Quebrando o duplo mandato do Federal Reserve

O atual mandato do Federal Reserve entrou pela primeira vez no Federal Reserve Act em novembro de 1977. Os anos 70 foram atormentados por alta inflação e desemprego, uma condição macroeconômica adversa severa conhecida como estagflação, que motivou o Congresso a reformar o ato original de 1913. Com a intenção de esclarecer as funções da Junta de Governadores do Fed e do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC), a Lei de Reforma do Congresso identifica explicitamente “as metas de emprego máximo, preços estáveis ​​e taxas de juros moderadas de longo prazo”. São essas metas que passaram a ser conhecidos como o "duplo mandato" do Fed.

A primeira coisa a notar é que o chamado mandato duplo parece ser um mandato triplo para alcançar os três objetivos a seguir: 1) emprego máximo; 2) preços estáveis; e 3) taxas de juros moderadas de longo prazo. Começaremos examinando o primeiro, emprego máximo, antes de nos voltarmos para os outros dois, que podem ser efetivamente tratados como um mandato único.

Emprego Máximo

Ao pensar no primeiro mandato, é importante perceber que existem dois pontos muito importantes a serem destacados: 1) emprego máximo não significa 100% de emprego ou zero% de desemprego e 2) não há um único nível de emprego, esculpido em pedra e válida por toda a eternidade, conhecida como "nível máximo de emprego".

Os economistas reconhecem que sempre haverá algum nível de desemprego, porque sempre haverá pessoas saindo ou iniciando novos empregos, empresas falindo e empresas iniciando, ou setores específicos contratando e outros em expansão. Como leva tempo para encontrar um novo emprego, sempre haverá um certo nível de desemprego e, portanto, o nível que o Fed está encarregado de alcançar não é zero por cento do desemprego.

O nível de desemprego é aquele que prevaleceria em condições econômicas normais (ou seja, na ausência de um boom ou recessão). Essa taxa passou a ser chamada de “taxa natural de desemprego”. Essa taxa natural é determinada por fatores estruturais que afetam a flexibilidade ou a mobilidade do mercado de trabalho. Por exemplo, se os trabalhadores têm maior mobilidade dentro de seu país para trabalhar em outra região, isso ajudaria a reduzir a taxa natural de desemprego.Os regulamentos que restringem a mobilidade do trabalho tenderão a aumentar a taxa natural.

Nem sempre é óbvio se a economia está em tempos econômicos normais ou mesmo qual é a taxa natural de desemprego. O Fed deve confiar nas avaliações de seus membros, apesar da incerteza, e estas estão sempre sujeitas a revisão. Em setembro de 2015, as estimativas da taxa de desemprego natural ou normal de longo prazo tinham um valor mediano de 4, 9%, variando de 4, 7 a 5, 8%. (Para saber mais, consulte: A taxa de desemprego: fique real.)

Preços estáveis ​​e taxas de juros moderadas de longo prazo

Para que pessoas e empresas façam planos para o futuro, precisam estar razoavelmente confiantes de que os preços permanecerão relativamente constantes ao longo do tempo. Como resultado, a instabilidade de preços na forma de deflação ou inflação rápida pode ter conseqüências drásticas na estabilidade econômica.

Observamos acima que os preços estáveis ​​e as taxas de juros moderadas de longo prazo poderiam ser efetivamente interpretados como compreendendo um único mandato. Isso ocorre porque as taxas de juros nominais de longo prazo são definidas com as expectativas de inflação em mente. Para qualquer taxa de juros nominal, o aumento rápido dos preços diminuirá a taxa de juros real que os credores recebem e os devedores devem pagar. Assim, em um ambiente monetário instável, com preços subindo rapidamente, os credores desejam cobrar taxas de juros muito mais altas para mitigar o risco da taxa de inflação. (Para saber mais, consulte: Noções básicas sobre taxas de juros: nominal, real e efetiva.)

Tendo acabado de combinar as metas de preços estáveis ​​e taxas de juros moderadas de longo prazo em um único mandato, pode ser surpreendente perceber que, a partir de janeiro de 2012, o FOMC alegou que o cumprimento de seu duplo mandato é consistente com o objetivo de atingir uma taxa de inflação de dois por cento . Isso parece mais um mandato único, razão pela qual se pode interpretar os objetivos do Fed como consistentes com o mandato único do Banco Central Europeu (BCE) de manter a estabilidade de preços.

O raciocínio do Fed é que essa meta de inflação, ao garantir a estabilidade dos preços, cria um ambiente econômico estável capaz de promover a meta de emprego máximo. Quando os preços são estáveis, pessoas e empresas podem tomar decisões econômicas de longo prazo, necessárias para um crescimento econômico estável. Por sua vez, isso leva a melhores oportunidades de emprego.

A linha inferior

Seja um mandato triplo, duplo ou único, o principal objetivo do Federal Reserve é criar um ambiente monetário estável. Para conseguir isso, o Fed considerou que direcionar a inflação (mantendo-a a uma taxa baixa e estável de dois por cento) é a melhor maneira de alcançar essa estabilidade. Portanto, toda a confusão sobre a alteração das taxas de juros é realmente sobre manter os preços estáveis, a fim de promover o crescimento econômico e promover o máximo emprego.