterações no Patrimônio Líquido ou na Demonstração dos Lucros Retidos.

Impacto nas carteiras

As recompras de ações podem ter um impacto positivo significativo no portfólio de um investidor. Como prova, basta olhar para o S&P 500 Buyback Index, que mede o desempenho das 100 empresas do índice com a maior taxa de recompra (calculada como a quantia gasta em recompras nos últimos 12 meses como uma porcentagem do mercado da empresa). capitalização). Nos 10 anos findos em 8 de novembro de 2013, o S&P Buyback Index subiu 158, 2%, em comparação com um ganho de 68, 1% para o S&P 500, superando-o em 90 pontos percentuais.

O que explica esse grau de desempenho superior? Como um aumento de dividendos, uma recompra de ações indica a confiança de uma empresa em suas perspectivas futuras. Ao contrário do aumento de dividendos, uma recompra sinaliza que a empresa acredita que suas ações estão subvalorizadas e representa o melhor uso de seu caixa naquele momento. Na maioria dos casos, o otimismo da empresa sobre seu futuro compensa generosamente com o tempo.

Recompra de ações versus dividendos

Embora o pagamento de dividendos e a recompra de ações sejam as duas formas de a empresa devolver dinheiro aos seus acionistas, os dividendos representam o pagamento atual para o investidor, enquanto que as recompras de ações representam um pagamento futuro. Essa é uma das razões pelas quais a reação do investidor a uma ação que anunciou um aumento de dividendos geralmente será mais positiva do que a uma que anuncia um aumento em um programa de recompra.

Outra diferença tem a ver com tributação, especialmente em jurisdições onde os dividendos são tributados de maneira menos favorável que os ganhos de capital de longo prazo. Suponha que você adquiriu 100.000 ações do BB - a empresa mencionada no exemplo anterior - a US $ 10 cada, e você mora em uma jurisdição em que os dividendos são tributados em 20% e os ganhos de capital são tributados em 15%. Suponha que o BB estivesse debatendo entre usar seus US $ 100 milhões em excesso para recomprar suas ações ou pagá-los aos acionistas como um dividendo especial de US $ 1 por ação.

Embora a recompra não tenha um impacto fiscal imediato sobre você, se suas ações do BB forem mantidas em uma conta tributável, sua fatura de imposto no caso de um pagamento de dividendos especial seria bastante alta em US $ 20.000. Se a empresa procedeu à recompra e você posteriormente vendeu as ações no final do ano a US $ 11, 20, o imposto a pagar sobre seus ganhos de capital ainda seria menor em US $ 18.000 (15% x 100.000 ações x US $ 1, 20). Observe que US $ 1, 20 representa seu ganho de capital de US $ 11, 20 menos US $ 10 no final do ano.

No geral, embora as recompras de ações possam ser melhores para a construção do patrimônio líquido com o tempo, elas carregam mais incerteza do que pagamentos de dividendos, uma vez que o valor das recompras depende do preço futuro das ações. Se o float de uma empresa se contraiu em 20% ao longo do tempo, mas as ações caírem posteriormente em 50%, um investidor, em retrospecto, prefere ter recebido esses 20% na forma de pagamento de dividendos reais.

Capitalização nas recompras de ações

Para as empresas que aumentam dividendos ano após ano, é preciso olhar além do S&P 500 Divistend Aristocrats, que inclui empresas do índice que aumentaram os dividendos anualmente por pelo menos 25 anos consecutivos. Para recompras de ações, o S&P 500 Buyback Index é um bom ponto de partida para identificar as empresas que estão agressivamente comprando suas ações.

Enquanto a maioria das blue chips recompra ações regularmente - geralmente para compensar a diluição causada pelo exercício das opções de ações dos funcionários - os investidores devem prestar atenção nas empresas que anunciam recompras especiais ou expandidas. Por exemplo, em outubro de 2013, a IBM (IBM) anunciou uma adição de US $ 15 bilhões ao seu plano de recompra; com as vendas em queda por seis trimestres consecutivos, esperava-se que a recompra permitisse à IBM atingir sua meta de EPS ajustada de US $ 20 até 2015.

Os ETFs de "redução da flutuação" também atraíram muita atenção após um desempenho escaldante em 2013. O portfólio de realizadores de recompras da Invesco (PKW) é o maior ETF dessa categoria. Este ETF investe em empresas norte-americanas que recompraram pelo menos 5% de suas ações em circulação nos últimos 12 meses.

A linha inferior

As recompras de ações são uma ótima maneira de aumentar a riqueza dos investidores ao longo do tempo, embora tenham um grau mais alto de incerteza do que dividendos.