Como a mistura e a re-hipoteca afetam o Bitcoin

Desde sua introdução após a crise financeira, o bitcoin tem um relacionamento antagônico com Wall Street. No entanto, a dinâmica desse relacionamento parece ter mudado nos últimos tempos. As características e a popularidade da criptomoeda a tornaram um veículo de investimento atraente para o mesmo conjunto de pessoas.

A adoção do bitcoin por Wall Street vem com seu próprio conjunto de problemas. Especificamente, a mistura e a re-hipoteca, duas práticas que permitem às empresas de investimento multiplicar seus lucros, podem mudar a maneira como a criptomoeda funciona e complicar suas intenções originais.

O colaborador da Forbes e o veterano de Wall Street Caitlin Long escreveu uma explicação detalhada sobre esse tópico em uma coluna. Segundo ela, a reconfiguração e a mistura centralizarão os riscos associados ao bitcoin e criptomoedas para trocas, câmaras de compensação e contrapartes de derivativos centrais. O risco centralizado se traduz em maior vulnerabilidade, pois isso ofereceria aos hackers um único ponto de ataque para prejudicar o ecossistema de criptomoedas.

O que são mistura e re-hipotensão?

Normalmente, bancos e empresas de serviços financeiros segregam garantias de partes individuais com base em diferentes parâmetros, como proprietário e tipo de empréstimo. Essa prática contribui para uma contabilidade limpa e permite que eles devolvam a referida garantia quando vencida.

Como o próprio nome indica, a mistura refere-se a uma mistura de garantias de várias partes em uma única conta “onibus”. A mistura é uma prática padrão em Wall Street e tornou-se popular para evitar ou reduzir a probabilidade de contrapartes de custódia (ou PCCs) falharem em honrar seu fim da barganha.

Existem duas conseqüências potenciais prejudiciais à mistura. Primeiro, a prática dificulta a distinção entre ativos e passivos no balanço patrimonial da CCP, porque eles não precisam divulgar valores individuais. Como resultado, não há como saber se eles possuem ativos suficientes para cobrir seus passivos. O Commingling também centraliza as participações em criptomoedas em uma única conta, tornando a conta um alvo atraente para ladrões e hackers. Por exemplo, um PCC pode conter criptomoedas em uma única carteira "omnibus" em vez de distribuí-las por várias carteiras online. Por sua vez, essas carteiras se tornam repositórios para os hackers atingirem, se desejam travar o ecossistema de criptomoedas.

Rehypothecation complica ainda mais a identidade do bitcoin. Simplificando, a re-hipotensão permite que os PCCs usem o bitcoin como garantia várias vezes. "É o processo pelo qual um credor recebe um ativo como garantia para um empréstimo e, em seguida, promete essa garantia para cobrir sua própria exposição a uma parte separada que, em seguida, oferece a mesma garantia para uma parte diferente", explica Long.

Isso significa que existe uma cadeia de empréstimos que pode ser rastreada até o mesmo ativo. Um default de empréstimo de uma única parte dessa cadeia ou um hackeado de custódia bem-sucedido pode derrubar toda a instalação. Outras complicações relacionadas a re-hipotecas surgem do fato de que o mesmo ativo será contabilizado em vários balanços, ofuscando suas origens.

À medida que o ecossistema de criptomoedas cresce, os efeitos colaterais de um acidente podem resultar em graves danos a ativos não relacionados, da mesma forma que a crise imobiliária afetou partes diferentes e não relacionadas da economia mundial. (Veja também: A crise financeira de 2007-08 em análise.)

Esses riscos podem ser mitigados?

Long diz que os problemas associados ao risco centralizado podem ser atenuados, impedindo a re-hipotensão e misturando o bitcoin. No entanto, as chances de tal ocorrência são baixas porque reduziriam drasticamente os lucros para as CCPs. A escassez fabricada do Bitcoin o torna um ativo especialmente valioso para Wall Street. A reconfiguração do bitcoin pode permitir que empresas de serviços financeiros, como a Goldman Sachs, aportem lucros criando uma cadeia de empréstimos usando o mesmo estoque de bitcoin sob sua custódia. De acordo com Long, a re-hipotecação e a mistura relacionadas ao bitcoin é a razão pela qual a Intercontinental Exchange (ICE) anunciou sua incursão no bitcoin. (Veja também: NYSE Parent ICE está planejando uma troca de Bitcoin.)

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