Como a política monetária afeta seus investimentos

A política monetária refere-se às estratégias empregadas pelo banco central de um país com relação à quantidade de dinheiro que circula na economia e quanto vale esse dinheiro. Embora o objetivo final da política monetária seja alcançar crescimento econômico de longo prazo, os bancos centrais podem ter diferentes objetivos declarados para esse fim. Nos EUA, as metas de política monetária do Federal Reserve são promover emprego máximo, preços estáveis ​​e taxas de juros moderadas de longo prazo. A meta do Banco do Canadá é manter a inflação perto de 2%, com base na visão de que a inflação baixa e estável é a melhor contribuição que a política monetária pode dar a uma economia produtiva e que funcione bem.

Os investidores devem ter um entendimento básico da política monetária, pois isso pode ter um impacto significativo nas carteiras de investimentos e no patrimônio líquido.

Impacto nos investimentos

A política monetária pode ser restritiva (rígida), acomodatícia (flexível) ou neutra (em algum ponto intermediário). Quando a economia está crescendo muito rápido e a inflação está subindo significativamente, o banco central pode tomar medidas para esfriar a economia, aumentando as taxas de juros de curto prazo, o que constitui uma política monetária restritiva ou restrita. Por outro lado, quando a economia estiver lenta, o banco central adotará uma política acomodatícia, reduzindo as taxas de juros de curto prazo para estimular o crescimento e recolocar a economia nos trilhos.

O impacto da política monetária nos investimentos é, portanto, direto e indireto. O impacto direto é através do nível e direção das taxas de juros, enquanto o efeito indireto é através das expectativas sobre o rumo da inflação.

Ferramentas de política monetária

Os bancos centrais têm várias ferramentas à disposição para influenciar a política monetária. O Federal Reserve, por exemplo, possui três principais ferramentas de política:

• Operações de mercado aberto, que envolvem a compra e venda de instrumentos financeiros pelo Federal Reserve;
• A taxa de desconto ou a taxa de juros cobrada pelo Federal Reserve às instituições depositárias em empréstimos de curto prazo; e
• Requisitos de reserva ou a proporção de depósitos que os bancos devem manter como reservas.

Os bancos centrais também podem recorrer a ferramentas de política monetária não convencionais durante tempos particularmente difíceis. Após a crise global de crédito de 2008-09, o Federal Reserve foi forçado a manter as taxas de juros de curto prazo próximas de zero para estimular a economia dos EUA. Quando essa estratégia não teve o efeito desejado, o Federal Reserve usou rodadas sucessivas de flexibilização quantitativa (QE), que envolveram a compra de títulos lastreados em hipotecas de longo prazo diretamente de instituições financeiras. Essa política pressionou as taxas de juros de longo prazo e injetou centenas de bilhões de dólares na economia dos EUA.

Efeito em classes de ativos específicas

A política monetária afeta as principais classes de ativos em geral - ações, títulos, dinheiro, imóveis, mercadorias e moedas. O efeito das mudanças na política monetária está resumido abaixo (deve-se notar que o impacto dessas mudanças é variável e pode não seguir o mesmo padrão todas as vezes).

Política monetária acomodatícia

• Durante períodos de política acomodatícia ou “dinheiro fácil”, as ações normalmente se recuperam fortemente. O Dow Jones Industrial Average e o S&P 500, por exemplo, atingiram altas recordes no primeiro semestre de 2013. Isso ocorreu alguns meses após o Federal Reserve desencadear QE3 em Em setembro de 2012, comprometendo-se a comprar US $ 85 bilhões em títulos de longo prazo mensalmente até o mercado de trabalho mostrar uma melhora substancial.

