Como funciona o estoque preferencial?

Dentro do vasto espectro de instrumentos financeiros, as ações preferenciais (ou "preferenciais") ocupam um lugar único. Por causa de suas características, eles ultrapassam a linha entre ações e títulos. Tecnicamente, eles são títulos patrimoniais, mas compartilham muitas características com instrumentos de dívida.

Alguns comentaristas de investimentos se referem às ações preferenciais como títulos híbridos. Neste artigo, fornecemos uma visão geral completa das ações preferenciais e as comparamos com alguns veículos de investimento mais conhecidos.

Por que preferidos?

Uma empresa pode optar por emitir preferenciais por alguns motivos:

• Flexibilidade de pagamentos: dividendos preferenciais podem ser suspensos em caso de problemas de caixa corporativos.
• Mais fácil de comercializar: a maioria das ações preferenciais é comprada e mantida por investidores institucionais, o que pode facilitar a comercialização na oferta pública inicial.

As instituições tendem a investir em ações preferenciais porque as regras do IRS permitem que as empresas americanas que pagam imposto de renda excluam 70% da receita de dividendos que recebem de sua renda tributável. Isso é conhecido como dedução de dividendos recebidos e é a principal razão pela qual os investidores em ações preferenciais são principalmente instituições.

Contudo, o fato de os indivíduos não serem elegíveis para esse tratamento tributário favorável não deve excluir automaticamente os preferenciais da consideração como um investimento viável.

Tipos de ações preferenciais

Embora as possibilidades sejam quase infinitas, estes são os tipos básicos de ações preferenciais:

• Cumulativo: A maioria das ações preferenciais é cumulativa, o que significa que, se a empresa retiver parte ou a totalidade dos dividendos esperados, estes serão considerados dividendos em atraso e deverão ser pagos antes de quaisquer outros dividendos. O estoque preferencial que não possui o recurso cumulativo é chamado de preferencial direto ou não cumulativo.
• Exigível: A maioria das ações preferenciais é resgatável, dando ao emissor o direito de resgatar as ações na data e preço especificados no prospecto.
• Conversível: O momento da conversão e o preço de conversão específico da emissão individual serão definidos no prospecto da ação preferencial.
• Participação: as ações preferenciais possuem uma taxa de dividendos fixa. Se a empresa emitir preferenciais participantes, essas ações ganharão potencial para ganhar mais do que a taxa declarada. A fórmula exata da participação será encontrada no prospecto. A maioria dos preferenciais não participa.
• Ações Preferenciais com Taxa Ajustável (ARPS): essas adições relativamente recentes ao espectro pagam dividendos com base em vários fatores estipulados pela empresa. Os dividendos para ARPS são atribuídos a rendimentos em questões do governo dos EUA, fornecendo ao investidor proteção limitada contra mercados adversos de taxas de juros.

Obrigações e Preferenciais

Como grande parte dos comentários sobre ações preferenciais os compara a títulos e outros instrumentos de dívida, vamos primeiro examinar as semelhanças e diferenças entre preferências e títulos.

Semelhanças

Sensibilidade à taxa de juros
Os preferenciais são emitidos com um valor nominal fixo e pagam dividendos com base em uma porcentagem desse valor nominal, geralmente a uma taxa fixa. Assim como os títulos, que também fazem pagamentos fixos, o valor de mercado das ações preferenciais é sensível a mudanças nas taxas de juros. Se as taxas de juros subirem, o valor das ações preferenciais cai. Se as taxas caírem, o oposto será verdadeiro. No entanto, o movimento relativo dos rendimentos preferenciais é geralmente menos dramático do que o dos títulos.

Callability
Os preferenciais tecnicamente têm uma vida útil ilimitada porque não têm data de vencimento fixa, mas podem ser convocados pelo emissor após uma determinada data. A motivação para o resgate é geralmente a mesma que para os títulos; uma empresa chama títulos que pagam taxas mais altas do que o que o mercado está oferecendo atualmente. Além disso, como é o caso dos títulos, o preço de resgate pode ser superior a um par para aumentar a comercialização inicial do preferencial.

Senior Securities
Como os títulos, os preferenciais são seniores às ações ordinárias. No entanto, os títulos têm mais antiguidade do que os preferenciais. A antiguidade das preferências se aplica tanto à distribuição dos lucros corporativos (como dividendos) quanto à liquidação dos recursos em caso de falência. Com as preferências, o investidor está mais próximo da linha de frente para pagamento do que os acionistas ordinários, embora não muito.

Convertibilidade
Assim como acontece com os bônus conversíveis, os preferenciais podem frequentemente ser convertidos em ações ordinárias da empresa emissora. Esse recurso oferece flexibilidade aos investidores, permitindo que eles obtenham o retorno fixo dos dividendos preferenciais e, potencialmente, participem da valorização do capital das ações ordinárias. (Para obter mais informações, consulte "Entendendo as ações preferenciais conversíveis" e "Uma introdução aos títulos conversíveis".)

