O fosso de Buffett: a vantagem competitiva da Apple é sustentável? (AAPL)

A Apple Inc. (NASDAQ: AAPL) é uma das maiores empresas do mundo, com um valor de mercado de junho de 2016 de US $ 540 bilhões. A empresa alcançou essa escala apesar de oferecer um número relativamente pequeno de produtos. A Apple construiu uma das marcas mais fortes do mundo por meio de inovação e estética superior, com produtos transformadores como o iPod, iPhone e iTunes. Esse forte status de marca e pioneira em várias tecnologias disruptivas permitiu à Apple cobrar um prêmio por seus produtos, suportando altas margens de lucro. A empresa manteve um amplo fosso econômico no início de 2016, mas margens e retornos em declínio do capital investido podem indicar alguma contração da vantagem competitiva nos próximos anos. A Apple deve liderar seus pares em inovação para manter seu fosso no futuro.

Moats Econômicos

Um fosso econômico é estabelecido por vantagens competitivas que protegem o lugar de uma empresa em seu setor. Esses fatores criam barreiras para os novos participantes e limitam a capacidade de outros concorrentes de acumular participação de mercado. Economias de escala, efeitos de rede, regulação, propriedade intelectual e força da marca são os cinco determinantes mais importantes da largura e sustentabilidade do fosso. As empresas que não são protegidas por pelo menos um desses elementos estarão sujeitas a intensa concorrência, especialmente em indústrias maduras.

Análise qualitativa do fosso da Apple

A Apple estabeleceu uma forte lealdade à marca através de anos de inovação, design e marketing inteligentes. A marca foi classificada como a Forbes mais valiosa do mundo em 2015 e valeu cerca de US $ 145 bilhões, o que foi mais do que o dobro da próxima marca de classificação mais alta. Os produtos da Apple ganharam a reputação de eletrônicos pessoais de alta qualidade para consumidores mais experientes e com renda disponível. Isso os transformou em itens aspiracionais para o consumo conspícuo, apesar de sua penetração no mercado ser excepcionalmente alta. Quando concorrentes de preço mais baixo acompanharam a Apple nos mercados de música digital portátil e smartphone, a qualidade percebida e o reconhecimento da marca protegeram o volume e as margens de vendas da Apple.

A App Store e o iTunes também ajudaram a criar um efeito de rede, com o mercado se tornando um meio mais atraente de troca. Os criadores de conteúdo se beneficiaram de obter acesso a um número maior de usuários em uma única plataforma, enquanto os usuários se beneficiaram de um local central para consumir e classificar músicas ou aplicativos. A Apple também mantinha o chamado jardim murado, com seus próprios sistemas operacionais, suporte ao cliente e mercados, todos restritivos o suficiente para manter uma base de usuários mais cativa e facilitar a venda de serviços de valor agregado.

A Apple é uma grande empresa que se beneficia com economias de escala, mas não possui uma vantagem distinta a esse respeito sobre seus maiores concorrentes. A concorrência existente inclui grandes empresas que podem igualar ou superar a eficiência de fabricação, administração ou marketing da Apple. Embora a Apple possua propriedade intelectual e proteção de patentes, a variedade de produtos comparáveis ​​em várias categorias principais indica o quão estreito o fosso é nesse sentido. A Apple existe em um ambiente altamente competitivo, no qual a estética pode ser copiada e outras empresas inovam constantemente. Para manter essa vantagem em um ambiente em rápida evolução, a Apple deve criar periodicamente um novo produto radicalmente perturbador. Esta não é uma tarefa fácil de realizar, e a incapacidade de revolucionar novos mercados acabará por levar à compressão de margens e à erosão do fosso.

Fosso: meu termo financeiro favorito

Análise Quantitativa do Fosso

Os fossos econômicos podem ser identificados quantitativamente pela extensão e estabilidade das margens de lucro. Se o retorno do capital investido (ROIC) exceder o custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa, é provável que tenha um fosso. O ROIC da Apple foi de 25, 5% nos doze meses encerrados em março de 2016, muito abaixo da alta recente de 42%. O WACC da empresa foi de 7, 85%, assumindo juros efetivos ponderados de 2, 54%, um prêmio de risco sobre o patrimônio líquido de 6, 16%, beta de 1, 5 e uma relação dívida / capital de 0, 38. O ROIC é muito superior ao WACC indica um amplo fosso.

A margem bruta da Apple foi de 39, 8% nos doze meses encerrados em março de 2016, acima da baixa de cinco anos em 37, 6% e abaixo da alta em cinco anos em 43, 9%. A margem operacional de 29, 4% também caiu no meio da distribuição recente. As ameaças quantitativas ao fosso econômico da Apple são evidentes, mas havia pouco para indicar sua erosão sistemática em março de 2016.