Conversíveis contingentes - CoCos
Conversíveis contingentes (CoCos) são um instrumento de dívida emitido por instituições financeiras europeias. Conversíveis contingentes funcionam de maneira semelhante aos títulos conversíveis tradicionais. Eles têm um preço de exercício específico que, uma vez violado, pode converter o título em ações ou ações. Os principais investidores dos CoCos são investidores individuais na Europa e Ásia e bancos privados.
Os CoCos são produtos de alto rendimento e alto risco, populares nos investimentos europeus. Outro nome para esses investimentos é uma nota de capital aprimorada (ECN). Os títulos de dívida híbridos possuem opções especializadas que ajudam a instituição financeira emissora a absorver uma perda de capital.
No setor bancário, seu uso ajuda a sustentar os balanços patrimoniais de um banco, permitindo que eles convertam sua dívida em ações, se surgirem condições específicas de capital. Conversíveis contingentes foram criados para ajudar os bancos subcapitalizados e impedir outra crise financeira como a crise financeira global de 2007-2008.
O uso de CoCos não é permitido no setor bancário dos EUA. Em vez disso, os bancos americanos emitem ações preferenciais.
1:07Conversíveis Contingentes (Cocos)
Conversíveis contingentes explicados
Existe uma diferença significativa entre os conversíveis contingentes emitidos pelos bancos e as emissões de dívida conversível simples ou simples com baunilha. Os títulos conversíveis possuem características semelhantes a títulos, pagando uma taxa de juros regular e com antiguidade no caso de inadimplência do negócio subjacente. Esses títulos de dívida também permitem que o detentor do título converta a dívida detida em ações ordinárias a um preço de exercício especificado, dando a eles valorização do preço das ações.
Conversíveis contingentes (CoCos) expandem o conceito de títulos conversíveis modificando os termos da conversão. Assim como acontece com outros títulos de dívida, os investidores recebem pagamentos periódicos de juros fixos durante a vida do título.
Como títulos conversíveis, essas dívidas subordinadas emitidas por bancos contêm gatilhos específicos que detalham a conversão de títulos em ações ordinárias. O gatilho pode assumir várias formas, incluindo as ações subjacentes da instituição que atingem um nível especificado, a exigência do banco de atender aos requisitos de capital regulatório ou a demanda de autoridade gerencial ou de supervisão.
Principais Takeaways
- Conversíveis contingentes (CoCos) têm um preço de exercício, onde o título se converte em estoque.
- Conversíveis contingentes são usados no setor bancário para sustentar seus balanços de Nível 1.
- Um banco com dificuldades financeiras não precisa reembolsar o título, efetuar pagamentos de juros ou converter o título em ações.
- Os investidores recebem pagamentos de juros que normalmente são muito mais altos que os títulos tradicionais.
Breve histórico dos CoCos
Conversíveis contingentes chegaram pela primeira vez ao cenário de investimentos em 2014 para ajudar instituições financeiras a atender aos requisitos de capital de Basileia III. Basileia III é um acordo regulatório que define um conjunto de padrões mínimos para o setor bancário. O objetivo era melhorar a supervisão, o gerenciamento de riscos e a estrutura reguladora do setor financeiro crítico.
Como parte dos padrões, um banco deve manter capital suficiente para suportar uma crise financeira e absorver perdas inesperadas de empréstimos e investimentos. A estrutura de Basileia III reforçou os requisitos de capital limitando o tipo de capital que um banco pode incluir em seus vários níveis e estruturas de capital.
Um tipo de capital bancário é o capital de nível 1 - o capital nominal mais alto disponível para compensar empréstimos podres no balanço da instituição. O capital de nível 1 inclui lucros acumulados - uma conta acumulada de lucros - bem como ações ordinárias. Os bancos emitem ações aos investidores para captar recursos para suas operações e compensar as perdas com dívidas incobráveis.
Conversíveis contingentes atuam como capital adicional de Nível 1, permitindo que os bancos europeus atendam aos requisitos de Basileia III. Esses veículos de dívida conversível permitem que um banco absorva a perda de empréstimos ruins de subscrição ou outro estresse do setor financeiro.
Bancos e CoCos
Os bancos usam conversíveis contingentes de forma diferente do que as empresas usam títulos conversíveis. Os bancos têm seu próprio conjunto de parâmetros que justificam a conversão do título em ações. O evento desencadeador para CoCos pode ser o valor do capital de nível 1 do banco, o julgamento da autoridade supervisora ou o valor das ações subjacentes do banco. Além disso, um único CoCo pode ter vários fatores desencadeantes.
Os bancos absorvem as perdas financeiras por meio de títulos CoCo. Em vez de converter títulos em ações ordinárias com base apenas na valorização do preço das ações, os investidores em CoCos concordam em tomar capital em troca da receita regular da dívida quando o índice de capital do banco cai abaixo dos padrões regulatórios. No entanto, o preço das ações pode não estar subindo, mas diminuindo. Se o banco está com dificuldades financeiras e precisa de capital, isso se reflete no valor de suas ações. Como resultado, um CoCo pode levar os investidores a converter seus títulos em patrimônio líquido, enquanto o preço das ações está em queda, colocando os investidores em risco de perdas.
