Os perigos dos movimentos cambiais

Desvalorização e reavaliação são mudanças oficiais no valor da moeda de uma nação em relação a outras moedas. Os termos geralmente são usados ​​para se referir a mudanças oficialmente sancionadas no valor de uma moeda sob um regime de taxa de câmbio fixa. Assim, a desvalorização e a reavaliação são tipicamente eventos únicos - embora uma série dessas mudanças ocorram ocasionalmente - que geralmente são mandatados pelo governo ou banco central de uma nação.

Por outro lado, as mudanças nos níveis de moedas que operam sob um sistema de taxa de câmbio flutuante são conhecidas como depreciação e apreciação da moeda e são desencadeadas pelas forças do mercado. Paradoxalmente, embora a desvalorização e a reavaliação estejam se tornando menos problemáticas para a economia global, uma vez que a maioria dos principais países adotou sistemas de taxas de câmbio flutuantes, os movimentos das taxas de câmbio continuam a exercer uma influência muito significativa sobre as fortunas econômicas da maioria das nações.

O sistema de taxa de câmbio fixa

A desvalorização refere-se a um ajuste descendente na taxa de câmbio oficial de uma moeda, enquanto a reavaliação refere-se a um ajuste ascendente na taxa de câmbio. Para entender por que elas ocorrem, é preciso primeiro ter uma idéia do conceito de taxa de câmbio fixa.

Em um sistema de taxa de câmbio fixa, a moeda doméstica de um país é fixada em uma única moeda principal, como o dólar americano ou o euro, ou é atrelada a uma cesta de moedas. A taxa de câmbio inicial é definida em um determinado nível e pode flutuar dentro de uma determinada faixa, geralmente uma porcentagem fixa em ambos os lados da taxa básica. A frequência das mudanças na taxa de câmbio fixa depende da filosofia do país. Algumas nações mantêm a mesma taxa há anos, enquanto outras podem ajustá-la ocasionalmente para refletir os fundamentos econômicos.

Se a taxa de câmbio real se desviar significativamente da taxa básica e sair da faixa permitida, o banco central intervirá para adequá-la à sua taxa básica alvo. Por exemplo, suponha que uma moeda hipotética chamada Pseudo-dólar (PSD) seja fixada ao dólar dos EUA a uma taxa de 5 PSD por USD, com uma faixa permitida de 2% em ambos os lados da taxa básica ou de 4, 90 a 5, 10. Se o PSD apreciar (ou seja, negociar abaixo do nível inferior da faixa permitida) para dizer 4, 88, o banco central venderá a moeda doméstica (PSD) e comprará a moeda estrangeira (USD) na qual a moeda doméstica está fixa. Por outro lado, se o PSD depreciar e negociar próximo ou acima da extremidade superior da faixa permitida 5.10, o banco central comprará a moeda doméstica (PSD) e venderá a moeda estrangeira (USD).

Causas de desvalorização e reavaliação

Embora a desvalorização seja muito mais comum que a reavaliação, ambas ocorrem porque a taxa de câmbio foi fixada em um nível artificialmente baixo ou alto. Isso torna cada vez mais difícil para o banco central defender a taxa fixa, o que, por sua vez, atrai a atenção indesejada dos especuladores de moedas que perdem pouco tempo testando a determinação do banco central em defender a taxa de câmbio fixa. Um banco central deve ter reservas cambiais suficientes para poder comprar todos os valores oferecidos de sua moeda pela taxa de câmbio fixa. Se essas reservas forex forem insuficientes, o banco pode não ter outra opção a não ser desvalorizar a moeda.

Um dos exemplos mais famosos de desvalorização da moeda foi a saída da libra britânica do Mecanismo de Taxa de Câmbio (ERM) em setembro de 1992. O ERM foi um precursor da criação do euro e era um sistema para vincular o valor da libra e outras moedas ao do marco alemão, a fim de obter estabilidade econômica e inflação baixa. Em 16 de setembro de 1992 - um dia que mais tarde foi apelidado de "quarta-feira negra" na imprensa britânica - a libra sofreu um ataque especulativo maciço, quando especuladores de moedas consideraram que a moeda estava sendo negociada em um nível artificialmente alto. Em uma tentativa de conter o frenesi especulativo, o Banco da Inglaterra tomou medidas emergenciais, como autorizar o uso de bilhões de libras para defender a moeda e aumentar as taxas de juros de 10% para 12% a 15% durante o dia. Essas medidas foram inúteis, já que a libra foi forçada a sair do MTC, gerando o lendário gerente de fundos de hedge George Soros um lucro de US $ 1 bilhão em sua posição curta em libras.

