Como avaliar uma companhia de seguros
A maioria dos investidores evita tentar avaliar as empresas financeiras devido à sua natureza complicada. No entanto, várias técnicas e métricas simples de avaliação podem ajudá-los a decidir rapidamente se vale a pena se aprofundar no trabalho de avaliação. Essas técnicas e métricas diretas também se aplicam às companhias de seguros, embora haja também várias medidas de avaliação mais específicas do setor.
Uma breve introdução ao seguro
Em face disso, o conceito de uma empresa de seguros é bastante direto. Uma empresa de seguros reúne prêmios que os clientes pagam para compensar o risco de perda. Esse risco de perda pode se aplicar a muitas áreas diferentes, o que explica por que existem seguradoras de saúde, vida, propriedade e acidentes (P&C) e linha de especialidade (seguros mais incomuns onde os riscos são mais difíceis de avaliar). A parte difícil de ser uma seguradora é estimar adequadamente quais serão as reivindicações futuras de seguro e definir prêmios em um nível que cubra essas reivindicações, além de deixar um amplo lucro para os acionistas.
Além das principais operações de seguro acima, as seguradoras administram e gerenciam portfólios de investimento. Os fundos para essas carteiras são provenientes do reinvestimento de lucros (como prêmios ganhos, onde o prêmio é mantido porque nenhuma reivindicação ocorreu durante a vigência da apólice) e de prêmios antes de serem pagos como reivindicações. Esta segunda categoria é um conceito conhecido como float e é importante entender. Warren Buffett freqüentemente explica o que é o float nas cartas anuais dos acionistas da Berkshire Hathaway. Em 2000, ele escreveu:
"Para começar, float é dinheiro que possuímos, mas não possuímos. Em uma operação de seguro, o float surge porque os prêmios são recebidos antes do pagamento das perdas, um intervalo que às vezes se estende por muitos anos. Durante esse período, a seguradora investe o dinheiro. Essa atividade agradável geralmente traz uma desvantagem: os prêmios que uma seguradora recebe geralmente não cobrem as perdas e despesas que eventualmente devem pagar, o que a deixa com uma "perda de subscrição", que é o custo da flutuação. os negócios têm valor se seu custo de flutuação ao longo do tempo for menor que o custo que a empresa incorreria para obter fundos. Mas os negócios são limitados se seu custo de flutuação for maior do que as taxas de mercado por dinheiro ".
Buffett também aborda o que dificulta a avaliação de uma companhia de seguros. Um investidor deve confiar que os atuários da empresa estão fazendo suposições sólidas e razoáveis que equilibram os prêmios que recebem com as reivindicações futuras que terão que pagar como pagamento de seguro. Grandes erros podem arruinar uma empresa e os riscos podem levar muitos anos ou décadas, no caso de seguro de vida.
Avaliação da avaliação de seguros
Algumas métricas-chave podem ser usadas para avaliar empresas de seguros, e essas métricas são comuns às empresas financeiras em geral. Estes são o preço de reserva (P / B) e o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE). P / B é uma medida de avaliação primária que relaciona o preço das ações da empresa de seguros ao seu valor contábil, seja no valor total da empresa ou no valor por ação. O valor contábil, que é simplesmente o patrimônio líquido, é uma proxy do valor de uma empresa caso ela deixe de existir e seja completamente liquidada. O preço do valor contábil tangível retira o ágio e outros ativos intangíveis para dar ao investidor uma medida mais precisa dos ativos líquidos restantes, caso a empresa feche as lojas. Uma regra prática rápida para as empresas de seguros (e, novamente, para as ações financeiras em geral) é que elas valem a pena comprar no nível P / B de 1 e estão no lado caro, no nível P / B de 2 ou superior. Para uma empresa de seguros, o valor contábil é uma medida sólida da maior parte de seu balanço, que consiste em títulos, ações e outros valores mobiliários que podem ser utilizados como valor devido a um mercado ativo para elas.
O ROE mede o nível de renda que uma empresa de seguros está gerando como uma porcentagem do patrimônio líquido ou valor contábil. Um ROE em torno de 10% sugere que uma empresa está cobrindo seu custo de capital e gerando um amplo retorno para os acionistas. Quanto maior, melhor, e uma proporção no meio da adolescência é ideal para uma empresa de seguros bem administrada.