• Com taxas de juros em níveis baixos, os rendimentos dos títulos tendem a ser mais baixos, e sua relação inversa com os preços dos títulos significa que a maioria dos instrumentos de renda fixa apresenta ganhos consideráveis ​​de preços. Os rendimentos do Tesouro dos EUA atingiram baixos recordes em meados de 2012, com os Treasuries de 10 anos com menos de 1, 40% e os Treasuries de 30 anos com cerca de 2, 46%. A demanda por maior rendimento nesse ambiente de baixo rendimento levou a uma grande quantidade de licitações para títulos corporativos, enviando seus rendimentos para novos mínimos também, e permitindo que várias empresas emitissem títulos com cupons baixos. No entanto, essa premissa é válida apenas enquanto os investidores estiverem confiantes de que a inflação está sob controle. Se a política for acomodatícia por muito tempo, as preocupações com a inflação podem enviar títulos acentuadamente mais baixos, à medida que os rendimentos se ajustam às expectativas inflacionárias mais altas.

• O dinheiro não é rei durante os períodos de política acomodatícia, pois os investidores preferem empregar seu dinheiro em qualquer lugar do que estacioná-lo em depósitos que proporcionam retornos mínimos.

• Os imóveis tendem a se sair bem quando as taxas de juros são baixas, já que proprietários e investidores aproveitarão as baixas taxas de hipoteca para adquirir propriedades. É amplamente reconhecido que o baixo nível das taxas de juros reais dos EUA de 2001 a 2004 foi fundamental para alimentar a bolha imobiliária do país que atingiu o pico em 2006-07.

• As commodities são o “ativo de risco” por excelência, e tendem a se valorizar durante períodos de política acomodatícia por várias razões. O apetite ao risco é atiçado por baixas taxas de juros, a demanda física é robusta quando as economias estão crescendo fortemente e taxas extraordinariamente baixas podem levar a preocupações de inflação percolando abaixo da superfície.

• O impacto nas moedas durante esses períodos é mais difícil de determinar, embora seja lógico esperar que a moeda de um país com uma política acomodatícia se deprecie contra seus pares. Mas e se a maioria das moedas tiver taxas de juros baixas, como foi o caso em 2013? O impacto nas moedas depende então da extensão do estímulo monetário, bem como das perspectivas econômicas de um país específico. Um exemplo do primeiro pode ser visto no desempenho do iene japonês, que caiu acentuadamente em relação à maioria das principais moedas no primeiro semestre de 2013. A moeda caiu com a especulação de que o Banco do Japão continuaria a facilitar a política monetária. Isso foi feito em abril, comprometendo-se a dobrar a base monetária do país até 2014, em um movimento sem precedentes. A força inesperada do dólar, também no primeiro semestre de 2013, demonstra o efeito das perspectivas econômicas em uma moeda. O dólar subiu contra praticamente todas as moedas, uma vez que melhorias significativas em habitação e emprego alimentaram a demanda global por ativos financeiros dos EUA.

Política monetária restritiva

• As ações tiveram desempenho abaixo do esperado durante períodos apertados de política monetária, pois as taxas de juros mais altas restringem o apetite ao risco e tornam relativamente caro comprar títulos com margem. No entanto, normalmente há um atraso substancial entre o momento em que um banco central começa a endurecer a política monetária e o pico das ações. Como exemplo, enquanto o Federal Reserve começou a aumentar as taxas de juros de curto prazo em junho de 2003, as ações dos EUA atingiram o pico em outubro de 2007, quase 3 anos e meio depois. Esse efeito de atraso é atribuído à confiança dos investidores de que a economia estava crescendo forte o suficiente para que os ganhos corporativos absorvam o impacto de taxas de juros mais altas nos estágios iniciais do aperto.

• As taxas de juros mais altas de curto prazo são um grande negativo para os títulos, uma vez que a demanda dos investidores por rendimentos mais altos reduz seus preços. Os títulos sofreram um dos piores mercados em baixa em 1994, quando o Federal Reserve elevou sua taxa básica de fundos federais de 3% no início do ano para 5, 5% no final do ano.