Benefícios para os Bancos
Os títulos conversíveis contingentes são um produto ideal para bancos subcapitalizados em mercados em todo o mundo, pois vêm com uma opção incorporada que permite que os bancos atendam aos requisitos de capital e limitem a distribuição de capital ao mesmo tempo.
O banco emissor se beneficia do CoCo, captando capital da emissão de títulos. No entanto, se o banco subscreveu muitos empréstimos podres, eles podem ficar abaixo dos requisitos de capital de Nível I da Basiléia. Nesse caso, o CoCo estabelece que o banco não precisa pagar pagamentos periódicos de juros e pode até anotar a dívida total para atender aos requisitos de Nível 1.
Quando o banco converte o CoCo em ações, ele pode mover o valor da dívida do lado do passivo do seu balanço. Essa alteração contábil permite que o banco subscreva empréstimos adicionais.
A dívida não tem data de término quando o principal deve retornar aos investidores. Se o banco cair em dificuldades financeiras, poderá adiar o pagamento de juros, forçar uma conversão em patrimônio ou, em situações terríveis, anotar a dívida em zero.
Benefícios e riscos para investidores
Devido ao seu alto rendimento em um mundo de produtos mais seguros e de menor rendimento, a popularidade dos conversíveis contingentes aumentou. Esse crescimento levou a maior estabilidade e entrada de capital para os bancos que os emitem. Muitos investidores compram na esperança de que um dia o banco resgate a dívida comprando-a de volta e, até que o façam, eles embolsarão os altos retornos, juntamente com o risco acima da média.
Os investidores recebem ações ordinárias a uma taxa de conversão definida pelo banco. A instituição financeira pode definir o preço de conversão das ações pelo mesmo valor em que a dívida foi emitida, o preço de mercado na conversão ou qualquer outro nível de preço desejado. Uma desvantagem da conversão de ações é que o preço das ações será diluído, reduzindo ainda mais o lucro por ação.
Além disso, não há garantia de que o CoCo seja convertido em patrimônio ou totalmente resgatado, o que significa que o investidor pode ficar com o CoCo por anos. Os reguladores que permitem aos bancos emitir CoCos desejam que seus bancos sejam bem capitalizados e, como resultado, podem dificultar a venda ou o desenrolar de uma posição de CoCo para os investidores. Os investidores podem ter dificuldade em vender sua posição nos CoCos se os reguladores não permitirem a venda.
Prós
Os bancos europeus podem aumentar o capital de nível 1 emitindo títulos CoCo.
Se necessário, o banco pode adiar o pagamento de juros ou pode anular a dívida para zero.
Os investidores recebem pagamentos periódicos de juros de alto rendimento acima da maioria dos outros títulos.
Se um CoCo é acionado por um preço mais alto das ações, os investidores recebem valorização das ações.
Contras
Os investidores assumem os riscos e têm pouco controle se os títulos forem convertidos em ações.
CoCos emitidos por bancos convertidos em ações provavelmente resultarão em investidores recebendo ações, pois o preço das ações está caindo.
Os investidores podem ter dificuldade em vender sua posição nos CoCos se os reguladores não permitirem a venda.
Os bancos e as empresas que emitem CoCos precisam pagar uma taxa de juros mais alta do que os títulos tradicionais.
Exemplo do mundo real de um conversível contingente
Como exemplo, digamos que o Deutsche Bank emitiu conversíveis contingentes com um gatilho definido para o capital principal de Nível 1 em vez de um preço de exercício. Se o capital da primeira linha cair abaixo de 5%, os conversíveis convertem-se automaticamente em patrimônio e o banco melhora seus índices de capital removendo a dívida de títulos do seu balanço.
Um investidor possui um CoCo com um valor nominal de US $ 1.000 que paga 8% ao ano em juros - o detentor do título recebe US $ 80 por ano. As ações são negociadas a US $ 100 por ação quando o banco relata perdas generalizadas de empréstimos. O capital de nível 1 do banco fica abaixo do nível de 5%, o que faz com que os CoCos sejam convertidos em ações.
Digamos que a taxa de conversão permita ao investidor receber 25 ações das ações do banco pelo investimento de US $ 1.000 no CoCo. No entanto, as ações caíram de US $ 100 para US $ 40 nas últimas semanas. As 25 ações valem US $ 1.000 a US $ 40 por ação, mas o investidor decide manter as ações e, no dia seguinte, o preço cai para US $ 30 por ação. As 25 ações valem agora US $ 750, e o investidor perdeu 25%.
É importante que os investidores detentores de títulos CoCo pesem os riscos de que, se o título for convertido, eles precisarão agir rapidamente. Caso contrário, eles podem experimentar perdas significativas. Como afirmado anteriormente, quando o gatilho CoCo ocorre, pode não ser o momento ideal para comprar as ações.
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