Avaliações
Assim como os títulos, as ações preferenciais são classificadas pelas principais empresas de classificação de crédito, como Standard & Poor's e Moody's. O rating para preferenciais geralmente é um ou dois níveis abaixo dos títulos da mesma empresa, porque os dividendos preferenciais não possuem as mesmas garantias que os pagamentos de juros dos títulos e são juniores a todos os credores. (Para saber mais, consulte "O que é um rating de crédito corporativo?")

Diferenças

Tipo de segurança
Como observado anteriormente, ações preferenciais são ações; títulos são dívida. A maioria dos instrumentos de dívida, juntamente com a maioria dos credores, é superior a qualquer patrimônio.

Pagamentos
Os preferenciais pagam dividendos. Estes são dividendos fixos, normalmente para a vida útil das ações, mas devem ser declarados pelo conselho de administração da empresa. Como tal, não existe o mesmo conjunto de garantias concedidas aos obrigacionistas. Com as preferências, se uma empresa tiver um problema de caixa, o conselho de administração pode decidir reter dividendos preferenciais; o contrato de confiança impede que as empresas tomem a mesma ação em seus títulos corporativos.

Outra diferença é que os dividendos preferenciais são pagos com base nos lucros após impostos da empresa, enquanto os juros dos títulos são pagos antes dos impostos. Esse fator torna mais caro para uma empresa emitir e pagar dividendos sobre ações preferenciais. (Para saber mais, consulte "Como e por que as empresas pagam dividendos?")

Rendimentos
O cálculo dos rendimentos atuais dos preferenciais é semelhante ao cálculo dos títulos: o dividendo anual é dividido pelo preço. Por exemplo, se uma ação preferencial está pagando um dividendo anual de US $ 1, 75 e está sendo negociada atualmente no mercado a US $ 25, o rendimento atual é: US $ 1, 75 ÷ US $ 25 = 0, 07, ou 7%. No mercado, no entanto, os rendimentos dos preferenciais são normalmente mais altos do que os dos títulos do mesmo emissor, refletindo o maior risco que os preferenciais apresentam para os investidores.

Volatilidade
Embora os preferenciais sejam sensíveis à taxa de juros, eles não são tão sensíveis ao preço das flutuações da taxa de juros quanto os títulos. No entanto, seus preços refletem os fatores gerais de mercado que afetam seus emissores em maior grau do que os mesmos títulos do emissor.

Acessibilidade
É mais fácil obter informações sobre as ações preferenciais de uma empresa do que informações sobre os títulos da empresa, tornando as preferenciais, em um sentido geral, mais fáceis de negociar (e talvez mais líquidas). Os baixos valores nominais das ações preferenciais também facilitam o investimento, porque os títulos, com valores nominais em torno de US $ 1.000, geralmente possuem requisitos mínimos de compra.

Ações Ordinárias e Ações Preferenciais

Semelhanças

Pagamentos
Ambos são instrumentos patrimoniais. Seus dividendos provêm dos lucros após impostos da empresa e são tributáveis ​​ao acionista (a menos que sejam mantidos em uma conta com vantagem fiscal).

Diferenças

Pagamentos
Os preferenciais possuem dividendos fixos e, embora nunca sejam garantidos, o emissor tem uma obrigação maior de pagá-los. Os dividendos das ações ordinárias, se houver, são pagos após o cumprimento das obrigações da empresa para com todos os acionistas preferenciais.

Apreciação
É aqui que os preferenciais perdem o brilho para muitos investidores. Se, por exemplo, uma empresa de pesquisa farmacêutica descobrir uma cura eficaz para a gripe, seu estoque comum aumentará, enquanto as preferidas poderão aumentar apenas alguns pontos. A menor volatilidade das ações preferenciais pode parecer atraente, mas é cortada nos dois sentidos: as preferidas não são tão sensíveis às perdas de uma empresa, mas não compartilham o sucesso de uma empresa no mesmo grau que as ações ordinárias.

Votando
Enquanto as ações ordinárias são freqüentemente chamadas de capital votante, as ações preferenciais geralmente não têm direito a voto.

Profissionais de ações preferenciais

• Pagamentos de renda fixa mais altos do que títulos ou ações ordinárias
• Menor investimento por ação comparado aos títulos
• Prioridade sobre ações ordinárias para pagamento de dividendos e receitas de liquidação
• Maior estabilidade de preços do que as ações ordinárias
• Maior liquidez do que títulos corporativos de qualidade semelhante

Contras de ações preferenciais

• Callability
• A falta de data de vencimento específica torna a recuperação do principal investido incerta
• Potencial de apreciação limitado
• Sensibilidade à taxa de juros
• Falta de direito de voto

A linha inferior

Um investidor individual olhando para ações preferenciais deve examinar cuidadosamente suas vantagens e desvantagens. Existem várias empresas fortes em setores estáveis ​​que emitem ações preferenciais que pagam dividendos acima dos títulos com grau de investimento. O ponto de partida para a pesquisa de uma preferência específica é o prospecto da ação, que você pode encontrar on-line com frequência. Se você procura retornos relativamente seguros, não deve ignorar o mercado de ações preferido.