• O dinheiro tende a se sair bem durante períodos apertados de política monetária, uma vez que taxas mais altas de depósito induzem os consumidores a economizar, em vez de gastar. Depósitos de curto prazo são geralmente favorecidos durante esses períodos para aproveitar as taxas crescentes.

• Como é de se esperar, o setor imobiliário cai quando as taxas de juros estão subindo, pois custa mais o serviço da dívida hipotecária, levando a um declínio na demanda entre proprietários e investidores. O exemplo clássico do impacto às vezes desastroso do aumento das taxas sobre a habitação é, obviamente, o estouro da bolha imobiliária nos EUA a partir de 2006. Isso foi em grande parte precipitado por um aumento acentuado nas taxas de juros variáveis ​​das hipotecas, acompanhando a taxa dos fundos federais, que passou de 2, 25% no início de 2005 para 5, 25% no final de 2006. O Federal Reserve aumentou a taxa dos fundos federais não menos que 12 vezes durante esse período de dois anos, em incrementos de 25 pontos-base.

• As commodities são negociadas de maneira semelhante às ações durante períodos de política rígida, mantendo seu impulso ascendente na fase inicial de aperto e declinando acentuadamente mais tarde, à medida que taxas de juros mais altas conseguem desacelerar a economia.

• Taxas de juros mais altas, ou mesmo a perspectiva de taxas mais altas, geralmente tendem a aumentar a moeda nacional. O dólar canadense, por exemplo, foi negociado igual ou acima da paridade com o dólar americano durante grande parte do tempo entre 2010 e 2012, pois o Canadá permaneceu o único país do G-7 a manter um viés de aperto em sua política monetária nesse período. No entanto, a moeda caiu contra o dólar em 2013, uma vez que ficou claro que a economia canadense estava caminhando para um período de crescimento mais lento do que os EUA, levando a expectativas de que o Banco do Canadá fosse forçado a reduzir seu viés de aperto.

Posicionamento de portfólio

Os investidores podem aumentar seus retornos posicionando carteiras para se beneficiar das mudanças na política monetária. Esse posicionamento do portfólio depende do tipo de investidor que você é, uma vez que a tolerância ao risco e o horizonte de investimento são fatores determinantes na decisão de tais movimentos.

• Investidores agressivos : investidores mais jovens, com horizontes de investimento longos e um alto grau de tolerância ao risco, seriam bem atendidos por um peso pesado em ativos relativamente arriscados, como ações e imóveis (ou proxies, como REITs) durante períodos de política acomodatícia. Essa ponderação deve ser reduzida à medida que a política se torna mais restritiva. Com o benefício da retrospectiva, investir pesadamente em ações e imóveis de 2003 a 2006, tomar parte dos lucros desses ativos e implantá-los em títulos de 2007 a 2008, depois voltar para as ações em 2009 teria sido o portfólio ideal. move para um investidor agressivo para fazer.

• Investidores conservadores : embora esses investidores não possam se dar ao luxo de serem indevidamente agressivos com suas carteiras, também precisam tomar medidas para conservar capital e proteger ganhos. Isto é especialmente verdade para os aposentados, para os quais as carteiras de investimentos são uma fonte importante de renda de aposentadoria. Para esses investidores, as estratégias recomendadas são reduzir a exposição do patrimônio à medida que os mercados avançam mais alto, evitam commodities e investimentos alavancados e travam taxas mais altas nos depósitos a prazo, se as taxas de juros parecerem mais baixas. A regra de ouro para o componente patrimonial de um investidor conservador é aproximadamente 100 menos a idade do investidor; isso significa que uma pessoa de 60 anos não deve ter mais de 40% investido em ações. No entanto, se isso for muito agressivo para um investidor conservador, o componente de patrimônio de uma carteira deve ser aparado ainda mais.

Conclusão

Alterações na política monetária podem ter um impacto significativo em todas as classes de ativos. Mas, ao conhecer as nuances da política monetária, os investidores podem posicionar seus portfólios para se beneficiar das mudanças de política e aumentar os retornos.