Outro rendimento abrangente (OCI) também merece uma olhada. Essa medida mostra as implicações da carteira de investimentos nos lucros. OCI pode ser encontrado no balanço patrimonial, mas a medida também está agora em sua própria demonstração nas demonstrações financeiras de uma empresa de seguros. Ele fornece uma indicação mais clara dos ganhos de investimento não realizados na carteira de seguros e mudanças no patrimônio líquido ou no valor contábil que são importantes para medir.
Várias métricas de avaliação são mais específicas para o setor de seguros. O Índice Combinado mede perdas e despesas incorridas como uma porcentagem dos prêmios ganhos. Uma proporção acima de 100% significa que a empresa de seguros está perdendo dinheiro em suas operações de seguros. Abaixo de 100% sugere um lucro operacional.
Um relatório de banco de investimento defendia o foco no potencial de crescimento de prêmios, o potencial de introdução de novos produtos, a taxa combinada projetada para os negócios e o pagamento esperado de reservas futuras e receitas de investimentos associadas em relação aos novos negócios que uma empresa de seguros está gerando ( devido à diferença de tempo entre prêmios e reivindicações futuras). Portanto, o cenário de liquidação e a ênfase no valor contábil são mais valiosos. Além disso, abordagens comparáveis que comparam uma empresa a seus pares (como níveis e tendências de ROE) e transações de compra são úteis na avaliação de uma seguradora.
O fluxo de caixa descontado (DCF) pode ser usado para avaliar uma empresa de seguros, mas é menos valioso porque o fluxo de caixa é mais difícil de avaliar. Isso se deve à influência da carteira de investimentos e aos fluxos de caixa resultantes na demonstração do fluxo de caixa, o que dificulta a mensuração do caixa gerado pelas operações de seguro. Outra complicação mencionada acima é que esses fluxos requerem muitos anos para serem gerados.
Um exemplo de avaliação
Abaixo está um exemplo para fornecer uma imagem mais clara da discussão sobre avaliação acima. A seguradora de vida MetLife (NYSE: MET) é uma das maiores do setor. É a maior seguradora sediada nos EUA, com base no total de ativos, e seu nível de capitalização de mercado em agosto de 2013 estava em US $ 53 bilhões, o que só foi superado pela China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) em US $ 71 bilhões. A Prudential p lc (do Reino Unido) é outro grande participante com valores de mercado abaixo de US $ 50 bilhões.
O ROE da MetLife alcançou uma média de apenas 5% nos últimos cinco anos, mas sofreu durante a crise financeira. Isso ficou abaixo da média da indústria de 8% durante esse período, mas o índice da MetLife deve atingir 10, 2% para o ano civil atual, e a empresa tem metas para aumentá-lo para mais perto de 15% nos próximos anos. O ROE projetado da China Life é de quase 13% e o Prudential é de 13, 9%. Atualmente, a MetLife está sendo negociada a um P / B de 0, 9, abaixo da média da indústria de 1, 3. O P / B da China Life é 1, 8 e o Prudential é 3, 1.
Com base no exposto, a MetLife parece uma aposta razoável. Seu ROE está retornando a dois dígitos e está acima da média da indústria. Seu P / B também está abaixo de 1, o que geralmente é um bom ponto de entrada para investidores com base nas tendências históricas de P / B. China Life e Prudential têm ROEs mais altos, mas P / B também é muito maior. É aqui que se torna importante aprofundar as demonstrações financeiras de cada empresa. O OCI é importante na investigação das carteiras de investimento e será necessário analisar as tendências de crescimento para decidir se é necessário pagar um múltiplo P / B mais alto. Se essas empresas superam o setor, pode valer a pena pagar um prêmio.
Bottom Line
Como em qualquer exercício de avaliação, há tanta arte quanto ciência em chegar a uma estimativa de valor razoável. Os números históricos são fáceis de calcular e medir, mas a avaliação consiste em fazer uma estimativa razoável do que o futuro reserva. No setor de seguros, previsões precisas de métricas como ROE são importantes, e pagar um P / B baixo pode ajudar a colocar as probabilidades a favor dos investidores.