Efeitos sobre a economia

A desvalorização costuma ter um efeito adverso na economia inicialmente, embora acabe resultando em um aumento substancial nas exportações e um encolhimento concomitante no déficit em conta corrente, um fenômeno conhecido como Curva-J. No período inicial após uma desvalorização, as importações se tornam muito mais caras, enquanto as exportações permanecem estagnadas, levando a um maior déficit em conta corrente. O valor mais baixo da moeda nacional também pode resultar em itens importados que custam muito mais, levando a inflação "importada". Com o tempo, no entanto, a menor moeda doméstica torna as exportações mais competitivas nos mercados globais, enquanto os consumidores podem evitar importações caras, levando a uma melhoria no déficit em conta corrente.

Em vários casos, a desvalorização também foi acompanhada por uma fuga maciça de capital, à medida que investidores estrangeiros retiram seu capital do país. Isso agrava ainda mais o impacto econômico da desvalorização, pois o fechamento de indústrias dependentes de capital estrangeiro aumenta o desemprego e diminui o crescimento econômico, desencadeando uma recessão. Os efeitos da recessão podem ser amplificados por taxas de juros mais altas que foram introduzidas para defender a moeda doméstica. Às vezes, a desvalorização também gera um efeito de contágio, como foi exemplificado pela crise asiática de 1997, em que as crises cambiais afetam várias nações - em grande parte economias em desenvolvimento - com fundamentos econômicos semelhantes e instáveis.

A reavaliação não tem os mesmos efeitos de longo alcance que a desvalorização, uma vez que a reavaliação geralmente é precipitada por uma rápida melhoria - em vez de deterioração - nos fundamentos econômicos. Com o tempo, é provável que uma reavaliação resulte em um superávit em conta corrente de um país em certa medida

Impacto do portfólio

Como a desvalorização da moeda é de longe o evento mais provável, os investidores devem estar cientes dos riscos decorrentes da desvalorização, pois isso pode ter um impacto nos retornos da carteira, especialmente no caso de um contágio de moeda.

Suponha que você tenha 10% de seu portfólio em títulos denominados em pseudo-dólares descritos anteriormente, com um rendimento atual de 5%. Agora, se os pseudo-dólares sofrerem uma desvalorização de 20%, seu retorno líquido desses títulos seria de -15%, em vez de + 5%. Como resultado, o retorno geral do seu portfólio diminuiria em 1, 5% (ou seja, 10% do peso do portfólio X -15%).

Mas digamos que você possua um total de 40% de seu portfólio em ativos de mercados emergentes e estes sejam afetados pelo efeito de contágio da desvalorização do pseudo-dólar. Se esses ativos de mercados emergentes também diminuírem 20%, o retorno geral do portfólio diminuiria em 8% muito substanciais,

O que assistir

• Mantenha-se informado sobre alcaparras - Um dos maiores problemas de moeda que a economia global enfrenta nos últimos anos tem sido a supressão artificial do yuan chinês, que ajudou a China a ganhar uma participação de mercado maciça nas exportações globais. A China tem permitido que o yuan se valorize gradualmente, em meio a pedidos estritos dos Estados Unidos e de outras nações por uma rápida reavaliação do yuan. De uma forma ou de outra, essa questão pode ter um grande impacto na economia global; portanto, fique atento aos desenvolvimentos nessa frente.
• Limite sua exposição a mercados emergentes com fundamentos em deterioração - O contágio de moeda é uma ameaça real ao seu portfólio, portanto limite sua exposição a mercados emergentes cujos fundamentos econômicos estão se deteriorando. Em particular, observe os países com crescentes déficits em conta corrente e altas taxas de inflação. Moedas de países como Índia e Indonésia, que têm essas características, estavam entre os piores desempenhos no verão de 2013, com a perspectiva de o Federal Reserve dos EUA reduzir seu programa de compra de títulos (que foi visto como um sinal de eventual aperto da política monetária). ) desencadeou uma fuga maciça de capital para fora dos mercados emergentes.
• Considere o impacto da movimentação da moeda nos retornos gerais do portfólio - manter ativos em uma moeda que está valorizando pode aumentar o retorno do portfólio. Por outro lado, como mostrado no exemplo anterior, manter ativos em uma moeda depreciada pode afetar o desempenho do portfólio. Portanto, considere o efeito da valorização e depreciação da moeda nos retornos gerais do portfólio.

A linha inferior

A desvalorização da moeda pode ser uma fonte oculta de risco do portfólio, especialmente se resultar em um efeito de contágio. Os investidores devem estar cientes desse risco para suas carteiras e também considerar o impacto da movimentação da moeda no retorno geral do portfólio.